自然利率成为货币政策的重要参考指标

近年来,自然利率再次成为货币政策的重要参考指标。测算自然利率,计算其与实际利率的差值有助于更好地评估货币政策立场。然而,自然利率的测算存在着较大不确定性,这可能会对政策效果评估产生影响和误导。我将从实际利率的演变开始,结合瑞士的实例,介绍瑞士中央银行如何对自然利率这项不确性指标进行测算并在实践中加以应用。

在不确定的环境中管理银行风险

一年前,在美国和瑞士爆发的银行危机考验了银行体系的抗风险能力。欧洲的银行较好地经受住了风暴的洗礼--这既要归功于银行自身的韧性,也有赖于相关国家监管机构快速实施的应对措施。行业动荡再次提醒我们,维护金融稳定需要良好的风险管理和公司治理、迅速而有针对性的政策响应,并时刻对宏观经济风险保持高度警惕。尽管市场人士对现阶段经济前景依然相对乐观,但也应注意到,一些长期趋势正在发生变化,外部环境也充斥着不确定性。

以数字欧元打造可持续的数字未来

金融市场上中央银行数字货币的缺失意味着巨大的潜在风险。发行数字欧元不但能给用户提供诸多便利,还将在多方面实现巨大的收益。货币的变革纵观历史,货币的变革与创新一直是技术进步、人类使用偏好变化以及制度革新共同作用的结果。文艺复兴早期,一系列商业和金融创新在意大利各城邦涌现。

站在十字路口的中央银行

现代中央银行之所以能够赢得普遍赞誉,在于它们面对困难时能够进行理性分析和预测,正确平衡风险并选择最佳政策路径,即使这条路径看起来充满挑战。随着经济结构变化和科学技术发展,各国中央银行再次站在了路径选择的十字路口上,需要仔细思考未来自身扮演的角色。这其中有五个领域值得中央银行重点关注:快速上升的通货膨胀、气候变化、贫富差距、金融科技创新以及人工智能。

守住货币政策和财政政策安全边界

“稳定区域”的安全边界无法用公共债务与GDP之比的上限或政策利率等简单指标来界定,它受到生产关系、金融市场结构等诸多政治、经济因素的影响“稳定区域”边界受到挑战过去两年的金融市场非同寻常——通胀持续飙升,且具有突然性、全球性。许多国家的通胀水平已经达到几代人未曾经历过的水平。与此同时,金融体系也承受着巨大压力,近期出现的银行破产危机就是最突出的案例。高通胀和金融体系承压各有其具体的产生原因。

抓住跨境资本流动的机遇

我们应当对跨境资本流动保持乐观态度,同时对风险保持警惕,而不是以消极的态度应对跨境资本流动,对风险过于敏感。对跨境资本流动态度的转变曾经,金融全球化被认为有助于促进全球经济发展——相较于资源有限的国内市场,各国能够以更低的利率从全球金融市场获得更多的融资,同时融资风险也能得到更有效的分担。此外,这还有助于推动各国制定更合理的政策。当时的主流观点认为,各国应该放宽对资本流动的限制。

坚定不移实现既定的通胀目标

英国通胀高企主要是受供给侧的影响自新冠疫情暴发至今已有三年多的时间。尽管英国经济从2020年末就开始逐步复苏,但按月度统计的经济活动水平一直未能超过疫情暴发前的水平:2023年3月的数据显示,英国经济的活跃度仍然略低于2019年同期水平。而其他的发达经济体,包括欧元区和美国,各项经济指标已经完全收复了“失地”。