校友关系对分析师同行共享私有信息的影响研究

以证券分析师实地调研为情境,采用实证方法研究分析师如何借助校友关系向同行获取上市公司信息。研究发现:相较于非调研的其他分析师,与调研分析师毕业院校相同的关联分析师,在调研事件后预测准确性的提升更明显;这种效应在实地调研成本更高、上市公司信息环境更差的分组中更显著;非调研的关联分析师在调研后发布的盈余预测调整获得显著正向的市场反应,这表明资本市场认可他们所发布的信息;当校友之间联系更紧密、校友分析师之间关注股票重合度更高时,这种基于校友关系传递私有信息的现象更突出。

投资者关系管理与企业风险承担

公司治理的功效不仅体现在提高企业经营业绩上,促进企业科学决策,合理进行风险控制,实现企业的长期稳定发展也同等重要。本文以2012—2017年我国沪深A股上市公司为样本,利用南京大学联合中国证监会开展的投资者关系管理状况调查,实证检验投资者关系管理对企业风险承担的影响。研究发现:(1)投资者关系管理越好的企业,企业承担的风险水平越低,表明投资者关系管理具有自主性治理效应,能抑制企业过多的风险性行为,从而有效降低企业所承担的风险水平。(2)投资者关系管理的这一治理效应在内部和外部监督机制薄弱的企业中更为显著,说明良好的投资者关系管理一定程度上能形成企业内外部监督机制的弥补,从而对企业所承担的风险产生治理作用。(3)投资者关系管理通过抑制企业过度负债和过度投资降低了企业所承担的风险水平,而与此同时,没有证据表明投资者关系管理导致了企业投资不足,从而带来投资效率的损失。(4)CEO财务背景和董秘专业能力的内部因素以及机构投资者调研、网络媒体平台开通的外部因素对于企业投资者关系管理水平具有显著的促进作用。

分析师能降低股价同步性吗——基于研究报告文本分析的实证研究

股价同步性是衡量股票市场资源配置效率的重要指标。党的十九大报告提出,要"增强金融服务实体经济能力"。在这一要求下,探索如何降低股价同步性,提升金融市场合理配置资源的能力具有重要意义。本文借助支持向量机的文本分类方法,通过机器学习度量了2009—2015年中国A股上市公司的分析师研究报告中公司特质信息,研究证券分析师报告内容对股价同步性的影响。研究发现,分析师报告中公司特质信息含量越高,所关注公司的股价同步性越低;当公司所面临的信息不对称问题更加严重、分析师报告影响力更大时,这一负向关系更加显著;进一步研究发现,分析师的能力越强,研究报告中公司特质信息含量越丰富,其盈余预测准确性也更高;分析师降低股价同步性的机制是因为公司特质信息含量高的报告更受投资者关注,能引起更强烈的市场反应,使得股价更多地吸收公司特质信息。以上主要发现在控制样本选择偏差、变更主要变量衡量方式、变换实证模型后依然稳健。本文首次在对分析师报告进行信息分类的基础上,研究分析师传递的具体信息对股价同步性的影响,不仅丰富了股价同步性影响因素的研究,同时从公司特质信息的角度丰富了分析师报告信息含量的研究,具有重要的理论与实践意义。

证券分析师风险信息披露与金融市场稳定

风险信息是资产定价的基础,对金融市场的稳定具有重要的意义。本文以资本市场重要的信息中介——证券分析师为研究视角,实证检验证券分析师报告披露的风险信息对股票价格波动性的影响。本文发现证券分析师披露风险信息能够预测短期股价收益率,并且降低股价波动率,为稳定金融市场发挥作用。同时,当证券分析师为明星分析师、股票风险需求更高以及机构投资者持股比例更高时,风险信息披露降低股价波动率的效果更加显著。通过进一步研究本文发现,证券分析师报告中的风险信息越多,企业当年业绩越差。此外,本文还发现证券分析师提供的风险信息以行业层面信息为主,能够抑制公司的过度投资行为。

“危中寻机”:线上交流能提升资本市场信息效率吗?

为缓解新冠疫情下隔离政策的影响,企业和个人积极采用线上交流方式复工复产。本文以此为背景,研究疫情冲击下分析师为代表的信息中介"危中寻机"进行线上调研对资本市场信息效率的影响。研究发现:参与线上调研的分析师发布的盈余预测准确度更高、报告发布的市场反应更强;被调研公司的预测分歧度更低、年报盈余公告效应增强;线上调研吸引了更多参与者,管理层在调研中披露了更多信息,经验不丰富的分析师和小券商分析师从中获益更明显。以上结果说明,线上交流缓解了疫情冲击下资本市场信息不对称程度,实现了"化危为机"。在疫情防控常态化和后疫情时代,本文结论对资本市场的信息交流有重要的启示意义。