预测中国开放式基金的业绩:基于隐性行为和回溯检验的方法

本文应用Mamaysky,Spiegel and Zhang(2007)和Kacperczyk,Sialm and Zheng(2008)基于隐性行为和回溯检验的方法,研究中国开放式非指数型股票基金业绩的可预测性。以收益率缺口,即基金报告期净值收益率和相应假设的基金持股组合收益率两者的差值,作为基金隐性行为的衡量指标,我们发现基金经理的隐性行为在短期和中长期内均具有一定持续性,即收益率缺口高的基金组合能保持较高的收益率缺口;反之亦然。收益率缺口对净值收益率具有预测能力,投资于历史收益率缺口高的基金能获得较好的净值收益率回报。回溯检验能显著提高基于基金收益率缺口所挑选出的最好基金分组的净值收益率。我们还发现基于收益率缺口分组的基金组合的回报差异与系统性风险beta有关,与超额回报alpha无关。

债务融资、破产与经营者动力

本文运用一个简单模型分析说明,当股权融资受到限制时,更加严格地执行破产并不一定能解决我国国有企业面临的激励问题,并由此引申出关于我国企业融资与资本市场发展的若干含义。