中国金融状况的动态测度及其非线性宏观经济效应

本文首次根据Log-ML、DIC等标准,实证检验参数及残差方差的时变特性对于中国动态金融状况指数(DFCI)构建问题的适用性,据此选定TVP-VAR-SV模型进行指数编制,进而运用MS-VAR模型建立综合经济因素与金融因素的“坐标体系”,准确研判中国经济金融区制状态,基于直接脉冲响应、DFCI变动惯性等视角,分析不同经济金融阶段金融状况变动的非线性经济效应,为中国宏观调控当局维护经济金融稳定提供实证经验参考。本文研究发现:相较于VAR和TVP-VAR-CV,TVP-VAR-SV模型更适用于构建中国DFCI,而据此确定的权重动态及指数走势较好地契合中国金融实际形势;中国金融状况变动的宏观经济效应依赖于经济金融阶段,呈现显著的非线性特征;中国金融状况变动存在较强惯性,在其作用下宏观经济可能受到“余震”冲击,而据此进行精准逆周期金融调控有利于经济金融稳定。因此,中国应运用TVP-VAR-SV模型精准动态测度金融状况,并基于对所处经济金融阶段的准确研判,审慎开展逆周期金融调控以确保经济行稳致远。

加快构建支持创新型国家建设的现代金融体系

习近平总书记在中共十九大报告中明确要求"加快建设创新型国家"。要实现科技强国"三步走"战略目标,高效的金融体系是必要条件。考虑到目前中国金融体系尚不能满足创新型国家建设的需要,必须进一步加快构建支持创新型国家建设的现代金融体系。本文从中国金融体系支持创新型国家建设的现状出发,深入分析当前金融体系支持创新机制中存在的主要问题,并结合中国国情围绕加快构建支持创新型国家建设的现代金融体系提出政策建议。

结构性货币政策能纾解小微企业融资困境吗

将定向降准与中期借贷便利嵌入商业银行信贷决策模型,就结构性货币政策是否能够缓解小微企业融资困境这一问题进行实证分析,研究发现,定向降准能较好地改善小微企业融资状况,而中期借贷便利对小微企业融资的影响虽然相对较弱,甚至曾在一些时期偏负面,但近年来其正向拉动作用正逐渐增强。中国应在结构性货币政策应用中创新政策工具组合、引入激励相容机制、加大预期引导力度,同时要注重宏观调控政策协调搭配、提升小微企业融资服务水平,以从根本上解决小微企业融资难问题。

多措并举加快构建支持创新型国家建设的现代金融体系

(一)完善支持创新的银行业体系据中国人民银行官方网站公布的数据计算,2018年第一季度中国银行信贷占社会融资规模存量的比重接近70%,足见银行业在中国金融体系中举足轻重的突出地位。目前中国银行业对建设创新型国家的支持与其突出地位是不对等的,要以金融支持创新型国家建设,必须确保银行业发挥中流砥柱作用。中国应着力推动银行业在机构设立、业务开展、团队建设等方面的工作,切实提升银行业对建设创新型国家的支持作用。

结构性油价冲击对股票市场的非对称影响研究

本文运用Kilian(2009)的SVAR方法将油价冲击分解为供给冲击、总需求冲击和石油特定需求冲击,选取具有代表性的四个石油净进口国和四个石油净出口国股票市场指数作为研究样本,系统分析了结构性油价冲击对于股票市场的非对称影响。研究结果显示,总需求冲击对股市的影响最强,特定需求冲击次之,供给冲击不对股市产生影响。此外,非对称模型结果发现负向总需求冲击和特定需求冲击比相应的正向冲击只对净出口国股市有更显著和持久的影响,而区分大小规模后的结构性油价冲击则对净进口国和净出口国股市普遍表现出非对称性。