最小报价单位对证券市场流动性的影响

目前世界上主要交易所基本上是采用十进制的报价方式,但是对不同的股票价位,其最小报价单位还有一定的区别。这从一个侧面反映了最小报价单位对市场质量的影响还有待进一步研究。

委托单类型及其对市场流动性的影响研究

随着我国证券市场的发展,委托单种类单一的问题会突出出来。可考虑将市价委托单、止损委托单纳入证券市场,为投资者提供更大的选择余地,不断完善我国证券市场的微观结构。

证券市场流动性研究

市场流动性是衡量市场质量的主要指标之一,对增强投资者的信心、保持证券市场的稳定,具有极为重要的意义。中国证券市场投资者的日益机构化,正在对市场流动性提出更高的要求。因此,从证券市场微观结构着手,加强对市场流动性的研究,应该提上中国证券界的议事日程。

市场开放和股票市场行为-B股市场实证研究

本文使用沪市和深市对国内投资者开放前和开放后的数据,利用Bootstrap方法构造Levene统计量临界值,从市场波动性、平均回报率和夏普比率等三个方面研究了B股市场对国内投资者开放以后的市场行为.研究发现尽管市场开放后的波动性呈现显著减小的趋势,但是市场平均回报率和夏普比率开放前后没有发生显著的变化.实证结果表明B股市场对内开放并没有显著改善B股市场的效率.

国债市场新券和旧券流动性实证研究

新券和旧券流动性差异一直以来都是国际学术界被广泛关注与研究的问题。本文选择在上海证券交易所上市交易的7年期,10年期和20年期国债,利用日内交易数据,实证研究了新券与旧券的流动性问题。研究发现新券和旧券在流动性上存在显著的差异,新券的流动性要明显好于旧券的流动性。论文对产生差异的原因进行了分析。

Tick-size的减小是否改进中国封闭式基金市场的质量?

2003年3月3日沪深证券交易所对封闭式交易基金的最小报价单位进行改革,由过去的“1分钱”改为“0.1分钱”,旨在改善“夹板套利”、“流动性差”等市场弊端.通过对比改制前后衡量证券市场质量的三个指标:买卖价差、市场深度和成交量总体所表现出的状况,验证了“分改厘”政策在某种程度上确实改进封闭式基金市场的交易状况和流动性.

公司治理和企业价值研究最新进展

目前关于公司治理水平以及企业价值之间关系的研究有了很大发展。中国公司治理的问题也引起了海内外学者的兴趣,他们逐步开始采用中国上市公司的数据,通过实证分析展开研究。

市场操纵:最新研究进展

操纵的策略和目的不同,对市场和各种交易者的影响也不尽相同。有证据表明,监管和规则的制定能够有效地抑制操纵的发生。本文对市场操纵的定义、类型、最新理论和实证研究进展进行了全面、系统的综述,对美国的市场操纵进行了分析。

上证50ETF期权市场上的平价关系偏离

期权平价关系是金融市场理论重要的组成部分,期权市场定价偏离平价关系的程度可以衡量期权市场的定价效率。本文从欧式期权平价关系出发,探索了上证50ETF期权市场的定价效率,发现了上证50ETF期权市场上存在相当大比例的偏离欧式平价关系的情况。进一步研究发现,我国金融市场上较高的交易成本解释了其中接近一半的观测偏离,另外一半的观测偏离则主要由股票市场上缺乏有效的卖空机制来解释。除此之外,市场情绪因素也是市场偏离平价关系的重要原因,尤其是对于短到期期限的合约而言。

论系统论对于审计工作的借鉴作用

李金华审计长在1999年中央预算执行审计研讨班上讲到 ,要运用系统论的观点、学说和系统工程来研究审计问题。李审计长指出 ,只有掌握系统论的观点 ,才能从总体上把握审计的对象、目的、任务和重点。从系统论的观点来研究审计 ,使中国审计的理论走出一条新的路子。为此 ,我们请有关专家介绍什么是系统论以及系统论对审计工作的借鉴作用 ,供大家研究时参考。

中国上市公司收益透明度实证研究

本文运用收益激进度和收益平滑度这两项指标 ,对 2 0 0 0年 12月 31日前在沪深两市上市的公司从 1994年到 2 0 0 2年的收益透明度变化趋势进行了系统的实证分析。分析结果表明 :A股上市公司从 1994到 2 0 0 2年收益透明度的总体趋势是上升的 ,只是在 1997年附近和 2 0 0 0年附近出现偏离情况 (即略为下降 )。论文还对我国上市公司IPO前后收益透明度 ,分行业以及分股票类型的收益透明度进行了分析 ,并完成了各种稳健性检验。

