小微企业融资经营及激励政策研究——基于商业银行为中介的DSGE模型分析

破解小微企业融资难问题是关系小微企业发展、激发市场活力的重要环节。本文基于国内金融市场特点,通过构建包含家庭、小微企业、商业银行、中央银行和政府部门的五部门动态随机一般均衡模型分析各部门在小微企业信贷市场的目标和约束,模拟货币和财政政策冲击对小微企业信贷可获得性和生产经营的影响。研究结果表明:相关部门通过商业银行支持小微企业融资经营的货币和财政措施可同向互补,央行采取的直接货币投入冲击效应较定向降准效果更显著,而财政贴息对小微企业的影响周期则相对较长。本文建议不断优化政策,激励金融机构支持小微企业的信贷动力,有针对性地增加政策储备,有效释放政策红利,同时把握好政策支持和市场稳定之间的权衡关系。

利率、房价和货币政策的传导——基于房价金融加速器模型的一般均衡分析

通过构造一个一般均衡模型,揭示利率政策对房价的影响以及房价波动对经济周期的影响机制,并对模型进行数值模拟得出利率上调可抑制房价上涨,以及房价在货币政策传导中具有金融加速器作用的结论。同时利用SVAR模型对我国1998年第1季度到2012年第4季度的宏观经济数据进行了拟合,并与房价金融加速器模型的结论进行比较分析。分析结果表明我国的利率政策能够对房价产生相应的影响,同时我国经济中存在着明显的房价金融加速器效应。

资本账户开放、金融周期与跨境资本流动——基于ARDL-ECM模型的实证分析

本文研究了资本账户开放、金融周期差异等影响我国短期跨境资本流动的机制,基于2004年一季度至2022年一季度数据的自回归分布滞后误差修正(ARDL-ECM)模型实证检验结果显示:资本账户开放程度提高有利于促进短期跨境资本流入;金融周期指标对我国短期跨境资本流动的影响更显著,短期内境内外利差扩大、境内外资产价格波动差异增大及人民币升值预期增强都会吸引短期跨境资本的流入;长期内境内外利差及人民币汇率预期仍对我国短期跨境资本存在较明显影响,而境内外资产价格波动差异的效应则不显著。基于以上结论,本文建议应坚持我国资本账户自主、渐进和有序开放,继续推进人民币汇率、利率市场化建设,同时加强对资产市场的监测管理。

中小企业融资结构与经营激励研究——基于DSGE模型的实证分析

支持中小企业发展是疫情冲击下发展民生经济、保障就业的重要环节,本文构建了一个包含家庭、中小企业、商业银行和中央银行的多部门DSGE模型,模拟了货币政策、企业融资结构和资产价格波动对中小企业融资经营的影响。研究发现,实施相关货币政策和发展直接融资均能有效降低中小企业融资利率,缓解中小企业融资不足,进而推动就业、投资和生产增长,但资产价格上升会对消费和储蓄产生部分挤出效应,并导致中小企业融资成本上升,对就业和投资产生一定的负向影响。建议进一步优化对中小企业的金融支持政策,调整升级中小企业融资结构,加大对优质中小企业的直接融资支持。

美联储货币政策、国际大宗商品价格传递效应——基于ARDL-ECM模型的实证分析

本文利用自回归分布滞后误差修正(ARDL-ECM)模型实证考察了2007年1月至2022年3月影响国内通货膨胀的主要因素及其作用机制。研究结果显示,短期内我国通货膨胀存在较明显惯性,且产出、国内货币供应量、美国货币供应量、国际大宗商品价格及汇率等因素均对其存在较显著影响;长期内涉外因素对我国通货膨胀的影响程度要大于国内因素。鉴于我国的输入性通货膨胀特征较明显,本文提出应加强对美联储货币政策调整、国际大宗商品价格波动等外部冲击对我国通货膨胀作用机制和传递渠道的研究分析,有针对性地采取应对措施,同时继续深化人民币汇率机制改革,形成合理市场预期,降低外部因素对国内通货膨胀的冲击。

原油价格波动对中国经济的影响及对策研究——基于动态随机一般均衡模型的分析

中国作为世界第二大石油消费国和第一大原油进口国,在国际原油市场不确定性和挑战与日俱增的背景下,国际油价跌宕起伏对我国宏观经济影响显现。本文运用动态随机一般均衡(DSGE)模型,定量分析原油价格波动对中国宏观经济的影响,结果表明,原油价格波动是宏观经济的重要外生冲击,虽然中国经济体系韧性较强,但国际原油价格波动对产出、投资、消费、劳动投入等经济变量的影响客观存在。为此本文建议,加强对国际原油价格的监测预警,增加宏观决策中能源冲击因子权重,大力发展原油期货市场,隔离大宗商品外部不确定性冲击,同时,大力培育和发展金融市场,鼓励市场主体通过市场手段应对原油价格冲击产生的影响。

美联储加息对中国的溢出效应及应对--基于开放经济两国DSGE模型

美联储新一轮加息周期正式启动,我国面临的跨境资本流出压力增加。本文基于我国经济现实,构建开放经济两国DSGE模型,分析美联储加息冲击对国内宏观经济的溢出效应,并从货币政策和跨境资本审慎政策“双支柱”视角比较分析我国应对政策的效果。实证分析结果显示:境外加息对我国主要经济金融变量产生显著的负面影响,国内短期资本外流增加,银行信贷约束收缩,投资减少,产出下降,国内资产价格和通胀率下降。央行通过降低本国利率或跨境资本准备金审慎政策加以应对时,会面临稳产出、稳汇率和国际收支平衡的三难选择,但央行可以通过货币政策和宏观审慎政策的协调调控,在降低境外加息冲击对我国不利影响的同时,改善宏观调控的效果。

宏观冲击下的短期跨境资本流动和人民币避险属性——基于MS-VAR模型的实证分析

当前国际形势复杂,全球金融市场不确定性增强,对我国短期跨境资本流动和人民币汇率产生了重要影响。本文基于2009年4月-2021年12月月度数据,利用MS-VAR模型进行实证分析,结果表明:全球风险因素和国内景气状况变化对我国短期资本流动和人民币汇率预期存在显著的两区制特征;在两个区制中,当全球风险上升时,我国短期资本流入均出现增长,人民币汇率均升值,而国内经济保持增长则是人民币升值和吸引跨境资本流入的重要支撑。这表明人民币及其资产的避险属性已初步显现,在此情况下,进一步优化人民币汇率机制,不断完善短期资本审慎管理,继续保持我国经济发展的战略定力,将有助于进一步增强人民币的避险能力。