中央银行货币政策信息沟通的预期引导效应

我国中央银行货币政策信息沟通总体上能够对通胀预期产生顺应既定调控方向的政策效应,且口头沟通的影响效果要强于书面沟通,但这种引导效应的传导既受限于其他影响通胀预期形成的宏观经济变量波动,又具有较明显的时滞性特征。因此,我国应提高基础统计金融数据的编制质量,增强货币政策信息的可信度与准确度,完善货币政策信息的沟通内容,构建多层次、全方位的双向货币政策信息沟通体系,注重不同货币政策信息沟通方式的有效结合,强调货币政策信息沟通与其他货币政策工具的合理搭配,提升沟通策略的可信性、灵活性与及时性。

人民币国际化进程中对离在岸市场资金流动的思考

人民币离岸市场发展是我国推进人民币国际化战略的重要组成部分。在人民币离岸市场快速发展、离在岸市场资金流动规模不断增大背景下,通过全面分析人民币离在岸市场资金流动的渠道,以及大规模人民币离在岸市场资金流动可能产生的潜在风险,探寻如何协调人民币离在岸市场的资金流动关系,防范人民币离在岸市场资金流动对金融稳定的不利冲击。

我国跨境资本流动的宏观审慎监管研究——基于新兴经济体的国际借鉴

在当前经济金融全球化的背景下,我国资本项目开放与人民币国际化进程稳步推进,跨境资本双向流动趋势愈发明显,对我国经济金融平稳运行产生的冲击和影响不容忽视,加强对跨境资本流动的宏观审慎监管非常必要。本文在对同样是世界新兴经济体的智利、韩国、巴西的跨境资本流动宏观审慎监管历史实践进行深度分析的基础上,借鉴其经验得出我国完善跨境资本流动宏观审慎监管体系的启示。

非线性视角下通胀预期与城镇居民消费增长

通过拓展消费效用函数并构建面板门槛模型,考察了通胀预期对城镇居民消费增长的非线性影响效应。当通胀预期低于门槛值时,其对城镇居民消费增长有显著抑制影响;而当通胀预期高于门槛值时则会产生正向刺激作用。与此同时,通胀预期对城镇居民消费增长的非线性影响效应呈现较明显的区域异质性。我国需参考通胀预期水平变化有效运用货币政策并搭配税收、补贴及社会保障政策来调控城镇居民消费增长,加强对通胀预期的合理引导。

通货膨胀对股票收益率波动的非线性效应

本文构建时间序列的STR模型,致力于检验1996—2012年通货膨胀对我国沪深两市股票收益率的动态影响。实证结果表明:通货膨胀对沪深两市股票收益率存在明显的非线性影响,且其影响效应高度依赖于两市股票收益率水平。深市对低股票收益率状态下的通货膨胀冲击有较强的正向响应,而通货膨胀则对高股票收益率状态下的沪市产生更显著的抑制作用。

时变参数视角下美国对中国货币政策外溢效应

本文选取中、美两国2008—2015年月度数据,从非线性时变参数视角借助TVP-VAR模型和马尔科夫蒙特卡洛方法对中国经济运行受到美国货币政策调整冲击的响应过程进行模拟。结果表明,美国货币政策调整对中国经济增长、通货膨胀及对外贸易产生动态外溢性冲击,且其影响效果具有明显的时变性特征。在经济对外开放程度不断深化的背景下,中国应注重宏观经济调控的国际协调性,实现中、美两国货币政策的良性博弈。

人民币国际化进程中对离在岸市场资金流动的思考

人民币离岸市场发展是我国推进人民币国际化战略的重要组成。本文在人民币离岸市场快速发展、离在岸市场资金流动规模不断增大背景下,通过全面分析人民币离在岸市场资金流动的渠道,以及大规模人民币离在岸市场资金流动可能产生的潜在风险,探寻如何协调人民币离在岸市场的资金流动关系、防范人民币离在岸市场资金流动对金融稳定的不利冲击。

