房价与地方政府债务风险——基于城投债的证据

以城投债信用利差来衡量城投债风险,并利用2010—2013年地级市面板数据考察房价对地方政府城投债的影响。实证结果显示:当期和上期房价越高,城投债风险越低。房价较高时,土地财政依赖度越高,房价对城投债风险的影响力越大;房价低迷时,信用评级越低,城投债风险受房价的影响越强。揭示地方政府债务融资行为模式,对于控制地方政府债务风险具有一定启示。

货币政策冲击、外汇干预与汇率变动的同期与动态关联研究

本文采用SVAR模型以及2005年7月至2011年12月的月度数据,研究了2005年的新汇率改革之后,我国货币政策冲击、外汇干预与汇率间的动态关联。主要发现与结论如下:在货币政策冲击、外汇干预与汇率三者的同期博弈中,外汇干预不能即刻影响同期汇率。利率的上升及广义货币供应量的变动均会对同期名义有效汇率造成一定影响,但不太显著。在三者的动态博弈中,外汇干预是非冲销和有效性得到验证,外汇干预信号的假设可以成立。此外,即使利率的变动并不针对汇率,却带来汇率的大幅波动。名义有效汇率的上升可以有效抑制消费价格指数(CPI)的提高,并且数量型货币政策容易造成CPI的反弹。本文针对研究结论提出了一些政策建议。

金融危机背景下金融监管模式的选择

频频爆发的金融危机引发了学术界和政界对金融监管体制构建和监管模式选择的深度思考。多元Logit模型可用于检验各种因素与金融监管模式选择的关系。模型估计与结果分析表明,部分统一监管和统一监管模式更适用于混业经营。而且,部分统一监管尤其是统一监管模式倾向于中央银行的监管职能分离。统一的监管模式需要发达的金融市场、良好的政治制度以及完善的法律体系作为先决条件。

房地产价格膨胀对金融震荡的警示

从房地产业的发展与银行信贷以及金融震荡三者的关系出发,研究中国房地产价格的膨胀与银行信贷支持的相互影响后发现,中国房地产业的发展和市场表现在其各个环节上都依赖于银行资金,且在各种因素的交织作用下,中国城市的房价持续上涨,有些大城市房价过高,金融泡沫在积聚。以上海为例,采用购房年成本与实际租金比指数分析上海房地产价格,可以得出上海房地产泡沫积聚过多,房价即将趋于平稳或下跌的结论。如果国内众多城市的房价在高位时急剧下跌将有可能引发全国范围的信贷紧缩和泡沫破灭,进而造成金融动荡,因此,涉及房地产业的宏观调控要谨慎慢行,循序渐进。

FDI在华独资化的动因--基于吸收能力的分析

通过对1996—2005年我国分省面板数据的经验研究,我们可以看到,吸收能力增强是FDI在华独资倾向的重要原因之一,以人力资本为衡量标准的吸收能力的提高推动了FDI在华独资的倾向。在其他影响FDI在华独资化的因素中,市场规模、市场化程度对独资倾向具有正向的显著影响。这表明随着中国经济的发展,市场规模不断扩大,市场化程度持续提高,外国投资者更加倾向于独资模式。

欧元区主权债务期限结构的实证分析

本文通过对欧元区成员国长期债务占总债务比重与各国整体宏观经济指标相关关系的实证分析表明,欧元区各国以GDP与税收比、债务与GDP之比所描述的当期融资能力与长期债务比例呈显著负相关,由于非对称冲击的作用,各国体现出不同的特征。本文同时构建了一个政府债务效用函数的二期模型,说明主权债务期限结构安排可以通过宏观调控进行跨期平滑,以防止主权债务危机的发生。

WTO体制下中国金融服务贸易的自由化

中国入世后,作为《服务贸易总协定》重要组成部分的《金融服务贸易协议》必将影响中国金融业,本着金融服务贸易自由化的宗旨,外资金融机构将更多地参与中国的经济建设和金融发展,一方面将促进我国银行业的深化改革,另一方面又会产生风险效应,因此,应把握好业务范围、自主经营、金融手段的运用等问题。

城市形象塑造的根基—社会信用体系

信用是市场经济的基础和生命线。一个城市、一个地区市场经济能否健康发展 ,信用起着决定性的作用。经济学意义上的信用 ,是体现债权债务的一种契约关系。在中国目前的金融环境下 ,金融业出现的很多问题都源自于社会信用的短缺。应当以个人信用体系为突破口 ,促进信用信息的商业化 。

亚洲国际金融中心的角逐

亚洲国际金融中心的角逐由来已久 ,进入 2 1世纪 ,这一角逐似乎更加激烈。日本“金融大震”不断 ,新加坡和香港相互制造越位 ,上海也在跃跃欲试 ,用 2 0年左右的时间建成中国内陆的国际金融中心已不再是遥不可及的梦想。竞争激发活力 ,但并不排斥合作 ,相互“取代”之说是没有根据的。

