机构投资者、财务弹性与公司风险承担——基于动态面板System GMM模型的实证研究

笔者以2002—2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时控制了三种内生性,研究了机构投资者、财务弹性与公司风险承担之间的关系。研究发现,机构投资者持股比例和公司财务弹性都与公司风险承担正相关,而且两者间的交互效应与公司风险承担负相关。并通过进一步研究发现,机构投资者对公司风险承担的促进作用受机构投资者稳定性影响,而且当公司的财务弹性不同时,其受机构投资者稳定性影响的程度也不同。

股权结构与公司风险承担间的动态关系——基于动态内生性的经验研究

以2002～2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,通过“内部工具变量”解决了寻找有效工具变量的困难,以动态性视角研究了股权结构与公司风险承担间的关系。研究发现：股权集中度和国有股比例都与风险承担负相关,股权制衡度与风险承担无关；股权结构与风险承担间存在跨时期的相互作用；股权结构与风险承担间存在动态内生性。

管理层权力、投资机会与公司风险承担

本文以2002-2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性问题,研究了管理层权力、投资机会与公司风险承担的关系。研究发现:(1)管理层权力与公司风险承担负相关,投资机会与公司风险承担正相关;(2)管理层权力和投资机会不仅对公司的短期风险承担水平有影响,而且对公司的长期风险承担水平也有影响;(3)公司的投资机会越大,管理层权力与公司风险承担的负相关关系程度越强;(4)在规模较大的公司,公司管理层的权力和投资机会对公司风险承担的影响程度较大。

股权结构、动态内生性与公司代理成本

本文以716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的系统GMM估计方法,同时考虑了三种内生性,以动态性的视角,不仅研究了当期股权结构对当期代理成本的影响,还研究了股权结构与代理成本间的跨时期相互作用。通过研究,我们发现:(1)不仅当期股权结构对当期代理成本有影响,而且前期股权结构也对当期代理成本有影响,股权结构对代理成本的影响有持续期;(2)前期代理成本对当期股权结构有反馈效应;(3)股权结构与代理成本间存在动态内生性。

公司治理机制、替代效应与代理成本——基于动态内生性的经验研究

以2002—2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,通过"内部工具变量"解决了寻找有效的工具变量的困难,不仅研究了公司治理机制与代理成本间相互作用,还研究了公司治理机制间的交互效应对代理成本的影响。通过研究发现,股权集中度、董事会独立性和管理层持股比例都与代理成本负相关,公司治理机制间存在替代效应。此外,公司治理机制与代理成本间存在动态内生性,即不仅前期公司治理机制对当期代理成本有影响,而且当期代理成本又对下一期公司治理机制产生了反馈效应。

股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于动态内生性的视角

在动态内生性的框架下,以2002年至2011年716家上市公司为样本,同时考虑三种内生性情况,运用动态面板的System GMM估计方法研究股权结构与公司绩效之间的关系,结果显示:股权结构与公司绩效之间存在动态内生性,不仅当期股权结构对公司绩效具有显著影响,而且前期股权结构也对公司绩效有着显著影响,并且前期公司绩效对当期股权结构具有反馈效应。因此,上市公司可以通过提高公司的股权集中度、股权制衡度和降低公司管理层持股比例来提高公司绩效,进而提升公司价值。

公司内部治理水平与公司风险承担间的动态关系——基于动态内生性的经验研究

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性,以动态性视角研究了公司治理水平与公司风险承担间的关系。研究发现:(1)公司治理水平与公司风险承担正相关;(2)公司治理水平不仅对公司风险承担有短期影响,而且还有长期影响,提高公司治理水平对公司风险承担影响的持续时间大约为4—5年;(3)前期公司风险承担对当期公司治理水平有反馈效应;(4)公司治理水平与公司风险承担间存在动态内生性。

