企业数字化转型、预判性信息披露与股价暴跌风险

在数字经济发展热潮下,资本市场对企业数字化转型的热情与憧憬是否酝酿了股价泡沫?年报中的数字化信息披露是否导致未来股价暴跌风险提高?基于2012—2019年A股上市公司的年报文本和财务数据,本文采用自然语言处理中的依存句法分析,创新性地将年报中的数字化相关信息划分为与宏观环境和未来展望相关的预判性内容,以及反映过去数字化行为的行动性内容。实证结果发现,上市公司披露的数字化相关信息将提高未来股价暴跌风险,并且该影响主要体现在预判性数字化信息披露上。进一步研究表明,普通投资者受从众心理影响,盲目追捧“数字化”相关概念,对预判性内容中的数字化信息过度反应、错误预期,是引发股价暴涨暴跌的主要原因。而这种不加甄别的高度关注显著降低了股价信息含量,加剧了股市同涨同跌,并且其引发的股票市值上涨也难以维持。本文的政策建议是,要加强投资者教育,防范市场过度反应,在经济数字化转型中维护金融市场稳定,更好地促进传统产业转型升级。

影子银行监管与银行风险防范

完善的现代金融监管体系是我国金融业稳定健康发展的重要保障。本文研究发现,2014年针对买入返售业务的影子银行监管政策(银发[2014]127号)显著地降低了银行杠杆率,并使影子银行活动的风险显性化,抑制了银行破产风险。但监管政策实施后,银行创新出同业投资、同业链条的新模式,继续从事影子银行活动,使期限错配问题加剧,流动性风险提高。这表明,影子银行的业务模式在金融创新和监管政策的博弈过程中不断演变,政策制定具有时间局限性,难以一劳永逸解决未来的所有风险。本文研究的政策含义在于,监管政策应遵循“疏堵结合”的思路,在规范化、透明化影子银行业务的同时,拓展正规信贷业务,保障银行盈利来源,从而提升金融监管的效果,助力实体经济发展。

数字经济时代的流量思维——基于供应链资金占用和金融获利的视角

在数字经济时代,流量思维指一种做大客户群体、占领市场份额并将这些客户资源变现的经营理念。近年来,在流量思维的影响下,我国企业广泛采用了一种基于供应链资金占用和金融获利的商业模式:一方面通过增加营销投入和降低价格在产品市场竞争中提高市场份额,据此获得供应链的优势地位,另一方面通过延迟支付货款占用供应链上的资金,并进行金融投资获利。本文的理论分析和一系列的实证检验均表明,从企业自身看,这一基于流量思维的模式能以微弱提升经营风险的代价,大幅提高企业的总盈利水平;然而,被占用资金的供应链上游企业虽实现了销售增长,却承受了更大的财务压力。本文的分析结论有助于我们理解数字经济时代的企业运作方式,也有助于从新的视角理解经济“脱实向虚”问题。

数字经济时代的流量思维

近年来,数字经济在中国经济高质量发展中发挥了重要的作用。在互联网快速发展的背景下,流量思维指企业关注客户流量,并借其牟利的一种新观念。其背后的根源在于,数字经济时代下广泛的获客来源与低廉的获客成本。流量思维的核心在于流量的“变现”,而流量思维盈利模式就是我国企业大量采用的一种流量变现模式。这些企业通过降低价格或增加营销投人来吸引流量和占领市场,在供应链中获得优势地位,接着以延迟支付货款的方式获得商业信用,并将资金投资于金融活动获利,弥补主营业务利润的不足。