“双支柱”调控框架演进与防范化解金融风险——以包商银行风险处置为例

本文对“双支柱”政策防范化解金融风险进行研究。研究发现:我国“双支柱”调控框架随经济金融深化发展而不断完善,并逐渐从货币政策框架转型为主向货币政策框架转型、防范化解金融风险并重转变。同时,通过包商银行案例分析可知,利用“双支柱”政策防范、化解和处置金融风险关键在于:一是规范金融控股公司管理,隔离实体经济和金融板块关联风险,防范风险在经济金融领域之间相互传染;二是及时向金融市场注入流动性,并通过窗口指导、发布公告等手段防范金融风险发生跨机构、跨市场传染;三是要协调各方责任主体,压实出险金融机构的主体责任、地方政府的属地责任、监管部门的监管责任和中央银行的最后贷款人责任,共同防范处置风险的风险。

异质信念与股票价格

以技术分析和基本面分析两大交易策略作为投资者异质信念的代理指标,推导出异质信念下的股票定价模型,通过检验该模型在中国股市的适应性,分析异质信念与股票价格之间的关系。结果表明,沪深两市中技术分析对股票价格的影响强于基本面分析的现象导致股票价格偏离内在价值成为常态,相比较而言,这一现象在深市表现得更为明显。异质信念能够影响股票价格行为,但由于技术分析的影响更强,股票价格常呈现随异质信念的异质程度增大而更多地偏离内在价值的行为。股票价格行为也会反作用于异质信念,主要体现在基本面分析上,股票价格越偏离内在价值,基于基本面分析的均值回归力量越强。

中国股票市场是弱式有效的吗——基于样本外预测的检验

本文建立LSTAR-GARCH模型描述上证指数与深证成指的真实数据生成过程,在此基础上借助滚动分析进行样本外预测,通过对比真实数据生成过程与鞅假设下的预测效果,对中国股市的弱式有效性进行检验。研究发现,2005年4月29日股改之初,沪深股市均非弱式有效市场,2010年4月16日股指期货推出后,深圳股市有效性增强,逐渐达到弱式有效市场,但上海股市至今仍未达到弱式有效市场。同时,经济意义上的证据也支持这一结论,股指期货推出后,深证成指套利的可能性很小,但上证指数套利的空间依旧存在。研究结果表明股票市场的有效性仍有待增强。

基于LSTAR模型的中国股市泡沫风险识别

本文在非线性模型框架下拟合中国主要股价指数的真实数据生成过程,并提出股市泡沫风险的识别方法,较Phillips等(2011)提出的上确界单位根(SADF)方法具有更好的效果,能够精准预判股市泡沫风险。实证检验发现,主要股价指数的波动均存在逻辑平滑转换自回归(LSTAR)模型描述的非线性特征,四大股价指数自推出以来均存在泡沫风险,上证指数存在六个主要的持续期,深证成指存在四个主要的持续期,沪深300指数存在两个主要的持续期,而创业板指数存在三个主要的持续期。总体来看,创业板指数的泡沫生成时间先于其他三大指数,可以作为预警中国股票市场泡沫风险的先行指标;2015年7月之后,中国股票市场并不存在泡沫风险。

LSTAR-GARCH模型的单位根检验

LSTAR模型的单位根检验往往易忽视其条件方差的时变性,实际上,对许多经济变量尤其是金融变量建立LSTAR模型后,经常发现其条件方差存在GARCH效应。针对LSTAR-GARCH模型的平稳性检验,本文构建了检验统计量tNG,在极大似然估计的基础上,推导出tNG的渐近分布,通过蒙特卡洛模拟方法得到该统计量的渐近临界值,并在此基础上研究了tNG的检验功效及其优势。

中国房价泡沫的城市差异与扩散特征

文章利用中国99个样本城市的数据,借助上确界单位根检验及其拓展——SADF检验和GSADF检验的方法,系统研究了中国城市房地产市场是否存在房价泡沫以及房价泡沫的扩散特征。结果发现:中国一、二线城市普遍存在房价泡沫,三、四线城市大多不存在房价泡沫;各个城市房价泡沫的持续期存在明显差异,同一规模的城市房价泡沫特征也不尽相同;京津冀、长三角和珠三角的一线城市房地产市场处于长期维持泡沫的状态,且其刚性和投机需求向周边三四线城市外溢,形成了区域性泡沫;不同区域都有特定的房价“泡沫源”。

