创新投入、高新技术资质与成本粘性

以2007～2015年沪深A股上市公司为样本,实证检验创新投入对企业成本粘性的影响,以及国家创新政策的调节作用。研究发现,企业创新投入强度越大,成本粘性越强,且这种促进作用在具有高新技术资质的企业中更强,其中在非首次获得高新技术资质的企业最强。进一步检验发现,在研发投入转化为无形资产比重更低和专利数量更多的企业中,成本粘性显著更强。这一结果表明,企业创新投入对成本粘性的作用机制为加大企业调整成本和管理层乐观预期。

中国制造业全要素生产率影响因素研究述评

全要素生产率(TFP)既是经济增长领域中的一个重要概念,也是当前经济学界研究的热点。文章系统地梳理了研究中国制造业企业TFP变动影响因素的国内外文献。从市场因素、结构因素、政府因素、R&D、FDI和国际贸易六个方面,基于地区层面、行业层面和企业层面三个层次对中国制造业企业TFP主要影响因素的影响方式和经济后果进行综述。在此基础上,提出了我国制造业TFP的未来研究展望,以便对TFP主题的进一步深入研究。

经济资源配置具有区域偏好吗?--基于企业金融化视角的分析

为探究金融资源配置是否具有区域偏好,本文以2007-2018年中国非金融上市公司为样本,研究地区发展不平衡下的企业金融化的地区差异性和货币政策宽松性对企业金融化的影响效果和路径。结果发现,货币政策越宽松,金融化程度越高;地区金融发展水平和市场化程度越高,对金融化的促进越强。进一步分析发现,改善外部融资环境和增加企业信贷获取,是宽松性货币政策促进企业金融化的作用机制。本研究可揭示宏观经济政策和地区差异对企业投资决策的影响效果和作用路径,以从制度背景的角度理解企业的金融资产投资行为,为针对性规范和引导金融资产投资、促进实体经济发展提供更多经验证据。

我国股票市场收益率的波动性研究——基于GARCH模型的上证综指分析

鉴于股票价格波动一直是研究的热点,本文运用GARCH模型对我国股指日收益率及波动性进行研究,本文发现,上证综指的日收益率呈现明显的波动集群性特征,在表明我国证券市场的波动幅度和风险性要远高于国外成熟的资本市场;我国股票市场存在显著的信息非对称性和杠杆效应,表现为股票市场的好消息导致的市场波动小于同等大小的坏消息引起的波动;回归模型存在自回归条件异方差,这表明我国股票市场波动具有条件异方差效应。

货币政策对异质性企业“脱实向虚”的影响

以中国非金融业上市公司为样本,研究货币政策对企业金融资产投资的影响效果及作用机制,以及企业异质性的影响差异,发现:存款准备金率、银行间同业拆借率与金融资产投资倾向、投资数量和增长率均显著负相关;在融资约束更大、企业家信心更强的企业中,存款准备金率、银行间同业拆借率与金融资产的负相关性显著更强。进一步研究发现,信贷获取能力、金融资产获益能力和风险承担水平是货币政策对金融资产投资的作用路径,且货币政策导致企业在金融和实体资产的投资数量和收益率上都存在差异性,也会导致金融资产显著降低企业的研发投入、业绩和成长性。这样的研究,有利于加深对宏观经济政策对微观企业的作用路径以及企业金融资产投资动机的理解,可以为企业金融资产投资行为寻本溯源,进而从根源上寻找抑制公司"脱实向虚"的方法。

中国企业的创新持续性及其作用机制研究——基于成本性态视角

创新持续性对于助力企业转型、助推中国经济实现从'中国制造'到'中国创造'的转变具有重要意义。以中国A股上市公司2007—2015年的数据为样本,从创新投入对企业成本粘性影响的角度,考察了当前中国企业的创新持续性及其作用机制问题。实证检验发现:企业创新投入强度越大,成本粘性越大,也即创新持续性越强;对于创新产出投入比更低、有高新技术资质认定的企业,其成本粘性更显著,也即创新持续性显著更强。结论表明,当前中国企业的创新具有持续性,且创新持续性可通过成本粘性的变化来体现,其作用机制为沉没成本和'状态依赖性',并且创新的沉没成本性是中国企业具有创新持续性的内在动力机制,而国家创新政策可以激发其对外部环境的'状态性依赖',说明当前中国企业的创新还停留在害怕前期投入受损的阶段,并且受外在环境的制约较大,并未完全实现真正意义上的'自主创新'。

公司多元化与分析师预测准确性

基于外部利益相关者角度,以中国A股公司2007—2018年数据为样本,实证检验公司多元化经营对分析师盈余预测的影响效应及作用路径。结果显示:行业多元化经营越高,分析师盈余预测误差和分歧度越小;行业非相关性越高、国际化程度越高,多元化经营对分析师盈余预测的影响越大。进一步检验发现,多元化投资组合的风险分散效应可以降低公司盈余波动性和现金流预测误差,降低分析师预测复杂度和提高分析师预测准确性。本研究拓展了多元化经营的研究视角和作用机制,丰富了多元化战略及类型对分析师的影响研究,为多元化战略实施和分析师预测行为提供更多理论依据。

高铁能否提高地区资本市场的信息效率——基于公司股价同步性的视角

基于"补基础设施建设短板,解决城市基础设施"的供给侧结构性改革背景,以高铁开通为准自然实验,采用多重差分模型分析城市高铁开通的经济效益。研究发现:高铁开通能够降低公司的股价同步性;在公司治理较好、有金牌董秘、与投资者之间互动较多的公司中,降低效应较弱。进一步分析发现,高铁开通可以增加机构投资者持股、分析师调研和媒体关注度,但其受到高铁网络、飞机航线和公司跨地区经营等因素的影响。较低的股价同步性意味着较高的市场信息效率。因此,高铁开通可以通过促进区域间的信息流转和公司与投资者之间互动的直接渠道,以及增强城市可达性和市场信息中介的信息发现功能的间接渠道,提升地区资本市场的信息效率。

并购重组利润监管的实体经济效应——基于业绩承诺制度的研究

基于并购重组利润监管政策,本文选取2011-2020年中国A股上市公司数据,研究业绩承诺制度对实体经济的作用。结果发现:并购时有业绩补偿承诺与被并购企业金融化显著负相关;货币政策越宽松和行业竞争度越高,业绩补偿承诺对企业金融化的抑制作用越强。作用机制为:业绩补偿承诺主要通过缓解信息不对称和管理层激励效应抑制企业金融化。进一步地,金融资产特征方面,业绩补偿承诺对企业投资金融资产的波动性、短期金融资产均有显著抑制作用;业绩补偿承诺特征方面,有较高补偿金额、虚高承诺、双向补偿、使用现金支付的业绩承诺协议可以更大程度地抑制企业金融化。研究表明,中国资本市场的业绩承诺制度可以改变企业信息环境和管理层逐利方式,通过抑制企业金融化实现企业健康发展,说明并购重组中的利润监管政策可以产生显著的实体经济促进作用。