上市公司ESG责任表现与机构投资者持股偏好——来自中国A股上市公司的经验证据

随着社会责任投资理念的广泛认同,中国证券市场中的机构投资者也更加关注企业的ESG责任表现,但异质性机构投资者的ESG责任持股偏好可能是有差异的。基于2010-2018年A股上市公司数据,实证研究结果发现:整体来看,机构投资者能够关注到公司ESG责任表现,在中国A股市场具有明显的ESG责任偏好,特别是对国有企业ESG责任表现的持股偏好更加明显。通过对异质性机构投资者的研究表明,相较于非独立型与短期交易型机构投资者来说,独立型机构投资者与长期稳定型机构投资者持股具有更加显著的ESG责任偏好。进一步研究还发现,ESG责任表现更好的公司,具有更高的超额回报;利用本次新冠疫情外生风险事件冲击的分析也表明,ESG责任表现较好的公司抗风险能力更强,累积超额收益远高于ESG责任表现差的公司。

上市公司ESG责任履行与明晟指数的纳入偏好

基于2010—2018年A股上市公司数据,运用面板数据的二值选择模型,具体考察了明晟指数(MSCI)在中国A股市场选择纳入成分股时是否受到上市公司ESG责任履行的影响。研究结果发现:MSCI指数在中国证券市场具有明显的ESG偏好,公司的ESG责任履行表现对其被MSCI指数纳入的可能性具有显著的正向影响,即企业ESG责任履行的评价越高,该股票被MSCI指数选择纳入的可能性越大。进一步研究发现,QFII持股比例会受到MSCI指数纳入这一事件的影响;企业异质性对MSCI指数的ESG纳入偏好有差异化的影响;此外,个股纳入指数事件具有短期的累积超额收益。

上市公司技术创新与异质性机构投资者持股偏好

基于中国上市公司数据,研究了上市公司技术创新与异质性机构投资者持股偏好之间的关系。结果发现:机构投资者能够关注到公司技术创新能力与表现,并对创新型公司股票具有显著的持股偏好。多种稳健性检验后的结果进一步表明:独立型机构投资者更具有创新型公司持股偏好,国内机构投资者和长期专注型机构投资者的创新型持股偏好更强;技术创新能力和产出表现更好的公司具有更好的财务绩效和更高的超额回报。我国证券市场的机构投资者已经能够识别和利用公司的技术创新表现,进而对创新型公司的股票青睐有加。