资本市场开放对股票定价效率的影响——基于沪港通政策的实证分析

以沪港通政策实施为现实背景,选定2012年11月至2016年11月为研究区间,构造股价信息充分性、股价信息准确性和股价对信息的反应速度三项定价效率核心指标,采用双重差分模型实证检验沪港通政策对我国沪市A股定价效率的影响。研究发现,沪港通政策的推出有助于提高我国沪市A股的股价信息充分性、准确性和股价对信息的反应速度,且对国有企业、高股权制衡度企业、高换手率企业的股票定价效率提高更显著。进一步对比发现,资金双向流动交易机制对沪市A股定价效率的影响具有差异性。因此,应有序扩大沪股通、港股通标的股票范围,不断完善资金双向流动机制,提高股票流动性,加速境内外资本市场接轨。

资本市场开放对企业投资效率的影响研究——基于沪港通制度实施效果的实证研究

作为资本市场开放历程中具有里程碑意义的重要政策,沪港通制度为投资者进行多样化投资与差异性风险管理提供了更为丰富的可能。本文利用2012年11月至2016年11月我国A股上市公司的月度数据,构建双重差分模型考察沪港通制度对企业投资效率的影响。研究发现,沪港通制度在提升股票市场开放性和有效性的基础上,提高了股价信息含量与股票流动性,从而增强了企业投资效率。进一步研究发现,这种正向影响在高股权制衡度、高分析师关注度以及非国有企业中表现更为明显。

股权质押、管理层激励与债券违约

股权质押给股东、上市公司带来融资便利的同时,也带来了许多风险和隐患。本文采用Logit回归分析法对股权质押、管理层激励及债券违约进行实证分析,发现高股权质押比例、多人股权质押、连续股权质押将增加公司的债券违约风险,即股权质押行为将显著提高债券违约风险。分析还发现,股权质押所得资金的用途也会影响公司的债券违约风险,当股权质押所得资金用途为资金担保类时,公司债券违约风险变大。进一步研究发现,管理层激励在股权质押和债券违约之间发挥了调节效应,且股权激励效果强于薪酬激励效果。文章最后根据研究假设从三个方面提出了针对性建议,以期降低股权质押公司债券违约风险,进一步发挥管理层激励的作用。

13X沸石对Ni^(2+)吸附性能的实验研究

在静态条件下 ,实验研究了 13X沸石的用量、温度、时间、溶液 pH值、初始Ni2 + 质量浓度对Ni2 + 吸附性能的影响 .结果表明 :在室温下 ,13X沸石对Ni2 + 的吸附平衡时间为 15min ,对Ni2 + 的最大吸附量为 4 9.7mg/ g沸石 ;静态等温吸附过程符合Langmiur吸附等温方程式 ;13X沸石对Ni2 +

“双一流”背景下大学生创新创业训练项目的运行与管理——以中国地质大学(北京)物理实验教学中心为例

创新是引领科技发展的第一动力,大学生创新创业训练项目对于培养创新型人才具有重要作用。本文在分析中国地质大学(北京)的政策对大学生创新创业训练项目的引导作用的基础上,介绍了“双一流”背景下学校物理实验教学中心开展项目的具体情况。基于专业和兴趣的选题方式、组会制的运行模式、分阶段的项目评级、与评级相联系的经费使用制度为学校“双一流”建设培养创新人才提供了保障。大学生创新创业训练项目的实施培养了学生的创新能力,丰富并改进了人才培养模式,有力地促进了教学质量的提高。

期权属性、公司治理与可转债发行

我国可转债发行条款同质化,尤其较低的折股溢价、赎回强制转股,扭曲了发行人与投资者之间的风险与收益配置,动摇了资本市场对发行人的价值预期。本文从可转债的期权属性出发,研究公司治理与可转债发行动机之间的关系,并与可转债债务、股权属性的作用做了对比。实证研究发现,转股稀释率与"股东—管理层"之间的代理成本负相关,与"股东—债权人"之间的代理成本正相关,与"大股东—小股东"之间的代理成本无关,验证了我国上市公司发行可转债有利于治理投资不足、投资过度的两难问题;但民营企业可转债发行的治理动机有所不同。我国资本市场陷入了投资者积极认购可转债,发行人不愿采用可转债,可转债治理功能难以全面发挥的多重困境。降低可转债的全生命周期成本,优化可转债发行的转股条款和赎回条款,改革配售制度,是发挥可转债全面治理功能的重要前提。