税制改革对制造业技术进步的影响

基于2008—2016年制造业分行业数据,采用两步回归法考察税制改革对制造业技术进步的影响。结果显示,在税制结构中,提高直接税占比显著促进制造业技术进步。此外,增值税转型改革对技术进步具有促进作用,且这一效应在固定资产投资占比较高的行业中更为显著。中间机制分析表明,间接税占比较高的不合理税制结构及间接税"非中性"特征阻碍制造业的技术进步;增值税转型改革降低企业税负,提高企业当期的现金流量,使企业投资于更高技术水平的固定资产,从而促进技术进步;信息化建设能够增强企业的创新研发和投资,并在直接税改革及增值税改革的背景下进一步提升制造业企业的技术进步。基于研究结论,提出推进税制改革的具体政策建议。

土地财政和信贷扩张在房价上涨因素中孰轻孰重?

我国各地的房价上涨与土地财政和信贷扩张有紧密联系。本文以2010-2016年的百城价格指数为研究对象,利用面板模型数据分析土地财政、信贷扩张以及两者的交互项对房价的影响,发现土地财政是房价上涨的主要根源,信贷规模扩张主要是通过土地财政而影响房价上涨的,信贷规模扩张越快,土地财政对房价上涨的影响效应越大。其中,土地财政对房价上涨的影响效应,一二线城市远大于三四线城市。各地应以财政领域的改革为突破口解决房价居高不下问题,降低各地方政府获取土地财政收入以及进行土地融资的动机;同时,降低信贷资金的乘数效应,严防信贷资金通过各种形式流入地方融资平台。

我国通货膨胀与通货膨胀不确定性的非线性特征:1990—2012

笔者运用我国1990年1月至2012年12月CPI的月度环比数据,基于两区制LSTAR-TGARCH(1,1)模型同时考察了通货膨胀以及通货膨胀不确定性的非线性变化特征,并借助Granger因果检验分析了通货膨胀与通货膨胀不确定性的关系。研究结果表明,样本期内,我国通货膨胀呈现显著的非线性平滑转移特征,而通货膨胀不确定性则具备明显的门槛GARCH效应。同时,通货膨胀对通货膨胀不确定性存在单向的影响关系,表明央行可以通过控制通货膨胀间接控制通货膨胀不确定性。

本地市场效应的细分检验及区域经济增长

文章利用2007年区域间投入产出表对我国区域制造业的总需求、中间需求、最终需求和出口是否存在本地市场效应进行细分检验。结果表明,我国区域制造业的出口不存在本地市场效应,中间需求和最终需求都存在显著地本地市场效应,加入地区禀赋的控制变量后,中间需求和最终需求的本地市场效应依然显著。可见,我国要素市场和产品市场的异质性需求在促进我国区域经济增长方面具有重要作用,针对促进我国区域经济增长方面,提出了扩大内需、调整出口贸易方式和兼顾要素市场及产品市场发展的政策建议。

“三三三”育人模式创新与“精英财税人才”培养探析

本课题从人才需求缺口出发,首先将精英财税人才界定为高级财税业务创新人才、高级财税研究人才、高级财税行政管理人才、高级公共商务人才以及高级社会活动人才。在探讨财税机关和高校协同培养精英财税人才现状的基础上,进一步通过调查问卷的形式将作为培养精英财税人才主体的高校在财税专业课程体系设计以及课程内容中所暴露出来的问题进行分析。最后,针对我国财税机关和高校在培养精英财税人才时存在的不足,分别提出了吸收财税机关人才、鼓励教师走向财税机关、教学课程体系开放化、现代化和综合化以及实践双导师制的人才培养制度。

中期预算框架下我国财政收入预测研究

综合指数平滑转移自回归模型、样本外预测分析与蒙特卡洛模拟方法,对中期预算框架下我国财政收入的预测问题进行实证研究。结果表明,财政收入可区分为高速增长阶段和中低速增长阶段,两者之间的非线性转移过程由指数函数描述,发生非线性转移的位置为滞后一期,转移速度较快;当前财政收入正处于中低速增长阶段,而且在新常态背景下,财政收入将维持一定时期的中低速增长;建立非线性模型拟合财政收入的历史变动趋势是预测的重要前提,而在进行具体的中长期预测时,结合样本外预测分析与蒙特卡洛模拟方法可以更为有效和精准,从而为中期预算框架的编制奠定基础。