高管薪酬、交互效应与公司绩效间的动态关系——基于动态内生性的经验研究

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,在动态内生性框架下,运用动态面板System GMM估计方法,在考虑了高管薪酬与其他治理机制间的交互作用情况下,研究了高管薪酬与公司绩效间的动态关系。研究结果表明:(1)前期高管持股比例与公司绩效呈负相关,前期高管货币薪酬与公司绩效呈正相关;(2)前期公司绩效对高管薪酬产生了显著的反馈效应;(3)高管薪酬与其他公司治理机制间存在"交互效应",即高管薪酬与其他治理机制间的相互作用对公司绩效产生了显著的影响;(4)高管薪酬与公司绩效间存在动态内生性。

基于动态内生性的董事会结构与公司绩效间的跨时期相互作用

在董事会结构与公司绩效间关系的研究中,动态内生性问题通常被忽略。本文以2002—2011年410家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,研究了董事会结构与公司综合绩效间的关系。结果表明:董事会结构与公司绩效间存在动态内生性问题,当期董事会结构与公司绩效没有显著的相关性,前期的董事会结构与公司绩效间存在显著的正相关关系,且前期公司绩效对当期董事会规模产生了显著的正向的反馈效应,但前期公司绩效并未对当期董事会的独立性产生显著影响。

股权结构与董事会治理效率交互效应探究

以2006-2011年983家上市公司为样本,运用面板数据的个体固定效应模型,不仅对股权结构、董事会治理效率与公司绩效间的关系进行了研究,还检验了股权结构与董事会治理效率间是否存在交互效应。通过研究发现,股权集中度和股权制衡度都与公司绩效呈倒U型关系,董事会治理效率与公司绩效正相关,股权结构与董事会治理效率间存在交互效应。具体来说,股权集中度与董事会治理效率的交互效应与公司绩效负相关,股权制衡度与董事会治理效率的交互效应与公司绩效正相关。

公司治理机制、替代效应与风险承担

以2002—2011年410家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,考虑了公司治理机制间的交互效应,运用动态面板的System GMM估计方法,同时控制了三种内生性,以动态视角研究公司治理机制与公司风险承担间的关系。研究发现,公司治理机制不仅对当期公司风险承担有影响,而且对下一期公司风险承担有影响,并且前期公司风险承担对当期公司治理机制有反馈效应,这表明在公司治理机制与公司风险承担间存在动态内生性。研究还发现,公司治理机制在提高公司风险承担方面存在替代效应。

股权集中度、董事会特征与公司绩效的关系研究

本文以2009—2011年在上海证券交易所和深圳证券交易所主板上市的公司为样本,从股权集中度、董事会特征、股权集中度与董事会特征的交互效应这三个方面应用面板数据的个体固定效应模型研究它们与公司绩效间的关系,研究结论显示:股权集中度与公司绩效有显著的正相关关系;独立董事比例、董事会会议次数、董事薪酬与公司绩效有显著的正相关关系;董事会规模、董事长与CEO两职合一、独立董事与公司工作地点不一致与公司绩效有显著的负相关关系;股权集中度与董事会特征之间存在交互效应。

管理者权力、投资机会与公司非投资效率间的动态关系——基于动态面板System GMM模型的实证研究

本文以2002-2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性,以动态的视角研究了管理者权力、投资机会与公司非效率投资间的关系。研究发现:管理者权力和投资机会不仅对当期公司非效率投资有显著的影响,而且对下一期的公司非效率投资也有显著的影响。管理者权力和投资机会对公司非效率投资有长期影响,而且其交互效应也对公司非效率投资有显著的影响。

公司治理效率与公司综合绩效间的关系——基于面板数据模型和主成分分析方法

以2006-2011年983家上市公司为样本,基于董事会特征、股权结构和监事会特征这三个方面的变量与公司综合绩效间的回归结果,运用主成分分析法得到了衡量公司治理效率的指标。文章不仅研究了公司治理效率与公司综合绩效间的关系,并进一步研究了公司治理效率与公司的盈利能力、偿债能力和成长能力的关系。通过研究,得出公司治理效率与公司的综合绩效、盈利能力、偿债能力和成长能力均存在显著的正相关关系的结论。

