离岸人民币债券市场规模与人民币国际化程度的关系——基于二者传导机制的研究

离岸人民币债券市场是推动人民币国际化的重要动力,因此,以离岸人民币债券市场规模与人民币国际化程度之间的关系作为研究对象,基于汇率与利率变化视角,探寻了二者之间的传导机制,并用拔靴滚动因果分析法对二者关系的结构性特征进行实证检验。研究结果表明,离岸人民币债券市场规模与人民币国际化程度之间存在结构性因果关系;进一步研究发现,人民币的利率与汇率变化均在离岸人民币债券市场规模对人民币国际化的作用机制中发挥中介效应作用。结合以上研究结论,提出助推人民币国际化的三项政策措施。

人民币国际化进程中的系统性金融风险研究——基于SV-TVP-SVAR模型的分析

通过梳理人民币国际化对系统性金融风险影响的传导机制来构建中国系统性金融风险指数。结合中国系统性金融风险的时变特征,使用时变参数向量自回归模型(SV-TVP-SVAR)实证验证了人民币国际化对系统性金融风险的影响。研究表明,人民币国际化进程中可能产生系统性金融风险;进一步研究发现,2008年、2009年、2015年及2019年人民币国际化的时点变化对系统性金融风险的冲击不同。人民币国际化对系统性金融风险的冲击作用会随着人民币国际化进程的推进而增强。因此,要优化人民币国际化路径,应着重避免该过程中系统性金融风险的触发与传导,稳慎推进人民币国际化。

人民币储备需求的驱动因素研究

以人民币储备需求为研究对象,探讨人民币储备需求的驱动因素,以期实现稳慎推进人民币国际化的目标。建立离岸债券市场发展程度等因素对人民币储备需求影响的交易成本模型,采用人民币1999—2020年的时间序列数据,使用向量自回归(VAR)脉冲响应模型,验证离岸债券市场发展程度、经济规模、国际贸易地位、汇率波动及金融市场发展对人民币储备需求的影响。研究表明,在众多宏观经济因素中,离岸债券市场发展程度、金融市场发展和经济规模对人民币储备需求的影响显著,其中离岸债券市场发展程度的影响最大。因此,我国要因时制宜发展离岸债券市场、进一步推动金融市场开放、增强经济实力,以建立国际货币新格局。