CEO网络嵌入性与企业价值

以社会网络理论为理论依据,本文构建了CEO网络嵌入性与企业价值关系的概念模型,提出CEO网络嵌入性与企业价值变化正相关的假设。运用结构方程方法的模型发展策略,选取2009年A股非金融保险业上市公司为样本,对概念模型与实证数据进行契合,得到一个在统计上与样本数据能够良好适配的理论模型。通过对模型进行实证检验,证实了本文所提出的理论假设和概念模型的合理性。

CEO最优网络规模研究

为了探讨CEO网络规模与CEO的网络中介中心性、网络联结路径、网络嵌入性之间的关系,寻求最有利于企业价值最大化目标实现的CEO最优网络规模,本文采用网络规模指数来衡量CEO网络规模大小,运用图论分析CEO与网络中其他成员的关系联结结构,通过博弈分析求解最优CEO网络规模。结果表明,在非正式制度环境下,CEO在网络中与其他成员的有效合作能够使CEO网络规模在某一水平上达到均衡,此时的最优化网络规模较小;在正式制度环境下,CEO在网络中具有高中介中心性,此时有效发挥CEO对其他网络成员的监管效力,有助于提高CEO与其他网络成员的合作效率,扩大其最优网络规模,进一步提升企业价值。

CEO变更与企业价值关系的实证模型

委托代理理论认为CEO变更是由于代理人没有实现委托人对企业价值的预期,委托人以解除契约的形式来体现其约束机制的威力。为验证委托代理理论对CEO变更与企业价值关系的解释力,基于委托代理理论的两个前提假设,即委托代理关系的成立和企业价值低于股东的预期,构建CEO变更与企业价值关系的Logistic回归模型。选取2005年至2009年中国资本市场发生CEO变更、A股持续经营的上市公司样本,依据样本企业价值和企业性质的不同对Logistic回归模型进行分组检验。研究结果表明,企业价值水平较高时,股东对企业价值的预期通常能够得到满足,导致股东依据企业价值水平变更CEO的可能性较小;民营企业由于公司治理水平较低,CEO与股东之间的委托代理关系不一定成立,这两种情况均会降低委托代理理论对CEO变更与企业价值关系的解释能力,因此仅用委托代理理论来解释CEO变更与企业价值关系具有一定的局限性。