金融科技、融资渠道与企业创新——基于外部发展环境和内在发展水平的双重视角

企业创新活动中面临的财务排斥是阻碍企业创新的重要因素,而金融科技的发展为缓解这种财务排斥提供了新型工具。本文基于金融科技的外部发展环境和内在发展水平的双重视角,从企业融资的外部约束和内部能力的双层渠道,探究了融资渠道在金融科技促进企业创新产出中的作用机制。实证结果表明外部金融科技发展环境主要是通过缓解企业的外部融资约束提升企业的创新产出,而内在金融科技发展水平的作用渠道是提升企业内部融资能力。

中国股市可预测性的稳健性检验

本文利用2006年3月到2017年9月的数据,使用IVX-WALD方法研究了中国股市的可预测性,研究发现:(1)股息率、通货膨胀率、M2未预期增长率和资金成本相关的到期收益率变量对未来股票超额收益率具有预测能力;(2)样本外的检验发现股息率、股票方差和第一主成分相比历史均值模型具有更强的预测效果;(3)熊市中,包含预测变量的预测模型能够提高经济意义上的表现,而牛市中预测模型具有更好的统计检验效果;(4)包含情绪信息的指标在牛市中具有更好的预测能力。

股指期货限仓对衍生品市场价格偏差的影响及原因

本文主要研究了股指期货限仓前后衍生品价格的变化以及其原因,主要结论是:(1)在研究中国股指期货市场时需考虑分红因素;(2)股指期货限仓后,以A股为标的的衍生品均出现了价格偏差的现象;(3)股指期货并不是导致衍生品价格偏差的唯一原因,现货市场做空限制以及市场情绪均是导致价格偏差的重要原因;(4)在中国的市场上套利者能够为套期保值者带来每笔大约0.3%的成本节约。

贝叶斯模型平均下的时变系数预测回归模型

文章采用时变系数模型对中国股票市场的超额收益率进行预测,并结合贝叶斯模型平均的方法对各模型进行模型平均,得出稳健有效的预测结果。实证比较表明:(1)时变系数模型相比常系数模型具有更好的预测效果;(2)时变系数模型能帮助投资者在市场剧烈变化时迅速做出反应;(3)单变量情形下,宏观经济类变量具有更好的预测效果。

基于分位数因子分析方法的系统性金融风险测度

尾部风险是系统性金融风险爆发的重要导火索,而常用于系统性金融风险测度的因子分析方法一般是从均值角度进行构建。为从尾部视角构建更加及时有效的系统性金融风险指标,本文选取了122个申万二级行业指数的日度收益率,采用分位数因子分析方法,构造了金融市场的尾部风险因子。通过与均值风险因子进行比较发现:(1)尾部风险因子在风险事件刻画和风险预警方面均具有优势;(2)其优势在于尾部风险因子除包含水平信息以外,还具有风险信息;(3)其风险信息不仅对未来市场价格信息具有边际的预测能力,还是风险预警能力的主要来源。本文的研究结果将有助于提升我国的系统性金融风险预警效率,为维护金融稳定提供参考。

民营经济统计的困境与出路

民营经济是我国社会主义市场经济的重要组织部分,是我国经济持续稳定发展的有力支撑。然而由于其起步晚、起点低,从经济统计角度考察,民营经济统计的当前困境主要有企业管理总体失范使经济统计准确性难以保证;企业经营场所流动使经济统计稳定性难以保障;企业主体素质不高使经济统计效率性难以保持,基于此,探寻法规层面健全法规管理体系、服务层面健全服务管理体系、评估层面健全评估管理体系等民营经济统计的出路。

基于计量模型与股票市场类推博彩市场的若干性质

随着国家一系列的举措,以及投资者在中国足球上的付出,中国足球在经历了历史最低谷之后迎来了再一次蓬勃发展的时机。考虑到足球发达的国家均有很多的博彩公司为其联赛开出足彩,本文尝试运用计量模型去研究足球博彩的市场有效性以及赔率时间序列模型。

我国资本市场三十余年的建设与演变——基于功能视角的评价

金融服务实体经济长期以来都是我国金融发展的根本要义,而金融市场的功能发挥又直接决定了金融服务实体经济的效率。为评估三十余年来我国资本市场功能演变过程,本文利用因子模型以及Wurgler模型等模型对我国资本市场的功能演变进行了定量分析,发现:一是资本市场的融资功能逐渐健全;二是资本市场的投资功能日益凸显;三是市场的定价功能显著提升;四是市场的资源配置功能改善明显。

投入还是效率:营商环境如何影响创新产出

优化营商环境不仅是鼓励创业、提高运行效率的重要制度改革,也是推动技术创新的重要制度建设。本文以212个国家2004年到2020年的面板数据为研究样本,分析了各国营商环境水平对当地技术创新活动的影响。研究发现:(1)优化营商环境有助于促进技术创新;(2)其中,营商环境优化主要通过鼓励创新投入,增加了创新的产出;(3)而效率并不是营商环境提升创新产出的主要渠道;(4)另外,在不同收入水平国家中,营商环境对创新产出的促进作用存在异质性,具体而言,在高收入国家中,营商环境改善对于研发投入和创新产出的作用更加明显。

