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题名中国ETF期权Delta对冲收益的日夜特征研究
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作者
刘彦初
汤昊文
钱潮阳
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机构
中山大学岭南学院
华宝基金管理有限公司
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出处
《管理科学学报》
CSCD
北大核心
2024年第2期136-158,共23页
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基金
国家自然科学基金资助项目(72271249)
国家自然科学基金资助重大项目(71991474).
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文摘
期权市场是现代金融市场的重要组成部分,研究期权市场Delta对冲收益的日夜特征,对于理解期权市场运行机制以及降低金融市场风险具有重要意义.本文使用我国2015年—2021年股票ETF期权数据,研究了期权Delta对冲收益的日夜特征.研究结果表明,总体上Delta对冲的隔夜收益为负、日内收益不显著;认购期权和认沽期权的Delta对冲收益具有非对称性,即认购期权日内为负、隔夜为正,而认沽期权恰好相反.即使替换为基于波动率和标的资产价格关系的对冲模型,非对称性异象仍然存在.这些发现不同于美国期权市场的Delta对冲收益日内为正、隔夜为负的特征.本文进一步探讨了可能的成因:从风险溢价看,波动率风险溢价可以解释总体上负的隔夜对冲收益,但是不能解释Delta对冲收益的非对称性;从模型误差看,模型误差与标的资产收益共同作用影响了Delta对冲收益;从交易制度看,T+1交易制度约束造成了标的资产日夜收益反转,进而导致了对冲收益的非对称性,并且T+1交易制度约束越强,对冲收益的非对称性越明显.本文将丰富我国期权市场Delta对冲效率、交易制度对金融市场影响的相关研究,有利于提高投资者的风险管理水平、增进监管者对市场行为的理解,从而推动中国多层次资本市场的高质量发展.
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关键词
ETF期权
Delta对冲收益
日内和隔夜
风险溢价
模型误差
T+1交易制度
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Keywords
ETF options
Delta hedging returns
intraday and overnight
risk premium
model error
T+1 trading rule
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分类号
F830.9
[经济管理—金融学]
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