中国工业企业无利润扩张之谜

本文发现中国近些年来微观企业层面出现了在没有盈利能力支持情况下进行扩张的行为,同时伴随着居高不下的财务杠杆和畸高的融资成本。通过构建理论模型和利用工业企业数据库进行实证分析,本文发现中国企业在与其盈利能力不相匹配的高融资成本下的迅速扩张,可能与中国经济行为中的扭曲有关。在财政补贴和优惠利率等政策支持下的企业,不顾融资成本盲目扩张,在盈利能力没有保障的情况下,进入典型的"存量"吃"增量"的过程。

中国财政政策影响的区域差异性

利用2005—2013年中国30个省(自治区、直辖市)的月度数据,构建全局向量自回归模型,分析了中央财政政策对区域经济影响的差异性。结果表明:东、中、西部地区的出口和工业增加值对财政政策冲击的响应呈现出相似的特征,即均为正响应,但响应程度有明显差别,即西部地区的响应程度最大;各省(自治区、直辖市)的固定资产投资额对财政政策冲击的响应呈多样化特征。

利率中枢的决定因素探讨--基于中美长期国债收益率的分析

本文在理论上分析了利率与经济增速的内涵差异,并借助中国和美国的国债收益率数据对理论探讨加以佐证。结果证明,名义资本回报率对利率的解释力更强。此外,本文发现海外资本流动、货币政策框架变化以及转轨经济环境下快速的资本形成都会对利率产生影响,使利率大幅偏离资本回报率。

解读中央经济工作会议

2017年中央经济工作会议于2017年12月18日至20日在北京举行。会议总结党的十八大以来我国经济发展历程,分析当前经济形势,部署2018年经济工作。本文从六个方面加以解读。一、2018年：伴随主要矛盾的变化,弱化稳增长,推动高质量发展是当前和今后的根本要求会议指出,2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,是改革开放40周年,是决胜全面建成小康社会、实施＂十三五＂规划承上启下的关键一年。做好2018年经济工作,要全面贯彻党的十九大精神,

宏观审慎政策及货币政策效果探讨:基于DSGE框架的分析

文章在动态随机一般均衡(DSGE)框架下,通过将宏观审慎政策工具贷款价值比动态化,以及引入对家庭和企业进行区别调控的思想,探讨了4种政策组合下主要宏观经济变量的动态变化。结果表明:(1)在传统冲击下,宏观审慎政策不会影响货币政策的目标;在非传统冲击下,遵循泰勒规则的货币政策与宏观审慎政策相互配合,对于通胀目标还起到一定的保护作用。(2)宏观审慎政策会改变各部门的资产配置,从而部分改变经济体的格局,但不会对经济体的总体运行状态产生结构性影响,因而具有中立性特征。

收益率基于AEPD分布的股票价格模型及其欧式期权定价

AEPD分布函数是最近几年新提出的一种分布函数,通过设定不同的参数值来控制分布的偏度和左右厚尾性,进而更精准的捕捉数据的分布特征,本文在已有的模拟股票价格运动的levy过程的基础上,通过引入AEPD分布,使模型不仅可以模拟股票收益率的尖峰厚尾性,同时可以更精确的描述股票收益率的偏度和不对称性,通过建立随机项符合AEPD分布的Levy过程,我们得出新的股票价格模型(AEPD股价模型,以下简称AEPD股价模型,原模型),我们使用2000-2013年的Wind行业指数,分别利用AEPD股价模型与原模型进行了参数估计,结果表明:第一:AEPD股价模型的残差结果与真实残差更吻合,显示出明显的尖锋肥尾性质,第二,两种模型下隐含的无风险利率与波动率显著不同。进而,我们利用AEPD股价模型在风险中性假设下计算其"欧式期权"的理论价格。

分析师研究报告与信息释放--我们的起点正确吗？

证券分析师对于资本市场的信息释放作用一直是资本市场效率研究领域的重要话题,但是由于样本选择、计量方法设定等问题,很多文献的研究结论可能存在偏差,本文根据不同类型的分析师研究报告的特点重新建立了有别于前人研究的样本选取方法和计量模型,指出并修正了已有研究可能存在的问题,进而利用收集的2010.9.1至2012.11.30期间的分析师研究报告信息,提取深度研究报告样本,测算了对应窗口期、投资标的包含的个股私有信息含量的变化情况。实证结果表明,研究报告信息的释放时间先于报告发布时间,同时分析师对于信息释放有显著的作用。基于此结论,传统的以报告发布日期作为起始点的研究存在逻辑上的缺陷。

AEPD分布与期权定价——理论模型与结合可转债“权价值”的分析

本文在已有的模拟股票价格运动的levy过程的基础上,通过引入AEPD分布,建立了描述股价运动的BS-AEPD模型,此模型可以更好的识别股票收益率的尖峰厚尾,偏度和不对称性。进而我们利用可转债数据,将纯债价格从可转债总价中剔除,获得近似的"期权价值"。在此基础上;我们对两模型(AEPD模型与原模型)对于股价的拟合能力,以及对股价和期权价格的预测能力进行比较,发现AEPD模型不仅仅在拟合能力上超过原模型,在对股价和期权价格的预测上,也优于原模型。

养老资金与产业结合机制初探

本文建立了一个养老金账户资金存量变化的理论模型,分析了维持养老金账户正常运转的必要条件,即一定水平上的人口增长率、投资回报率、账户收支结构、收入增长率、通胀速度。在此基础上,本文以Del Webb公司的太阳城配套项目与HCP公司的5×5模式为范本,分析了利用养老金账户存量资金进行养老产业投资,从而提高账户资金配置效率及持续运行能力的可能性,提出"类城投公司"模式是养老金进军养老产业行业的可行模式。

REITs发展的中外差异

4月30日,中国证监会,国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称《通知》)。这标志着中国境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。REITs即房地产信托投资基金,此次推出的REITs主要投资于基础设施项目,如仓储物流,收费公路,机场港口,水电气热,产业园区等基础设施,不含商业用地和住宅,有着鲜明的中国特色。