加油站工作人员血铅含量调查分析

铅是1种具有神经毒性的重金属元素，其理想血液浓度为零，主要经呼吸道、消化道和皮肤吸收，入血后随血流分布到全身各器官和组织。在职业性铅暴露情况下，呼吸道是吸收铅的主要途径。铅对人体有害，体内存在的铅来源于外界，若铅的含量超过一定的水平就会对人体的各系统产生不同程度的损害，职业性铅作业人员的健康问题不容忽视。为了解加油站工作人员长期接触汽油对健康的影响，对某加油站工作人员血铅的含量进行了调查，现报道如下。

我国公募量化基金管理能力研究

文章选取我国2016年前成立的公募量化基金中的股票型、混合型和灵活型三类,剔除被动型指数基金,从多角度对这三类基金在2016年4月至2017年9月内的投资业绩进行评价,实证结果显示:(1)三类量化基金除面临较大的回撤外,各类指标均优于中证开放式基金指数,但未能取得优于沪深300的表现,混合型综合表现在三类中最好;(2)混合型、灵活型的选股和择时能力均优于股票型,混合型选股能力出现两极分化,这使得选好基金经理显得更加重要;(3)相较于择时能力,公募主动型量化基金经理更容易拥有选股能力。

营商环境、金融发展与经济增长

为理清营商环境与经济增长的关系,以及金融发展在这一关系中的作用,本文基于全球153个国家各项指标和世界银行的营商环境数据,通过中介效应模型和调节效应模型进行了实证分析,得到以下结论:(1)营商环境建设有助于经济增长;(2)金融发展是营商环境促进经济增长的一个传导渠道,其影响程度约为直接效应以及其它中介传导机制的6.96%;(3)金融发展在营商环境促进经济发展的路径中还存在调节效应,在金融发展规模较大或金融发展效率越高的国家或地区,营商环境对经济增长的作用更为明显。

β_2-微球蛋白在肾功能检测中的应用

目的探讨血β2-微球蛋白在肾功能检测中的敏感性。方法选择疾病组不同年龄段与对照组检测结果进行比较分析。结果 50岁以下组尿素、肌酐及β2-微球蛋白三项结果与对照组比较,差异无统计学意义;但50～60岁组β2-微球蛋白差异有统计学意义,尿素、肌酐无差别;60岁以上组三项检测结果差异均有统计学意义。结论 β2-微球蛋白在肾功能检测中具有较好的敏感性,能及早反映肾功能损害。特别是中老年人,体检时更应检查该项目,对肾功能损害早期防治将起到积极作用。

基于分位数预测回归模型的股票市场风险影响因素分析

了解股票市场风险因素在当代金融市场实践及研究中具有重要价值。基于此,文章采用最新的一致有效的IVX-QR分位数预测回归模型对上证综指的收益率分布进行研究,以探究市场风险的影响因素。结果显示:宽松的货币环境、投机行为、反应过度均会导致市场风险增加;经济周期繁荣期市场风险加大,应加强宏观审慎的逆周期管理模式;派息强度增加有助于降低市场风险,建立健全完善的股息制度有利于资本市场的健康稳定发展。

一致有效的预测回归方法的构建及其在中国市场上的应用

预测回归(Predictive Regression)是用于检验金融市场可预测性的重要计量方法,但现有检验方法,如传统的T检验以及Campbell和Yogo(2006)[1]提出的方法,均不能在|ρ|≤1范围内取得一致有效的检验效果。本文提出了一种新的检验方法,该方法通过采用Bonferroni的方法,将在|ρ|≤1范围内一致有效的Hansen(1999)[2]格点自助法与文[1]提出的更具效用的Q检验结合。数值模拟显示该检验方法犯第一类错误的概率在|ρ|≤1范围内均靠近其5%的理论值,并且效用检验同样显示该检验方法优于目前学术界常用的文[1]。采用本文提出的预测回归检验方法,本文发现在中国股票市场,距离52周最高价的接近程度、技术指标、PPI以及CPI等变量具有预测能力。

Fama-French五因子模型在中国股票市场的实证检验

本文以1994年7月至2015年8月A股上市公司为样本,考察五因子模型在中国股市不同时期的应用。主要结论有:(1)全样本下规模、账面市值比效应显著,经三因子模型调整后盈利能力及投资风格效应仍显著,但不存在显著的动量或反转效应;(2)五因子模型有非常强的解释能力,比CAPM、三因子及Carhart四因子模型表现更好;(3)股改前市场风险占据主导地位,盈利能力、投资风格及动量因子"冗余",股改后这三个因子的风险溢价显著;(4)股改后存在经五因子模型调整后仍显著的反转效应;(5)股改后实际收益率与预期收益率的差异更接近于0,市场趋于"有效"。