选择机制,技能溢价与人口迁移——基于全国流动人口动态监测数据的经验分析

本文运用全国流动人口动态监测数据检验了劳动力在迁移过程中的自选择假设,即低技能劳动力通常倾向于从技能回报率与收入差异较大的地区迁往技能回报率与收入差异较小的地区。实证结果表明:在我国,受教育程度较高的人群较受教育程度较低的人群有着更高的迁移倾向,而且地区间收入差距的扩大会降低迁移率,其主要原因在于受教育程度较低的人群的迁移倾向会下降;迁入地与迁出地的收入水平也是影响迁移动机的重要因素。

我国货币政策对股市的影响:基于牛熊市的计量研究

本文利用计量经济分析方法,运用EVIEWS软件,研究了货币政策对股市的具体影响。得出的主要结论是:熊市时,货币政策对股市的影响微乎其微;牛市时,货币政策的影响较为明显。

带有随机趋势项的二元选择模型显著性检验研究（英文）

本文主要对非平稳二元选择模型的显著性检验进行研究.研究结果显示,当真实参数为零时,t统计量依分布收敛于标准正态分布.同时联合显著性检验统计量Wald、LM和LR渐近相等且依分布收敛于卡方分布.

安徽省私营工业集聚:基于多元统计的分析

企业集聚是当今经济发展的一种普遍现象,并正在成为区域经济发展的主流。采用安徽省17个地级市作为样本,选取相关指标对其进行实证研究,得出各地级市私营工业企业的聚类结果,结合私营工业企业集聚的影响因素分析,最后得出了相应结论,并提出了一些建议。

经济新常态下城市化、FDI与经济增长互动性探讨——以安徽为例

基于城市化、外商直接投资(FDI)之间的互动关系及对经济增长的驱动机制,以安徽省为例,运用脉冲响应函数与向量自回归模型对城市化、FDI与经济增长之间内的互动关系进行实证分析.结果表明,三者之间存在长期均衡关系,且城市化和FDI在长期与短期内均对经济增长产生不同程度的正向冲击,城市化、FDI与经济增长之间存在良性互动关系.

基于贝叶斯时变VAR模型的中国FCI构建及其应用

本文综合宏观经济变量,利用混频动态因子模型测度月度GDP,之后结合货币供应量、房价以及股价等金融变量,基于贝叶斯时变VAR模型构建科学的金融状况指数(FCI),并采用谱分析研究其预警能力.研究结果表明,股票市场、房地产市场、货币政策与实体经济对我国金融市场状况的影响具备时变性.基于贝叶斯时变VAR模型的脉冲响应分析可以发现,上述变量的影响程度依次递减.在此基础上构建的FCI较基于常系数VAR模型构建的FCI具备更强的预警能力,尤其进行三个月以内的短期预测时,优势更加明显,进而可以为有效监测金融市场状况,预警通货膨胀与金融风险提供科学决策依据.

人民币外汇市场的弱式有效性研究——基于样本外预测的检验

本文建立LSTAR模型描述人民币对美元、欧元以及日元汇率收益率的非线性动态特征,在此基础上借助滚动分析进行样本外预测,通过对比LSTAR模型与鞅假设下的预测效果,对人民币外汇市场的弱式有效性进行检验。研究发现,2005年7月25日汇改之初,人民币对美元外汇市场并非弱式有效市场,2010年6月19日进一步推进人民币汇率形成机制改革后,市场有效性增强,逐渐达到弱式有效市场。但人民币对欧元和日元外汇市场至今仍未达到弱式有效市场。同时,经济意义上的证据也支持这一结论,随着汇改的推进,美元套汇的可能性很小,但欧元以及日元套汇的空间依旧存在。研究结果表明外汇市场的有效性仍有待增强,人民币汇率形成机制仍需进一步完善。

增值税改革促进了中国全要素生产率提高吗?——基于增值税转型和“营改增”改革的研究

增值税转型和"营改增"是我国增值税改革不可或缺的两部分。从全国来看,这两次增值税改革通过减少企业重复征税、促进企业扩大再生产及研发创新、改善经济供给效率,显著提高了经济的全要素生产率。利用2000～2015年的省级面板数据进行实证分析发现,我国东部地区由于第三产业比重较高,从"营改增"改革中受益较大;中西部地区由于第二产业比重较高,从增值税转型改革中受益较大。我国应继续从完善增值税链条"抵扣机制",降低、简并增值税税率,清理增值税优惠、免税政策,完善留抵退税制度,提高税收征管和服务水平入手,进一步完善增值税制度改革,提高全要素生产率。