欧元区主权债务市场的特征分析及启示

长久以来,欧元区被认为是迄今为止最成功的货币经济一体化的典范。然而,欧盟统一大市场一直存在着由于成员国经济差异而造成的不对称冲击。此次欧元区主权债务危机的发生也从另一个侧面提出了重新审视欧元区金融市场一体化的要求。本文分析了欧元区主权债务市场的特征和不对称冲击对欧元区主权债务市场的影响,为解读当前发生的欧洲主权债务危机提供了一个更为全面的视野,并指出市场特征对包括中国在内的新兴国家或转轨经济国家主权债务管理的借鉴意义。

美国金融业的兼并潮与对外扩张

美国金融业在世纪之交掀起了前所未有的兼并潮 ,其特征是扩大现有银行的实力与规模 ,形成超级银行 ,而且这种兼并突破了美国 3 0年代大萧条以来对金融业实行的分业经营的禁令。在美国有关金融机构的疏通下 ,美国国会起初是对这种突破性的兼并采取了默许的态度 ,继而修改法律 ,推出《金融服务现代化法案》 ,为新的金融业兼并作了铺垫。超级金融集团的凭借其雄厚的实力长驱直入欧日及至全球 ,进一步增强了美国金融业在世界金融领域的霸权地位。

“后华盛顿共识”与中国模式

我们置身于一个足够开放的时代,可是却无法像10年前那样全身心地拥抱金融全球化。因为一些残酷的现实破坏了“华盛顿共识”的缔造者事先勾画的美妙而诱人的蓝图,更有著名经济学家推出“华盛顿共识”废墟之上的“后华盛顿共识的共识”。而今,越来越多的人在谈论“中国模式”或称“第三条道路”(既不同于计划经济也不同于市场经济)进而被冠之“北京共识”,流派之争再起波澜。

金融自由化利益的纷争和实证分析

自麦金农和爱德华肖在 1973年提出金融深化理论后的 30年中 ,西方许多经济学家对金融自由化的利益倍加关注 ,并进行了激烈的论战。这些争论带给我们很多有益的启示 :金融自由化是一种手段 ,而不是目的本身 ;自由化是相对的 ,过度开放和过度压抑同样都是有害的 ;金融自由化的后果可以是双重的 ,有些作用是相互抵消的 ;金融自由化与危机有关 ,但后者并非前者的必然结果。以金融全球化带来的负面影响否认金融全球化的效率和结果是一种偏见。

日本财政政策的选择与经济重生

目前,日本财政政策的选择处于进退两难的境地。渐进式的增税减支对日本经济走向全面复苏并没有达到预想的效果。日本严峻的财政状况和金融业的危机促使日本政府尝试通过新的途径进行结构改革。2003年财年,日本政府试图在“没有改革便没有增长”(Nogrowthwithoutreform)的口号下坚持既定的基本政策,寻求财务省和日本银行的紧密合作,刺激私人需求和经济增长,加速2003财政年度的税收改革,期望公司部门能重新振作,并以刺激私人需求为主促成日本经济缓慢复苏。

现代金融危机与银行体系脆弱性

20世纪90年代以来,新兴金融市场的一些经济体发生的金融动荡呈现了一种现代新型金融危机的典型特征,即货币和银行危机相伴发生。大量研究表明,尽管各国或地区的经济环境千差万别,但任何一个经历了现代金融危机的国家在危机爆发前都存在不完善的银行体系。这些国家都面临着银行业重构的问题。中国尚未发生显性的银行危机,但是银行业的脆弱性也同样存在,面对新的国际金融环境,中国强化银行业的竞争力比金融自由化本身更为必要。

金融创新及其发展思路

在中国,真正意义上的金融创新几乎没有。目前,能称得上金融创新的是发展网络银行和网上服务,并创建新的支付体系。金融管理当局应该为具有积极意义的金融创新提供便利并积极参与,给所有投资者和公众一些信号,使他们从中获利而免受伤害,使整个金融体系有效地运作。

风险投资与现代金融体系的融资机制

传统的金融框架难以满足高新技术产业发展的资金需求 ,必须开掘新的融资途径 ,建立一种适合资金有效配置的机制。风险投资可以弥补传统融资的巨大缺口 ,二板市场的创设又为早期的风险投资提供了退出机制。以银行体系为金融制度基础的传统金融结构正在转向以资本市场为核心的现代金融结构 。

日本财政政策调整的两难处境

在日本，政府一直将财政性公共基础设施投入作为抵卸衰退的主导力量，实施扩张性财政政策。