定向增发与其整体上市:宣告效应、长期绩效的比较研究

对我国2006年5月到2008年6月发布定向增发预案的公告效应进行事件研究发现,整体上市和一般定向增发一样都具有正的公告效应,而整体上市的公告效应更强。而对同期实施定向增发前后三年的绩效研究发现,整体上市和一般定向增发并没有改善公司的长期绩效,且整体上市表现更差,即,和一般定向增发相比,整体上市尽管备受追捧,但它并不能改善公司绩效。基于此,为规范和改善整体上市及其效用,必须提高对大股东原有存量资产价值评估的公允性和透明度,并进一步规范大股东的行为,尤其是要加强对大股东资产置换行为的监督和约束。

矿渣微细粉掺量对水泥水化产物的影响

利用X射线衍射、TG-DSC综合热分析以及环境扫描电子显微分析技术等,研究了矿渣微细粉对水泥水化产物钙矾石、Ca(OH)2、CSH凝胶等的影响规律。研究结果表明,在水化早期,矿渣微细粉即参与水泥水化进程,显著影响水泥水化产物钙矾石、Ca(OH)2和CSH凝胶等的生成速度和生成量及微观形貌,并且随着其掺量增大及水化时间延长,矿渣微细粉参与水泥水化反应程度逐渐提高。

矿渣在水泥基材料中应用研究进展

矿渣是炼铁过程中产生的工业固体废弃物,已大量应用于水泥基材料,其对水泥基材料的性能和水泥水化的作用规律已得到广泛的研究。介绍了矿渣的物性特点,分析了其活性、作用机理及对水泥基材料性能的影响;综述了其在水泥基材料中的应用进展和理论研究情况,最后介绍了矿渣应用技术发展的新方向。

现金股利宣告、市场反应与强制分红政策——基于我国资本市场的实证分析

文章选取沪深两市于2011年宣告发放纯现金股利的A股上市公司作为样本,并利用事件研究法研究我国上市公司发行现金股利宣告引起的市场反应。研究表明,在[-10,10]的事件期内,AAR一直为正值,CAR整体呈上升趋势。可见,上市公司宣告现金分红普遍受到市场的支持和欢迎,现金股利的发放提高了公司价值和股东财富。

可转换公司债券在PPP模式中的创新运用

针对因PPP项目的公益性或准公益性与社会资本逐利性的矛盾而降低了社会资本投资PPP项目积极性的问题,创新运用可转换公司债券,在PPP项目实际发起人对合并报表需求不大的情况下邀请投资合作伙伴,由该伙伴全资或控股设立项目公司,然后由该项目公司向发起人发行可转换公司债券。研究发现,可转换公司债券这一创新运用,既能实现项目公司控制权进而项目资产所有权的转换,同时又利用PPP项目或项目公司的投资优惠、税收节约、报表合并乃至合并纳税等诸多好处,降低PPP项目经营风险和融资成本,增加PPP项目及其融资的吸引力。

银行业并购的规模经济效应

银行业的并购向来以其规模、影响巨大而备受瞩目，尤其跨国界、跨行业兼并、收购的涌现。规模经济性是银行并购的重要动因，而这一动因源于其自身具有的先天条件。资金实力薄弱、竞争力小的我国银行业在这一趋势和效应下，寻求战略联盟、加强国际合作以及推动并购重组将是其重要抉择。

政府补贴、绩效激励与PPP模式的收益分配

PPP模式中,社会资本不仅扮演着与政府合作的角色,而且扮演着代理人的角色。如何有效地解决政府与社会资本的委托代理问题,是保证项目能否顺利建设、持续运营的关键。本文基于委托代理理论构建了两阶段委托代理模型、绩效激励模型,分析了社会资本的最优努力水平与最大期望效用,定量研究了政府对社会资本补贴与分成比例之间的关系。研究认为,社会资本付出的最优努力水平能够优化公私双方的利益分配,降低政府补贴比例与分成比例,实现项目综合效益的最大化。本文的研究,为科学制定PPP项目的收益分配机制与激励机制提供了理论依据。

