IPO行业竞争效应——基于产品市场竞争博弈模型的实证研究

本文构建了一个在产品市场需求不确定条件下的二阶段双寡头垄断模型,研究我国IPO行业竞争效应。模型结果表明:企业上市后在产品市场获得策略性竞争优势,采用积极的市场竞争策略抢占竞争对手市场份额,降低竞争企业价值,从而影响竞争企业的市场表现,且行业产品市场特征加剧IPO竞争效应。本文以A股市场1997~2016年的企业相关数据进行实证,发现我国企业IPO对竞争企业的短期股价表现造成负向冲击,且产品市场竞争程度加剧这种短期效应影响。本文进一步将竞争企业长期经营业绩纳入我国IPO竞争效应分析框架,实证研究表明企业IPO对竞争企业长期经营绩效产生负向冲击,有益地补充了我国IPO行业竞争效应的研究。

企业IPO对同行业上市公司的影响:竞争效应还是信息溢出效应?——基于动态产品市场竞争的微分博弈模型与实证研究

从理论和实证两个方面,研究企业IPO对同行业上市公司的均衡价值及产品市场差异化竞争的影响.在已有研究基础上加入信息溢出效应,基于动态产品市场竞争构建了一个微分博弈模型,模型结果表明:IPO后在位上市公司相对行业竞争力低于临界值时,其均衡价值减少;IPO前其相对行业竞争力高于临界值时,其均衡价值增加.采用沪深A股、中小板与创业板的市场数据,运用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数,实证研究IPO对产品市场异质化竞争倾向的影响.实证结果表明,IPO后行业消费者忠诚度提高,产品市场竞争倾向趋于异质化竞争,在位上市公司的市场份额利润转化率提高.这说明我国IPO竞争效应占主导地位,企业IPO对在位上市公司构成威胁,在位上市公司采用差异化的产品竞争策略提高竞争力和盈利能力.

一类竞争生态数学模型的持续生存性

研究了一类具有阶段结构和种内竞争的捕食模型系统,运用时滞微分方程中无限维系统持续生存理论和比较定理,给出了系统持续生存的充要条件。

会议筹备建模分析

本文主要研究会议优化安排问题,从经济、方便、代表满意的角度入手,通过适当的数学建模分析,确定了预定宾馆客房、租借会议室、租用客车的合理方案。

信息不对称、内在价值与创新型企业上市时机选择

通过引入外部技术冲击和市场估值对企业随机现金流的影响,构建基于创新型企业上市的实务期权理论模型,用以分析该类企业的上市决策。基于理论模型的分析表明,利润增长率、利润波动率及市场估值均影响上市临界值,且与资本市场的定价效率有关。此外,通过选取2012年2月24日至2019年5月24日创业板核准制上市新股,以及2017年6月30日至2020年10月10日创业板注册制上市新股的数据对理论模型进行检验。研究结果表明:技术创新企业所拥有的成长性因子越高,越倾向于较早上市;反映市场估值的信息不对称因子与投资者情绪因子对企业上市时机选择并没有影响。这说明创新型企业上市时机选择侧重于其内在价值驱动而非市场择时,企业的内在价值因子能被市场合理定价。进一步的分析表明,稳步推进新股发行定价制度的市场化改革,减少管制性的定价规则,能够使影响IPO估值的价值因素反映在IPO定价中,支持和鼓励更多“好”企业上市,更能提升新股质量。

注册制新股发行定价改革与IPO质量——基于技术创新的视角

文章考虑我国注册制新股发行定价改革构建实物期权模型,得到“窗口指导期”和注册制市场化定价两种情形下创新型企业的最优上市时机和企业价值,探究新股发行定价改革对IPO质量的影响。研究结果表明:注册制新股发行定价改革提高优质创新企业IPO估值,提升优质创新企业的上市积极性,并通过降低优质创新企业等待上市期权成本和上市阈值,激励其较早上市。本文的结论为我国全面推进注册制,提高上市企业质量提供了有益的理论参考。

IPO定价管制与新股质量:基于实物期权的理论模型与实证研究

文章在已有研究基础上,加入我国特有的发行价格管制因素,构建实物期权模型,得到管制时期企业上市的利润临界值,剖析了定价管制与企业上市决策之间的机理,探究IPO管制对新股质量的影响.采用因子分析法和Logistic回归方法,对模型结论进行实证检验.研究结果表明:定价管制提高了强盈利能力企业等待上市的期权价值和上市临界值,使其更愿意在非管制时期上市,导致定价管制期间"好"的IPO企业数量减少,体现为发行价格管制下上市企业的盈利能力高于非管制时段情形,以及发行价格管制下首批上市企业的整体盈利能力与末批相仿,在市场信息嘈杂时可能转变为"柠檬市场".这说明,短期内管制政策虽有助于化解过往"三高"现象造成的潜在股市风险,然从长期来看,价格管制政策增加了"好"企业的上市成本,削弱了其上市动机.文章结论为深化资本市场改革,提高上市企业质量提供了重要的理论参考.

技术创新视角下的企业IPO决策机理

基于产品市场竞争构建双寡头微分博弈模型,通过求解博弈时间有限和无限两种情形下的马尔科夫纳什均衡,研究企业权衡产品市场的技术创新先动优势和信息披露成本的IPO决策机理及其对同行业企业的影响。研究结论表明:在产品市场中拥有更大市场份额的企业,因较大技术创新先动优势更有可能上市进行技术创新;竞争对手的技术追赶时间越长,IPO信息披露成本越低,企业更有可能上市;技术创新能力越强的企业,相比IPO信息披露成本的增加,其技术创新先动优势更大而更有可能上市。技术追赶时间满足一定条件时,企业IPO技术信息的溢出具有正外部性,进而引致行业内帕累托改进,社会福利增加。

IPO影响经营业绩的机制分析——基于竞争策略的动态视角

本文基于产品市场竞争的动态特征构建了一个随机微分博弈模型,结合IPO改变了产品市场的竞争格局,从竞争策略的动态视角探讨了IPO影响拟上市企业和在位企业经营业绩的内在机理,且进一步采用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数和计算代理指标的方式进行了实证检验。理论分析与实证研究一致表明,由于IPO提高了拟上市企业的产品市场竞争优势,IPO将促使在位企业与拟上市企业采取积极的差异化策略,使行业产品市场趋于差异化竞争。IPO后拟上市企业的市场份额与利润转化率均有所提高,而在位企业的市场份额有所减少,但由于在位企业的利润转化率有所提高,使在位企业降低了拟上市企业IPO对其产生的负面价值冲击。进一步地,在产品市场竞争激烈的行业中,IPO后在位企业的市场份额下降幅度更大,拟上市企业的利润转化率上升幅度更高。本文研究结果在理论与定量分析层面完善和丰富了IPO后经营绩效方面的研究,对企业的经营管理具有积极的借鉴意义。