指令驱动市场的流动性成本及影响因素分析

结合价格和申报数量,构建了指令驱动市场中股票流动性成本的事前测度方法,并采用上海证券市场的股票实时行情数据分析了流动性成本及影响因素.结论表明:上海股市的相对流动性成本呈"L"形曲线;随着股票价格、平均交易规模、波动性和非流通股所占总股本比例的增加,相对流动性成本逐渐增加;随着换手率的增加,相对流动性成本逐渐减少.

涨跌幅限制与股票价格行为分析

对于股票在达到涨跌幅限制后价格如何变化的解释有两种假设:信息假设和过度反应假设.通过对1997年到2000年上海证券交易所股票在达到涨跌幅限制后隔夜期间与交易期间的非正常收益进行检验,以揭示达到涨跌幅限制后股票的价格行为.结果表明在达到涨跌幅限制后的隔夜期间股票价格存在价格持续现象,而在交易期间存在价格反转现象.这个结果一方面说明了沪市存在着过度反应,另一方面也说明了上海证券交易所10%的涨跌幅限制在限制噪声交易者的过度反应有一定的作用.

基于产业和市场结合的资本资产定价模型研究

通过理论推导证明了资产收益率由两部分构成:第1部分是基础价值因子,与净资产收益率成线性关系,是资产价值的根本来源,反映了资产的个性特征;第2部分为市场因子,是市净率P/B的相对变化率,与市场收益率相关,反映了市场的特征.文章提出的资本资产定价模型不仅是一个相当简洁的两因子模型,而且清晰地反映出公司个性因子和市场共性因子的经济含义.利用COMPUSTAT数据库中纽约证券交易所的历史数据对模型进行实证研究,并与CAPM模型和Fama-French三因素模型进行了比较分析.

政策退出之年的资产配置

2010年是政策退出之年,利率上升虽然时点不确定,但方向比较明确,从大类配置的角度来看,我们认为:债市弱于商品,商品弱于股市。经济增长的先行指标如流动性开始回落,而同步指标如工业生产继续攀升,滞后指标如失业率也有望逐步好转。

风格转换初现苗头

随着"两会"的结束,我们的视角将更多地转向对二季度的A股市场和投资主线的思考。虽然10年市场和09年不同,但是某种程度也有相似之处。

中心受压钢筋混凝土矩形截面柱的可靠性优化设计

利用雷—菲法把非正态变量转换为当量正态变量，建立了在多个任意分布基本变量情况下的可靠性结构优化设计数学模型。该模型以极限状态设计方法为基础，采用机遇约束规划方法变换为一个等价确定性非线性规划问题。最后给出了设计价格最小的矩形截面钢筋混凝土柱的可靠性优化设计实例。

影响股票达到涨跌幅限制的因素分析

运用广义矩估计GMM(thegeneralizedmethodofmoment)方法,对上海证券交易所股票达到涨跌幅限制的频率与影响股票价格的因素进行回归分析,以验证是否存在某些内在因素促使一部分股票比其他股票更频繁地达到涨跌幅限制.结果表明:波动性大和交易频率高的股票达到涨跌幅限制的频率较高.另一方面上海证券交易所10%的跌幅限制是限制了临时波动,对基本波动没有影响;而10%的涨幅限制既限制了临时波动,也限制了基本波动,从而使得价格发现过程受到干扰,影响了股票的合理定价.

深圳证券交易所买卖价差的构成分析

基于MRR(Madhavan,Richardson,Roomans)模型,把买卖价差分解为非对称信息成本和指令处理成本,并采用深圳证券交易所股票的实时交易历史数据对其进行实证分析。结果表明:深圳证券交易所股票的非对称信息成本、指令处理成本呈"L形"曲线,非对称信息成本和指令处理成本随着股票价格的降低而降低,随着换手率的降低而增加。

寻找股海中的民生幸福

今年的全国两会上，“幸福”无疑是贯穿始终的关键词。无论是代表、委员们的热门议题，还是今年的政府工作报告，皆以关注民生幸福为核心。随之而来的将是一系列保民生政策，如何让公平的阳光照耀每一个角落，如何让百姓共同分享经济发展的大“蛋糕”，将成为政府努力的目标。

石油危机对股市及行业的影响

供给冲击和需求冲击下油价变化对股市的影响不同,本文总结了四次石油危机对股市以及行业配置的影响,对油价上涨冲击相关产业链的影响进行梳理。

震荡向上 流动性制约高度

市场总体震荡向上的趋势没有改变,常态化的信贷规模控制对市场的影响逐渐淡化。不过流动性受控格局不变,资本市场资金供求总体紧张将制约股指运行的高度。

财政政策和经济景气共振

二季度风格转化出现苗头,转换催化剂不在于货币政策与经济的共振,而在于财政政策与经济的共振。周期性行业利润占比很难有大幅度提升,但是较低的超额收益和估值将促发阶段性行情。

并购浪潮来了

932亿美元．这是2013年的并购交易金额。2014年。这一纪录有望刷新。根据清科数据．2013年国内并购市场交易金额达932亿美元．同比增长83％。呈加速发展趋势。2014年3月国务院发文《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，力挺并购重组市场。机构们普遍看好2014年的并购重组市场．相比美国等发达国家5.3％的并购金额／GDP数据．中国目前1.2％的比值仍有较大挖掘空间。2014年国内并购重组市场将保持升温趋势．并购重组主题有望持续活跃。

市场或将再次震荡寻底

政策面上，年初至今种种积极因素的效应在逐渐弱化；同时。从国内资金供给的角度来看，在产能利用率下降及企业盈利下滑的背景下。二季度产业资本扭转净减持局面的概率偏小。因此，我们认为二季度市场再次震荡寻底为大概率事件。

反弹渐近尾声

虽然市场短期仍具备上行的趋势，但向上突破前期高点的可能性较小。因为对应前面沪深300E／P与十年期国债收益率利差的分析，假设上证A股与沪深300上升幅度相同，则市场上行对应的点位在2525左右，短期上行幅度也相对有限。

下行压力依然

从中长期的角度来看，A股下行压力依然存在，需求端与供给端两方面的因素共同制约A股盈利的提升。2012年下半年产能的投放压力逐步增加，产能过剩的高峰则可能出现在2013年，这将在一个相对较长的时期内持续压制企业盈利及市场表现。

紧缩政策的可能性选择——防止通胀过快增长

当前加息有很多的理由。如加息可以减缓负利率问题。还由于“物价稳定直接影响到人民群众的生活质量”，“当前物价上涨，通货膨胀压力加大，是广大群众最为关注的问题”。这是在政府工作报告中多次提到的，当局对于通胀压力非常敏感，加息就是其中的一条政策。

短期无忧 重启IPO或到8月后

在经济向好的背景下,市场总的趋势和方向将是上涨的,因此市场调整也仅是一个短期的技术性调整,调整的空间也将非常有限。重启IPO可能成为市场关注的一个新问题,在时间判断上都倾向于8月份以后。