资本项目开放进程中对我国在岸人民币无本金交割远期市场发展的研究——基于国际经验的借鉴

在人民币汇率波动幅度随着我国汇率市场化改革、资本项目开放与人民币国际化进程的推进而逐步增大的情况下,我国存在着市场主体借助外汇衍生产品规避汇率风险的需求愈发强烈与当前我国人民币外汇衍生产品市场发展迟缓的双重矛盾。本文在介绍无本金交割远期交易基本定义、分类及人民币无本金交割远期市场运行现状基础上,借鉴开放在岸无本金交割远期市场的国际经验,对如何进一步设计我国在岸人民币无本金交割远期市场的合理进程进行了深入探寻和思考。

我国资本项目开放进程中跨境资本流动宏观审慎监管研究——基于新兴经济体的国际借鉴

在当前经济金融全球化的背景下,我国资本项目开放与人民币国际化进程稳步推进,跨境资本双向流动趋势愈发明显,对我国经济金融平稳运行产生的冲击和影响不容忽视,加强对跨境资本流动的宏观审慎监管非常必要。本文在对同样是世界新兴经济体的智利、韩国、巴西跨境资本流动的宏观审慎监管历史实践进行深度分析基础上,借鉴其经验得出我国如何完善跨境资本流动宏观审慎监管体系构建的重要启示。

对人民币在离在岸市场流动的思考

人民币离岸市场发展是我国推进人民币国际化战略的重要组成。本文在人民币离岸市场快速发展、离在岸市场资金流动规模不断增大背景下,通过全面分析人民币离在岸市场资金流动的渠道,以及大规模人民币离在岸市场资金流动可能产生的潜在风险,探寻如何协调人民币离在岸市场的资金流动关系、防范人民币离在岸市场资金流动对金融稳定的不利冲击。

资产价格波动与货币政策调控

我国以利率为代表的价格型调控工具对资产价格泡沫有显著的正向影响,且股价波动对利率政策的影响程度高于房价。而资产价格波动则对数量型调控工具产生明显的反向冲击,且数量型调控工具对房价泡沫膨胀更为敏感。股市与房市泡沫抑制了实体经济的发展,但却对通货膨胀产生助推作用,这表明我国货币政策通过影响资产价格而作用于实体经济的效用不强,反而加剧了通胀压力。我国货币政策应"关注"而非"盯住"资产价格波动,同时应构建包含资产价格的广义物价指数,构建多层次资本市场并发挥资产价格的辅助监测指标作用,提高货币政策调控的前瞻性及有效性。

“负利率”与大型银行的净息差管理策略

2012年以来,瑞典、欧元区、日本等9个国家和地区先后实施了"负利率"政策。"负利率"政策并未完全实现促进经济增长和刺激通胀的既定目标,相反却增大了商业银行的经营压力。本文对总部位于"负利率"地区的23家大型银行的净息差变动情况进行了实证研究。其中,净息差逆势上升的6家银行采取了在"负利率"以外地区配置高比例资产、注重对高收益贷款和低成本存款的争揽以及加大期限错配力度等策略。当前,中资大型银行也面临净息差持续收窄的困境,其集中体现为资产地域集中度高、存放央行规模较大、公司贷款持续下降等问题。中资大型银行应借鉴国际经验,从加强海外高息差地区的资产布局、优化境内业务资产负债结构、扩大交易和手续费佣金收入占比等方面入手,以有效应对净息差的持续收窄。

“负利率”政策的理论基础、传导机制和宏观经济效果

2012年以来,丹麦、欧元区等9个国家和地区相继推出了"负利率"政策。"负利率"打破了"政策利率应具有‘零下限约束’"的理论共识,其从推出伊始便得到了各界的高度关注。本文从理论基础、传导机制以及宏观经济效果三个方面系统梳理了当前有关"负利率"问题的前沿研究。针对现有研究的不足以及"负利率"政策实施过程中暴露出的问题,本文对"负利率"领域的研究方向进行了展望并针对性地提出了优化货币政策操作的政策建议。

交易银行业务全球发展新态势及对中国银行业的启示

2008年以来,交易银行业务得到了快速发展,逐渐成为国际大型银行收入增长的重要引擎。相对而言,中资机构交易银行业务起步较晚,在品牌认同度、收入贡献、科技应用及业务整合等方面相对落后。交易银行业务具有广阔的发展前景,我国银行业应重点布局这一业务领域,并借鉴国际经验,不断提升交易银行业务的竞争力。