专业类教学质量评价指标体系研究

评价是教学的风向标和测量仪。专业可以看作高等学校的缩影,是学校的基本教育教学单位,专业的办学水平直接影响到一所学校的人才培养质量。以中国地质大学(北京)为例,实践性地提出并构建了基于专业类内涵建设的教学质量大数据,从7个一级指标和21个二级指标阐述了专业内涵,定期发布专业大数据,使大数据信息能成为招生计划编制、专业教师培养、专业设置审定、教育经费分配等方面重要的决策依据,切实发挥评估为决策服务的功效。

关于实施“教学质量工程”的几点思考

实施本科教学质量和教学改革工程,是一项系统工程。从质量工程实施的目的、学科专业建设、课程建设、教师队伍建设、人才培养、教学方法、实践教学等方面,根据当前学校教学的现状,笔者提出了实施我校"质量"的思路与措施。

定向增发、控制权变动及其信号传递效应

当公司再融资引起股权结构显著变动时,其必然会对公司控制权配置、竞争和转移产生重要影响,这种影响传递到资本市场会使公司股价发生相应波动。这种效应在股权高度集中公司更为明显,因为大股东是公司的实际控制人,大股东股权进而公司控制权变动传递了公司经营管理的内部信息。采用事件研究法,本文研究发现定向增发在我国具有正的公告效应。但是,定向增发对大股东控制权的影响不同其公告效应也不同:使大股东控制权转移类定向增发其AAR和CAR最大,控制权强化类定向增发居次,控制权弱化类最后。可见,我国上市公司定向增发传递出了明确的公司控制权变动信号,彰显了大股东控制在上市公司治理中的突出地位。

CFO兼任董秘会抑制企业盈余管理吗?——基于声誉理论视角

文章选取2006—2019年沪深A股上市公司作为样本,基于声誉理论视角,研究CFO兼任董秘与应计盈余管理、真实盈余管理之间的关系。研究结果显示,CFO兼任董秘受声誉的激励约束会抑制公司的应计盈余管理,而真实盈余管理不受CFO兼任董秘的影响。进一步研究发现,CFO兼任董秘和董事强化了对应计盈余管理的抑制作用;与国有企业相比,CFO兼任董秘在非国有企业中与应计盈余管理的负相关关系更显著;董事会规模越大,CFO兼任董秘对应计盈余管理的抑制作用越弱。可见,我国资本市场应鼓励CFO兼任董秘的治理架构,并提高CFO及董秘在董事会中的地位。

定向增发中的大股东控制权强化及其长期绩效

本文选择2006年5月至2007年9月间实施定向增发的上市公司作为样本,通过因子分析发现,大股东现金认购或资产置换新股并强化了控制权的定向增发,除整体上市外,并不能改善上市公司的长期绩效。可见,大股东控制权强化并不意味着公司业绩的向好,外部投资者和中小股东不必盲信大股东的行为选择。我国资本市场应该积极鼓励整体上市,严格分拆上市,严禁集团内部或企业之间的非公允关联交易。

股权集中、再融资与定向增发的选择——基于创业板的检验

在股权集中公司的治理中,大股东成为上市公司经营与财务决策的实际控制者。本文从我国资本市场的实际出发,以我国创业板上市公司定向增发的选择动机为实证对象,研究了历史业绩、股权集中度、信息不对称、未来经营风险4个因素对股权再融资方式选择的影响,结果表明股权集中度对定向增发影响显著,即股权集中度越低的上市公司越具有定向增发动机,而增发门槛低以及西方信息不对称、监督效应等定向增发动机的理论并没有得到我国创业板市场的实证支持。

定向增发中的控制权变动:运用模式及其市场效应

作为一种重要的股权再融资方式,定向增发不仅可以用于上市公司的资金募集,而且可以用于控制权的重新配置、竞争和转移。在股权高度集中、一股独大现象突出的我国资本市场,当定向增发运用于整体上市、引进战略投资者、买壳上市等控制权变动时意义重大,因为此时的定向增发能直接实现上市公司原大股东控制权的显著变动或变更。利用事件研究法分析发现,我国上市公司定向增发都能带来市场的积极响应,而买壳上市、整体上市的累积超常收益更大。因此,我国上市公司定向增发不仅具有一般资本市场中的信号传递效应,而且还传递了大股东控制及其变动的信息。