新股发行制度变迁与A股市场IPO抑价

文章以1993-2018年3204家A股非金融IPO公司为研究样本,考察新股发行制度变迁对IPO抑价程度的影响。实证结果表明,四次发行审核制度变迁对IPO抑价程度均有显著的降低作用,其中"保荐制"阶段下降幅度最大。从定价制度来看,放开市盈率阶段并没有显著降低IPO抑价程度,只有"询价制"切实缓解了IPO高抑价问题。从上市地点来看,"通道制"改革对深市上市公司IPO抑价程度的降低作用更加显著,其余三次制度变迁对沪深两市上市公司IPO抑价程度的降低作用均无显著差异。从新股实际首日收益率来看,前三次制度变迁显著降低了新股实际首日收益率,而"推进注册制"阶段使新股表现出更高的实际首日收益率。文章梳理新股发行制度改革历程,并基于大样本、长时间的实证研究提出有针对性的政策建议,对进一步推进新股发行注册制改革具有参考意义。

《优化营商环境条例》的市场反应研究

以2019年10月23日国务院公布的《优化营商环境条例》(简称《条例》)为研究背景,基于A股民营上市公司样本,本文运用事件研究法考察了《条例》的资本市场反应。研究发现,《条例》发布期间民营企业有显著为正的累计超额收益率,且营商环境与累计超额收益率之间存在显著的负向关系,但此种关系只存在于无政府背景、行业竞争度较高的企业之中。此外,当样本扩大到A股非金融上市公司时,资本市场仍有显著为正的累计超额收益率,且民营企业的累计超额收益率显著高于国有企业。本文建议在《条例》细化和实施的过程中,应重点关注营商环境较差地区的政策落实效果,同时大力推进政商关系改革,着力提升民营企业营商环境。