创新与监管:国内金融科技研究述评

2017年以来,国内金融科技研究主要集中在其创新路径、风险特征、监管理念和监管科技等方面。金融科技创新是微观层面对传统金融模式的变革,既可能是全新的金融产品,也可能是对传统业务的优化。金融科技在提高金融效率和金融服务可得性的同时,也深刻地改变了金融的业务模式,进而影响了金融的风险特征;金融风险产生、传播和暴露方式的变化,对金融监管提出了全新的要求,重塑了金融监管的理念;监管科技的出现则为监管理念的落实提供了工具。

“双创”升级版中的“同股不同权”

日前，国务院发文要求深入实施创新驱动发展战略，打造“双创”升级版，提出允许科技企业“同股不同权”。“同股不同权”的治理结构为丰富创新企业融资渠道提供了—种新的路径选择；为进一步激发市场活力和社会创造力，推动“大众创业、万众创新”持续向更大范围、更高层次和更深程度发展提供了新的动力。

创新企业境内发行存托凭证制度:框架、突破与留白

根据当前的创新企业境内上市政策,创新企业在境内上市有两种路径。其中,对于属于试点范围的,注册地在境外、主要经营活动在境内的红筹企业,已在境外上市的,可以在境内资本市场发行存托凭证上市。这一制度设计由于普遍的加速落地预期而备受关注。在对创新企业境内发行存托凭证的制度框架进行梳理与分析的基础上,探讨创新企业境内发行存托凭证制度对现有制度的突破和面向未来的制度留白,并对创新企业境内上市的前景做出展望。

科创板中的差异化股权结构与投资者权利保护

2018年11月5日,习近平总书记在进博会开幕式上宣布将设立科创板。在中国证监会和上海证券交易所公布的2019年重点工作中,设立科创板并试点注册制均位列其首。无论是证监会,还是交易所,在谈及科创板时,都表示要增强市场包容性,主要是要在盈利状况和股权结构两方面做出更为妥善的差异化安排。

投资者公平基金的制度功能与运作机制

投资者公平基金是美国证券交易委员会在政府诉讼或行政裁审程序中,向遭受损害的投资者分配违法行为人非法所得和民事罚金的专项基金。公平基金独特的制度设计、多元的资金来源、简洁的运作程序,有效弥补了美国投资者保护体系的缺陷,提高了投资者保护水平。目前我国的投资者保护机制尚不足以解决投资者保护资金来源有限,覆盖范围小,成本高等缺陷,可以充分借鉴美国公平基金运行经验,建立投资者专项补偿基金,提高证券市场的投资者保护水平。同时,证券投资者保护基金的运作、先行赔付制度的推行和中小投资者服务中心的建立,也为建立投资者专项补偿基金创造了条件。

案例1:欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划案例述评

一、产品概述欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划(以下简称欢乐谷入园凭证ABS)于2012年10月30日经证监会核准,2012年12月4日正式成立,发行规模为18亿5千万元人民币。优先级收益凭证于专项计划成立之日起在深圳证券交易所综合协议交易平台挂牌交易。

案例3:摩山保理四期资产支持专项计划案例述评

一、产品概览摩山保理四期资产支持专项计划(以下简称摩山四期ABS)于2017年3月3日成立,2017年4月7日在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台挂牌,发行规模为14.7亿元人民币。摩山四期ABS为解决保理公司融资难问题提供了一种全新的解决方式。

论互联网金融平台的责任边界与治理逻辑

互联网金融平台从本质上来说是私法上的主体,但又有'公'的属性,也因此承担更为广泛的责任。探讨互联网金融平台的责任首先是要明确公法上的责任,因为相比私法上的责任,公法上的责任决定互联网的创新空间和发展方向。在金融科技无限拓展边界的背景下,在金融创新与金融稳定两大价值之间,互联网金融平台如何通过责任的分配,特别是公法意义上的责任分配,达到平衡的可能,既不因苛责而妨碍金融创新,也不因放纵而威胁金融稳定。我们认为,达成这一平衡的关键在于找到互联网金融平台的底线并作为平台承担责任的主要依据。这一底线既包括互联网平台共同的底线,也包括互联网金融平台因其金融属性而特有的底线,还包括具体业务的底线。而互联网金融平台治理的逻辑则应当是在严守底线的基础上给创新以空间。