G-SIBs永续债发行经验及启示

自《巴塞尔协议Ⅲ》推出以来,永续债成为G-SIBs补充其他一级资本的重要工具。本文阐述了G-SIBs永续债的特征及其作为商业银行其他一级资本的额外要求,分析了永续债的发行经验以及中资G-SIBs的资本充足性。结论认为,中资G-SIBs应探索发行永续债,不断提升其在债券市场的融资能力,并应持续丰富资本补充工具箱。

汇率预期波动视角下境外人民币需求动态变化——基于离岸人民币市场的研究

本文构建境外人民币需求影响因素理论模型,并借助协整检验、误差修正模型与马尔科夫区制转换向量自回归模型,实证检验各类可能因素对以离岸市场为代表的境外人民币需求动态变化的影响效应。研究结果表明,人民币汇率预期波动对境外人民币需求产生较强的长期影响效应,且当人民币汇率预期处于不同波动区制状态下,各类影响因素对境外人民币需求变化会产生明显的非对称性冲击。我国推进人民币国际化进程应关注人民币汇率预期波动,并通过提高人民币汇率市场化和灵活性程度,对人民币汇率预期的形成加以合理引导。

我国跨境资本流动监管:基于新兴经济体宏观审慎监管的国际借鉴

在当前经济金融全球化背景下,我国资本项目开放与人民币国际化进程稳步推进,跨境资本双向流动趋势愈发明显,对我国经济金融平稳运行产生的冲击和影响不容忽视,加强对跨境资本流动的宏观审慎监管确有必要。本文在对同样是新兴经济体的智利、韩国、巴西跨境资本流动的宏观审慎监管历史实践进行分析的基础上,借鉴其经验,得出我国如何完善跨境资本流动宏观审慎监管体系的重要启示。

新兴经济体汇率波动与应对的国际经验

2015年以来，各国货币对美元贬值是全球现象。其中，新兴经济体尤为严重，普遍出现贬值“综合症”，即同时出现汇率贬值、资本外流、经济下行和通货膨胀等问题。总体来看，新兴经济体的贬值“综合症”是内外因素共同交织形成的。外因主要是美联储加息推高了美元汇率，内因则是新兴经济体因受到不同因素的影响导致经济增长褪色。从各国经验来看，汇率是宏观经济的睛雨表。

通货膨胀预期视角下货币政策的非对称效应研究

本文在粘性信息理论框架下运用马尔科夫区制转换向量自回归模型分析货币政策调控的非对称效应,并给予了实证检验。研究结果表明:当通胀预期低而稳定时,数量型宽松货币政策更有利于推动实体经济增长;当通胀预期水平较高或波动性较强时,扩张性货币供给的产出效应不明显,且提高利率对长期通货膨胀的调控效果亦不佳。与此同时,通货膨胀在货币政策冲击下呈现出明显的持续性波动特征。央行应关注通胀预期对货币政策调控效应的影响,提高货币政策信号的透明度和可信度,并加强对经济主体预期的合理引导。

负利率对银行净息差影响机制研究--基于欧洲主要上市银行的经验证据

净息差是反映银行经营效率的重要指标,负利率政策的实施对银行业净息差产生了显著的负面影响。基于2004-2017年欧洲负利率地区102家主要上市银行的年度非平衡面板数据,本文对负利率环境下银行净息差的调整机制进行了深入研究。研究结果表明:(1)政策利率降低(提高)会带动银行净息差下降(上升);(2)负利率环境下,银行净息差对政策利率调整,尤其是利率下调的敏感性明显增强;(3)不同特质性银行净息差对政策利率调整的敏感性存在明显差异,规模较大、国际化程度较高银行的净息差对政策利率变动的敏感性较低,以利息收入、零售业务为主银行的净息差对政策利率变动较为敏感。本文的研究丰富了负利率政策传导机制及影响领域的相关成果,探讨了负利率环境下不同特质性银行行为调整差异,为商业银行做好负利率环境下的息差管理提供了客观依据。