民营上市公司CEO持股缓解了代理冲突吗?——基于真实活动盈余管理视角的分析

基于真实活动盈余管理视角,研究了我国民营上市公司CEO持股能否在一定程度上缓解代理冲突。研究发现:CEO持股能够抑制民营上市公司真实活动盈余管理,并且随着CEO持股比例的增加,真实活动盈余管理水平下降,说明CEO持股能够在一定程度上缓解投资者与企业管理层的代理冲突,实现协同效应;董事长与CEO两职兼任时,CEO持股对真实活动盈余管理的抑制效应会加强;深入研究发现,真实活动盈余管理对公司未来业绩产生不利影响,尤其是对企业长期业绩,而CEO持股能够降低真实活动盈余管理给公司业绩带来的负面效应。基于真实活动盈余管理,研究支持了我国民营上市公司CEO持股能够体现出一定的协同效应,缓解投资者与企业管理层的代理冲突。

基于企业社会责任的电网企业EVA修正模型设计

经济增加值考核是引导企业从关注利润创造向关注价值创造转变的重要抓手。在电力体制改革重启的背景下,本文从经济增加值模型在电网企业的适用性入手,分析承担社会责任对电网企业经济增加值的影响,依据外部性理论设计提出了基于电网企业社会责任的EVA修正模型,以期为新一轮电力体制改革进程中科学、客观地评价电网企业价值和企业负责人经营绩效提供参考。

大客户地理邻近性能够抑制公司违规吗?

公司违规严重损害投资者利益,因此探索公司违规的抑制手段一直以来都是实务届和学术界共同关注的热点问题。本文使用2009-2015年我国A股非金融类上市公司为样本,手工收集大客户与公司间地理距离数据,构建大客户地理邻近性指标,探讨大客户地理邻近性与公司违规之间的关系。研究结果表明,大客户与公司间地理距离越近,公司的违规行为倾向越小,严重程度越低,即大客户地理邻近性抑制了公司违规。进一步分析发现,大客户地理邻近性对公司违规的抑制作用在公司治理水平较低以及大客户治理需求较强时更为明显,从而支持大客户地理邻近性的治理效应假说。此外,本文还发现大客户地理邻近性对公司的经营活动违规与信息披露违规均能起到抑制作用。本文证实大客户能够发挥积极的公司治理效应,同时也从供应链视角丰富了公司违规影响因素的相关文献。

去杠杆、稳杠杆与企业资本结构——基于实施效果与实现路径的检验

杠杆问题作为宏观金融脆弱性的总根源,对国家经济稳定起着举足轻重的作用。本文以2013~2017年A股上市公司为样本,对其去杠杆效果进行检验,并进一步探讨其实现路径以及经济后果。研究发现,自进入强制去杠杆阶段以来,企业去杠杆工作初具成效;国有企业去杠杆效果受政策压力影响显著,而非国有企业则受实施能力影响显著。企业通过偿还负债、调整合并报表范围的方式降低杠杆率,在非国有企业中还发现了增发股票、减少股利支付的方式。同时,去杠杆政策短期内降低了企业价值,造成投资不足问题。研究表明,去杠杆政策实施效果良好并取得了较大的进展,但在实施过程中还需警惕去杠杆带来的“次生风险”,平衡好防范化解重大风险和改革、发展、稳定的关系,逐渐向稳杠杆过度。

准则修订背景下企业合并的会计处理方法说明

2014年,财政部修订印发《企业会计准则第33号——合并财务报表》和《企业会计准则第2号——长期股权投资》,对企业合并的会计处理进行了进一步的修订与完善。本文通过对新旧长期股权投资和合并财务报表准则进行对比,对具体业务的会计处理方法进行说明,旨在厘清新旧准则的差异,为会计实务与理论工作者提供借鉴。

机构投资者调研、公司特征与企业创新绩效

以深圳证券交易所2013—2015年上市公司的数据为样本,探讨了机构投资者调研与企业创新绩效之间的关系。研究发现,机构投资者调研提高了创新绩效;在区分投资者异质性后发现,证券公司不仅通过发挥监督作用促使上市公司进行实质性创新,还会诱发上市公司进行策略性创新以迎合投资者对创新概念的追捧;公募基金、私募基金以及保险公司则更关注上市公司的实质性创新,他们的监督能促进上市公司的实质性创新,但不会诱发策略性创新。此外,在代理冲突较大、信息透明度较差的公司中,投资者调研对企业创新的促进作用更强。

制度环境、公司治理与企业创新投资:回顾与展望

经济"新常态"时期,如何通过积极的创新活动驱动微观企业及宏观经济发展成为当下学术界与实务界广泛关注的热点议题。结合我国特殊制度情境,本文基于企业创新投资视角,系统梳理了企业创新投资的界定,制度环境(法律保护、金融发展、宏观环境)与内外部公司治理机制对企业创新投资的传导机理,以及企业创新投资的经济效应(企业层面、产业层面、宏观层面),并对现有研究成果加以述评,为后续研究如何结合中国特殊制度环境,提出相应的研究建议。

