中国面临的石油态势

中东仍是“世界油库”，世界各国对中东石油的依赖程度仍然很高，中国也不例外，伊拉克成为世界各国关注的焦点，不仅是因为其石油储量位居世界第2，更因为其石油的开采成本是全球最低的。

京东方破产风险中的产业整合

京东方让我们看到了目前中国最具规模通过收购进行包括核心技术在内的产业链整合案例。从计划收购TFT—LCD业务，转而通过相对控股的海外子公司收购成本较低的STN—LCD及OLED业务，再通过100％控股的海外子公司收购拥有核心技术的TFT—LCD业务，最后直接收购拥有分销渠道的冠捷科技，并在收购基础上转向国内投入巨资设立第五代TFT—LCD生产基地。从技术到市场、从相对控股到绝对控股、从海外到国内，京东方已共计投入75亿元进行这一并购整合之旅。如果加上第五代生产基地进一步7．49亿美元的投入，总的投入将高达137亿元。收购效果立竿见影。京东方2003年度和2004年第1季主营业务收入、净利润分别同比增长了134％、387％和64％、695％，2003年度净利润高达4．03亿元，2004年上半年的净利润更高达5．21亿元，这相当于其2000—2002年净利润合计的2倍。但收购融资所致的高财务杠杆可能带来严重的负面影响。虽然通过增发B股、出售部分非主业资产，京东方解决了部分资金问题，但我们不能不看到其今年第3季末资产负债率仍然高达66．3％，破产风险指标已降至1．21的破产线边缘。更为严重的是，收入和利润增长似乎难以持续。2004年4—11月，TFT—LCD面板价格大幅下降约40％，第3季度产品毛利率同比下降67％，相关产品市场占用率也不断下滑，第3季度京东方出现了上市以来的首次亏损，这距离TFT—LCD业务并购完成还不到2年。

重视公司治理重视董事会秘书

近来，我们从各方了解到《新财富》连续两年评选出的“最佳分析师”受到众多券高研究机构和QFII中国研究部的青睐许多券商纷纷加大研究投入、高薪聘请最佳分析师。运一排名已逐新成为业界进行分析师聘用和晋升的重要标准。

为何研究上海？

谁也不能否认上海在中国乃至世界中的重要地位。在这个人口仅占中国1％、土地面积占全国0．06％的城市里，完成的财政收入占全国的1／8，口岸进出口商品总额占全国的1／4，港口货物吞吐量占全国的1／10。

企业家与资本家

民营资本及掌握资本的人．始终是《新财富》关注的重点。一商以来．我们在通过各种方式来观察这个群体及其与中国经济的关系，譬如“富人榜”式的排名研究。“德隆系”式的案例分析，“中国竞争力”式的采访报道。

“老”汽车的困惑与“新”基金的烦恼

在《新财富》2002年12月号中，以《中国汽车业时局图》为题，我们给大家呈现了当时中国汽车业的股权关系全图。

“MBO是非”与“石油泡沫”

按定义来讲，目前中国发生的管理层收购，也许很多都是MBIs，而不是MBOs。但这不要紧，我们姑且按照大家的习惯将管理层收购都称之为MBO吧。

关联交易：国有股减持不可回避的问题

国有股减持，这个从2001年就开始的话题，近期再度成为热点。

为中小企业搭建资金桥梁

微软的神话给中小企业树立了榜样。纳斯达克给创业板建立了模板。微软也许太远，很难作为榜样来学习。说近的，新浪、搜狐和网易是最好的例证。譬如，今年2月底新浪收购网兴科技一案，最终交易金额可能高达1．25亿美元。

基本面的变化与“追问”

回首起来，做最有成长性上市公司排名，已是第四个年头。

让谁去跨国？

近年，中国企业跨国投资似乎一下子多了起来。

“管道”的力量

有个古老的“管道的故事”，“管道人”柏波罗通过修建输水管道．迫使“提桶人”布鲁诺失去了工作，并进而通过既有经验建立系统来教授别人如何建造管道，柏波罗由此获得了源源不断的现金收入。

控制现金流——郭广昌在复星的资本动作

复星是在什么主线下收购并运作如此多的企业?控制现金流！当他有足够的实力时，一定要使收购付出的现金仍然掌握在自己手里，为此他与出让方成立合资公司．井由他控股。他热衷于收购现金流充沛的商业流通企业．以补充高利润产业，并通过股权激励来推动经营现金流的实现。他利用股市进行权益性筹资，系下公司互保获取银行贷款：介入证券业，为产业整合提供金融服务。

隧道效应、文化复兴与低利率时代

朝阳的文化产业正欣欣向荣，很多私人公司参与其中。覃辉是一例，本期封面文章所关注的杨澜、吴征夫妇也是一例。

刘永行、天下财评与分析师观点

如果说民营企业的迅猛发展有什么秘诀的话，应是低成本。我们曾报道过的温州的打火机和针、嵊州的领带、上海的动画制作等等，无不贯穿这样的经营思维。

收购基金与最佳分析师

谈到杠杆收购，不能不提起KKR，KKR在1989年完成的价值250亿美元的RJR Nabisco收购案，仍然是迄今为止最大的杠杆收购。从1976年成立至2004年9月。KKR共成立了10只基金，内部人员出资5亿美元，外部筹集资金210亿美元，加上负债融资一共将1300亿美元投资到了93家公司，KKR从这些公司获得利润共计347亿美元。

QFII在台湾的风浪

瑞士银行的积极主动、花旗环球金融的先申请再说、野村证券的持币等待、瑞士信贷第一波士顿的门外观望，宏观经济学这极度悲观、策略分析师和股票研究主管谨慎乐观、台湾地区OFII业务资深操作者相当乐观、内地券商及投资人士不以为然，各QFII及QFII不同角色人士对中国A股市场持有不同的态度。总的来说，QFII在中国能否成功不容盲目乐观，好的产业和好的公司永远是最重要的。QFII已摆上中国资本市场的宴席，对于QFII各类主动与被动的参与者来说，未来若干年内，它将是何种味道？