管理层薪酬激励与公司风险承担间的关系——基于动态内生性的经验研究

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,以动态性视角研究了管理层薪酬激励与公司风险承担间的关系。研究发现:管理层薪酬激励与公司风险承担间存在动态内生性问题,不仅当期管理层薪酬激励对当期公司风险承担有显著的影响,而且前期管理层薪酬激励也对当期公司风险承担有显著的影响,并且两种薪酬激励方式对公司风险承担的影响方向相反。此外,前期公司风险承担对当期管理层薪酬有反馈效应。

早期胃癌血清特异标志物过氧化物酶4核酸适配体的筛选、鉴定与应用

胃癌是世界上死亡率第三的重大疾病,而在早期阶段却有着良好的治愈率和生存率。因此,找到针对早期胃癌的特异性标志物从而提高早期胃癌的检出率,是目前亟待解决的问题。在本实验室的早期研究中,发现过氧化物酶4(peroxiredoxin-4,PRDX4)有极大的潜能作为早期胃癌的特异性标志物,并且由于蛋白质结构的特殊性,能够分泌至血清中,为早期胃癌的无创化诊断提供了可能。本文为寻找血清中PRDX4蛋白的特异性适配体,通过消减-SELEX方法找到9种适配体。经特异性和亲和力分析后,证实其中Ap-EGACS-11在9种适配体中具有最高的特异性和亲和力。随后在适配体的验证研究中证实,相对于进展期胃癌病人血清、结直肠癌病人血清和正常人血清,Ap-EGACS-11对早期胃癌病人血清的检出率最高。该结果表明,PRDX4具有早期胃癌特异性血清标志物的潜能,且Ap-EGACS-11可直接作为早期胃癌的检测试剂。

薪酬绩效敏感性与公司的风险承担行为

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时控制了三种内生性,研究了管理者薪酬绩效敏感性、交互效应与公司风险承担间的关系。研究发现,管理者薪酬绩效敏感性与公司风险承担正相关,而且其对公司风险承担的作用受管理者薪酬水平和公司财务弹性的影响。在公司风险承担方面,管理者薪酬绩效敏感性与管理者薪酬存在互补效应,管理者薪酬绩效敏感性与公司财务弹性存在替代效应。

董事会特征与公司代理成本间的动态关系——基于动态内生性的经验研究

以410家上市公司2002～2011年10年数据为样本，在动态内生性的框架下，运用动态面板的SystemGMM估计方法，同时考虑了三种内生性，以动态性的视角研究了董事会特征与公司代理成本间的动态关系。通过研究，我们发现：（1）董事会特征不仅对当期代理成本有显著的影响，而且对下一期代理成本也有显著的影响，董事会特征对代理成本存在长期影响；（2）前期代理成本对当期董事会特征有反馈效应；（3）董事会特征与代理成本间存在动态内生性；（4）代理成本在董事会特征与公司绩效间起不同的中介效应。

资本结构、市场化进程与公司风险承担的关系探究

以2002-2011年716家上市公司为样本，运用动态面板的systemGMM估计方法，研究了资本结构、市场化进程与公司风险承担间的关系。研究结果显示：资产负债率与公司风险承担正相关，市场化进程与公司风险承担正相关，在对公司风险承担作用方面，资产负债率与市场化进程间存在替代关系，资产负债率和市场化进程对公司风险承担有长期影响，且对较大规模公司的风险承担行为影响程度更大，公司风险承担不仅能够提高公司的短期投资效率，还能够提高长期投资效率。

公司治理效率、动态内生性与非效率投资——基于动态性视角的经验研究

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性,以动态性的视角研究了公司治理效率与公司非效率投资间的关系。通过研究,得到以下结论:(1)前期和当期公司治理效率都与当期公司非效率投资负相关;(2)公司治理效率对公司非效率投资影响的持续时间大约为4年;(3)前期公司非效率投资对当期公司治理效率有显著的正向反馈效应;(4)公司治理效率与公司非效率投资间存在动态内生性;(5)公司的非效率投资不仅有损于公司的当期价值,而且也不利于公司的未来价值。