海外上市地点和企业投资：纳斯达克、香港、新加坡上市企业比较

本文研究海外上市地点与企业投资之间的关系。香港和新加坡在信息环境和制度环境方面相差不大,而纳斯达克在这两个方面均存在显著优势。良好的信息环境和制度环境可以减弱信息不对称的程度,缓解企业面临的代理问题,从而减少企业投资不足或者投资过度的行为。与此相一致,我们发现相比在香港和新加坡上市而言,在纳斯达克上市的企业其投资—现金流敏感性更低,规模小、上市时间短、应计项高、杠杆率低的企业受影响更大。进一步研究发现,在纳斯达克上市既可以缓解企业的投资不足,也可以降低企业的投资过度,这表明纳斯达克信息环境优势和制度环境优势共同作用提高了企业的投资效率。

海外单独上市、信息成本和股票价格——理论和实证分析

世界上许多国家和地区的海外上市企业往往同时也在母国上市,而我国海外上市的企业绝大多数只在国外上市.从投资者信息获取的角度分析了海外单独上市的成本、理论,为我国企业海外上市的研究提供了一个新思路.实证分析表明:相对于那些在国内和国外同时上市的企业而言,海外单独上市企业面临的信息环境、股票流动性较差、股价较低.研究成果对我国正在筹建中的国际板也具有一定的政策意义.

社会网络及其在金融研究中的应用:最新研究述评

社会网络理论及其分析方法在金融领域的运用是近几年才出现的一个研究方向。在对社会网络类型、建立渠道和特征进行阐述的基础上,本文从信息传导、风险分担、声誉效应、偏爱和合谋以及关系资产的专用性等五个方面对社会网络及其在金融学中的应用进行了剖析,并对社会网络的直接关联、后门距离、网络中心度等表征方法进行了阐释。作者认为将社会网络内生性问题的解决、社会网络存在条件下如何设计员工的激励机制、社会网络的形成机制以及如何将社会网络与中国人的"关系"研究联系在一起将是社会网络与金融研究结合的新的突破口。

透明度提高改善了国债市场的质量吗?

2003年12月8日,上海证券交易所提供的报价实时行情由三档价格增加到五档价格,电子委托单薄向交易者提供的信息增多标志着市场透明度的提高。本文对在上海证券交易所交易的16只国债进行了实证研究,发现透明度增加之后,信息和价格有效性提高了,但是市场流动性变差了,价格波动性上升了,投资者的交易成本也上升了。交易者为了规避更高的交易成本,首先,选择了拆分委托单,隐藏真实的流动性需求,减少信息暴露;而委托单拆分的结果,导致交易执行时间变长;另外,交易者还倾向于将委托单的提交时间分散化,减少了大额委托单比例高的收盘期的大额委托单提交量,而相应的增加了大额委托单比例低的开盘期的大额委托单提交量。

中国股票市场的赌博行为研究

中国股市自1991年建立以来已经走过了20多年，可是“股市赌场说”依然非常流行。本文通过分析“彩票型”股票和“非彩票型”股票的收益差异来研究“股市赌场说”。通过构建个股层面的彩票型股票指数，本文发现彩票型股票的收益率比非彩票型股票每年低10％～12％。公司规模、流动性、公司是否ST以及机构持股比例可以调节彩票型指数和股票收益率之间的关系：对于那些规模较小、流动性较差、ST以及机构持股比例较低的公司，彩票型股票和非彩票型股票的收益率相差更大。进一步研究发现，规模、流动性、机构持股比例以及公司是否ST主要是通过影响彩票型股票的收益而发挥调节作用的，但并不会对非彩票型股票的收益产生影响。综合而言，本文的发现说明赌博依然是我国股民参与股市的一个重要动机，对我国股市影响深远。最后，本文在投资者教育和资本市场制度完善方面给出了一些政策建议。