沪市买卖价差和信息性交易实证研究

本论文基于市场微观结构理论,实证研究信息性交易是否可以解释成交活跃和交易清淡的股票买卖价差之间的差异。利用EKOP(1996)的信息性交易模型,我们估计了在上海证券交易所上市交易的股票的信息性交易风险。实证研究发现成交活跃的股票同交易清淡的股票相比信息性交易的概率较低。使用回归方程,我们提供了信息性交易对买卖价差的影响的经济解释。

上海股市日内流动性——深度变化实证研究

本文实证研究了上海股票市场日内和日际流动性———深度的变化和决定因素。上交所属于纯委托单驱动型市场 ,没有指定的做市商。市场流动性是由投资者个人和机构投资者提交的限价委托单提供的。利用从 2 0 0 0年 1月 1 0日到 2 0 0 0年 6月 3 0日之间在上交所上市的 3 3 1只股票的日内数据 ,研究发现沪市存在显著的周内和日内流动性图形。总体上看 ,日内深度图形呈倒S形。在选择了反映深度决定因素的变量如交易量、平均交易大小、方差、价格、流通市值等变量以后 ,深度的周内和日内图形仍然成立。深度和价差成负相关关系的一个重要隐含意义就是深度和价差的共同作用能够加大对流动性的影响 ,这意味着限价委托单的投资者通过调整价差和深度来提供流动性。另外 ,开盘时较小的深度和收盘时较大的深度的现象不能单独用信息不对称理论来解释 ,还应该归因于其他因素 ,诸如用周期性的需求增加理论和存在隐性的垄断做市商理论来解释。

NASDAQ股票市场交易制度对我国建立二板市场的借鉴

交易制度作为金融市场微观结构的一个重要组成部分 ,在保持市场的流动性和稳定性 ,以及降低交易成本方面起着重要的作用。本文探讨了交易制度设计的目标 ,然后以全球最大的电子股票场外交易市场NASDAQ为例 ,分析了其交易制度及其特点。在此基础上 ,作者提出了我国在建立二板市场时引入做市商制度的建议。

透明度变化对股票市场投资者委托单提交行为和交易成本影响研究

基于2003年12月8日沪深交易所交易前市场透明度改革背景,本文利用一家营业部的投资者报价和交易数据,研究同一个机构投资者和散户投资者在透明度改革前后委托单提交激进程度的变化,以及这种变化对其完成交易的成本的影响。我们发现,透明度改革前后,机构投资者的委托单提交激进程度都显著大于散户投资者的委托单提交激进程度。透明度增加以后,机构投资者的委托单激进程度显著减少,而散户投资者的委托单提交激进程度增加。同时发现,透明度增加以后,机构投资者通过分拆委托单,增加交易次数,导致完成交易的时间增加,但价格影响力基本没有变化,散户投资者的成交时间和价格影响力有显著改善。

影响中国上市公司高管层变更的因素分析与实证检验

本文考察了1999～2003年度上市公司董事长与总经理职位变更的情况,分析说明公司绩效、股权结构等诸多因素对高管层变更的影响。结果显示,国有上市公司高管层职位的升迁或降职与公司业绩正向相关,不同属性的公司其评价总经理的业绩或能力指标也有所差异,而且决策者对高层人员业绩的要求也会因为公司历史业绩的不同而有所不同。

交易所和银行间市场债券交易价格发现实证研究

本文选择同一支债券在交易所市场和银行间市场同时交易的5支债券,分别利用VAR模型与Hasbrouck(1995)信息份额模型,实证研究了交易所债券市场和银行间债券市场在价格发现中的作用。研究发现,VAR模型表明,交易所市场在债券价格发现中起领先作用;信息份额模型表明,所有国债交易都是交易所市场的价格发现贡献大。因此,交易所市场在债券的价格发现中起着主要作用。

基于沪深300股指期货合约的日内高频跨期统计套利策略

该文进行沪深300股指期货高频日内跨期统计套利策略研究,设计了沪深300指数期货跨期价差描述模型及套利交易触发与停止模型以及相应的参数估计方法,通过组合以上2个模型构造出了日内高频跨期统计套利策略算法,并使用0.5s取样数据,基于较为严苛的交易成本假设,实证验证了上述套利策略算法的有效性。