股权质押对企业创新的影响研究——基于货币政策不确定性调节效应的分析

近年来,股权质押借款成为上市公司控股股东外部融资的重要手段,由此导致的控制权转移风险影响了控股股东对上市公司高风险创新活动的态度。我国货币政策的频繁调整也引发了不确定性预期,从而影响企业外部融资环境。在货币政策存在不确定性的背景下,探讨控股股东股权质押对企业创新的影响具有重要的意义。文章系统探讨了控股股东股权质押与企业创新之间的关系,以及货币政策不确定性对这一关系的调节作用。研究发现,控股股东股权质押会显著抑制企业创新,且这种抑制作用具有持续性,而货币政策不确定性加剧了股权质押对上市公司创新活动的抑制作用。进一步研究发现,与策略性创新相比,控股股东股权质押对上市公司实质性创新的抑制作用更强。文章拓展了股权质押对企业投融资决策影响的文献,丰富了宏观经济政策与微观企业行为的相关研究。文章的研究还有助于提醒控股股东积极披露股权质押相关信息,减少对上市公司的利益侵占;同时,政策制定者应提高政策调整的透明度,减弱企业对政策的不确定预期,从而促进宏观经济政策指引下实体经济的长期稳定发展。

不确定性还是代理冲突——企业研发费用能否增大股价崩盘风险

本文结合中国资本市场的特殊情境,结合代理理论和信息不对称理论,探讨企业研发费用与股价崩盘风险之间的关系。研究发现,研发费用与企业未来股价崩盘风险正相关,这一关系在管理层持股比例较高、企业与外部投资者信息不对称程度较低的情况下有所缓解。研究表明,研发活动的风险收益特征容易成为管理层为追求个人利益而做出机会主义行为的对象,而创新活动的隐秘性带来的信息不对称问题增大了管理层利用研发费用隐瞒负面消息的动机和空间,从而提高企业未来股价崩盘风险。本文有助于提醒管理层从投资者利益出发,真正实现研发活动应有的价值,对如何降低股价崩盘风险、促进资本市场健康发展也具有重要意义。

大股东认购对定向增发定价的影响——基于竞价发行方式下统一价格拍卖机制的分析

有文献认为,定向增发是大股东进行利益输送的工具。然而,在定向增发的竞价发行方式下,大股东参与认购不能进行报价,只能以投资者的竞价结果并按事先承诺认购的股份数进行认购,因此大股东操控发行价格的空间和方式会受到抑制。那么,大股东参与定向增发认购会对投资者的报价行为和发行价格产生影响吗?以2006—2021年采用统一价格拍卖机制进行定向增发的事件为研究样本,检验了竞价发行下大股东参与认购对投资者报价行为和发行定价的影响。研究表明,大股东参与认购向投资者释放了积极的信号,提高了投资者的报价水平和申购数量,进而提升了发行价格并降低了发行折价。机制检验表明,大股东是通过影响投资者需求曲线形态来影响发行折价的,而不是大股东和参与竞价的投资者合谋,也不是大股东在认购前隐藏了坏消息。

高铁开通能否提升企业并购绩效

高速铁路作为“国家名片”,在彰显“中国速度”的同时,深刻影响着区域经济发展与企业行为。本研究利用高铁开通这一准自然实验度量各个经济主体间代理问题的缓解,采用双重差分法从企业并购绩效的角度实证检验了高铁开通对于微观企业行为的影响及其经济后果。研究结果表明,高铁开通能够显著提升企业并购绩效;在一系列稳健性测试后,上述结果仍然成立。影响机制分析结果表明,高铁开通可以通过“缓解代理问题”影响企业并购绩效。进一步检验结果表明,由于“本地偏好”的存在,高铁开通对于企业并购绩效的影响在异地并购事件中更为显著。本研究以高铁开通为切入点,探讨了以交通运输为代表的人文地理因素变化对公司财务行为的影响,拓展了新经济地理学在公司财务领域的应用范畴,并为高铁开通的经济后果以及企业并购绩效的影响因素提供了新的经验证据。

高铁开通提升了资本市场效率吗?——基于股价同步性的研究

本文以股价同步性为落脚点,探讨了高铁开通对资本市场的影响及其作用机制。研究结论表明,高铁通车会显著降低当地公司的股价同步性,上述影响在机构持股比例低、分析师跟踪数量少等信息透明度低的公司中更为显著。进一步地,对其影响机制的研究发现,高铁开通增加了分析师实地调研次数,分析师发挥了信息中介的作用,有助于公司特质信息融入股价。以上结果表明,高铁开通增加了信息的流动,降低了投资者信息搜寻成本,使得公司特质风险在股价中得到体现,表现为股价同步性的降低以及资本市场效率的提升。本文从微观的视角解释了高铁开通带来的信息效应,以及高铁开通在改善公司治理环境方面发挥的积极作用。