信用利差驱动力转变 行业利差分化加剧

自2015年6月以来信用债收益率快速下行的行情,在今年4月份的大幅调整中暂停.4月份发生了多种形式的违约及信用风险事件,使得之前稳定的市场预期迅速被打破.而就在今年一季度,尽管也有信用债违约发生,但信用利差不断压缩的现象-再使得市场相信这是中国信用债的特殊性所致。

“资产荒”和“信用风险”博弈，把握结构性机会——银行间债市上半年回顾及下半年展望

上半年，央行政策审慎、经济底部企稳预期和频发的风险事件等因素成为主导债市走势的首要因素，因此债市并未表现出前两年的疯牛态势，而是在各种因素交织影响下以震荡走势为主。展望下半年，通胀和房地产回升等基本面制约因素会有所减弱，在“资产荒”及风险偏好难以回升的情况下，债市仍有机会走出一波反弹行情。

弱复苏下债市调整风险加大：责券市场一季度回顾与二季度展望

2013年一季度，债市资金面较上一季度有所放宽，国债收益率曲线陡峭化，政策性金融债收益率平坦化下行，信用债发行仍维持高速增长，二级市场信用债利差全面收窄，低等级债表现突出。展望二季度，经济有望保持复苏态势，通胀压力犹在，利率债存在配置价值，高等级信用债将呈震荡行情，信用利差将拓宽。

信用债的近忧和远虑

▲从对净资产收益率的分析来看，短期内企业整体盈利能力将有所恢复：但受制于人口红利消失等原因，长期仍面临挑战。 ▲四季度中低等级与高等级信用债的利差将拓宽，投资者需谨慎筛选中低等级信用债。 ▲建议规避前期产能无序扩张较快、面临严重产能过剩的行业，以及杠杆率较高、现金流较为紧张的行业。

2015年四季度债市机会与风险并存

2015年三季度，资金面基本与二季度持平，国债收益率曲线平坦化，信用利差和等级利差均收窄。展望后市，机会与风险并存，预计四季度资金面仍将宽松，利率债收益率将震荡下行，但对于信用债，更需要关注风险因素，预计信用利差和等级利差小幅拓宽。

2014年下半年中国债市：慢牛行情延续，信用利差分化

2014年上半年，市场资金面较为宽松；受经济增长乏力、央行货币政策偏松、资金面宽松、非标资产配置受限、配置交易需求旺盛等多因素影响，利率债收益率曲线陡峭化下行，信用利差分化。预计下半年，资金面仍然较为宽松，利率债收益率曲线仍将震荡下行，债市呈现慢牛行情；受政府融资利率存在降低趋势、城投债需求旺盛等因素影响，城投类债券利差仍有收窄空间，非城投类债券受供给压力影响走势仍不乐观。

银行间债市2015年上半年回顾与下半年展望

预计下半年7天回购利率中枢仍将维持在低位，在2．0％～3．0％之间。

2013年中国债券市场发展报告

2013年中国债券市场收益率曲线平坦化上行，高评级信用利差收窄，信用债等级间利差拓宽。展望2014年，资金面仍将维持紧平衡，利率债供给压力将小幅增加，国债收益率曲线小幅陡峭化下移，下半年市场表现好于上半年；在信用债市场，随着下半年市场收益率水平下行和信用债供给的增加，高评级产品利差将会拓宽；中低评级债券受信用风险事件和交易所重启IPO影响，等级间利差也将拓宽。

企业债券信用风险预警模型及其运用

基于中国非金融企业公募债券发行体披露的财务数据,本文建立Logistic模型分析债券发行体违约影响因素,研究发现,通过优化盈利能力、降低杠杆率、提升资产流动性可显著降低违约概率。此外,发行体财务报表质量和企业性质也对违约概率有显著影响。在此基础上,本文建立了非金融企业债券发行体违约预警系统,并尝试设计分级预警机制,对指导市场化定价、促进债券市场资源高效配置具有重要的理论和现实意义。