上海提升国际金融中心国际化水平的思路和突破口

上海国际金融中心拥有“金融+科创产业”的双重优势特征,金融全要素集聚能力不断增强,具备建设高水平国际金融中心的基础。在新发展格局下,上海加快提升国际金融中心国际化水平的突破口,应以中国式现代化发展理念为指引,推动国际金融中心建设与人民币国际化战略协同发展,充分发挥浦东和临港新片区改革试验田的创新突破作用,强化在沪跨国金融机构总部的金融集聚作用,提高上海与全球其他金融中心的网络连通性。

风险承担视角下的货币政策审慎调控研究

文章构建了基于效用函数的风险承担渠道理论模型框架,分析了货币政策的经济调控效应与银行风险承担渠道效应的作用机制,并进一步阐述了货币政策工具与宏观审慎监管工具之间的内在关联性。并且利用VAR脉冲响应分析法构建了用于度量经济金融体系中系统性风险水平的金融形势指数,再依据理论分析结论构建VAR模型,实证分析了货币政策工具、调控目标变量、风险承担水平与宏观审慎监管四个方面的相互作用。研究表明,经济变量与风险承担之间是显著相互作用的,货币政策应当与宏观审慎监管措施相互融合,形成宏观审慎监管框架下的货币审慎调控政策。

充分发挥虹桥国际中央商务区“动力核”作用研究

虹桥国际中央商务区作为虹桥国际开放枢纽的“动力核”,高经济增长和高经济密度的特征正在逐渐显现。虹桥国际中央商务区“动力核”功能的进一步发挥,伴随着极化过程和扩散过程,可从交通网络、要素节点、地域分工和区域一体化等方面理解其内涵和要求,同时充分利用国家给予上海的特殊政策优势,争取实现更大范围的区域覆盖。

我国网络游戏产业结构变化和企业行为选择——基于产业价值链竞争部位价值弹性的视角

目前我国网络游戏产业虽然发展迅速,但其价值核心与技术高端部分却由国外尤其是韩国企业所掌控。本文通过引入"产业价值链竞争部位价值弹性"这一概念,考察了我国网络游戏产业的现状,同时就网络游戏企业在网络游戏这个产业链中各个具有不同价值弹性的竞争部位之间如何进行前瞻性和主动型地选择,寻求适合自身发展的竞争部位,从而在自身取得利润的同时也能够促进整个民族网络游戏产业的结构调整和发展等问题作了分析,并在此基础上对今后中国网络游戏产业的发展提出了相关预测和建议。

基于技术溢出效应和产品差异化视角的企业研发组织模式动态选择研究

相对于研发本身,企业选择的研发组织模式同样重要,它决定了研发投入所能产生的绩效和创新潜力。本论文综合技术的溢出效应和产品差异化两个视角,并从动态角度,考察了中国本土企业如何选择研发组织模式的问题。我们发现,当企业之间研发的技术溢出效应明显以及企业间产品差异化的程度较大时,企业间采用合作研发的组织模式所获取的绩效可能会优于独立研发的组织模式,反之亦然。从动态角度来看,企业最优研发的组织模式选择可能会经历一个合作研发→独立研发→再合作研发的路径。最后,本论文还从现实角度就提升中国本土企业技术创新能力的问题提出了一些相关的政策性建议。

茆训诚教授致辞

我跟郑先生不是学界的关系,郑先生在2000年创建了我们上海师范大学欧洲文化与商务学院,他是第一任院长,我是接任他的第三任院长。所以,我们俩这些年一直保持着密切的往来。今天非常高兴能来参加这个郑克鲁先生的学术思想研讨会。首先,就我个人而言,非常感谢在座的各位从上海或者其他省市远道而来的嘉宾,感激在线的嘉宾。疫情并没有阻隔各位嘉宾对先生的怀念之情,毕竟他是永远值得我们铭记的学术风范。

系统性信用风险的网络传染联动效应研究

利用信用资产网络模型,演绎了信用资产网络传染引发的股价联动机理,估计了一阶自回归的不对称广义异方差模型描述的边缘分布参数。选用多元t分布的连接函数,静态拟合计算了全局相关系数;选用时变过程为动态条件自相关的多元连接函数,动态计算了C藤分解结构下的4种时变条件相关系数,描述分析了其时变特征。研究结果表明:信用资产关联企业的股价之间具有较强的网络传染联动效应;多元t分布的连接函数的静态与动态相关度量方法,可以较好地度量网络传染联动效应;无论无条件相关系数还是条件相关系数,都表现出不同程度的显著时变性。网络核心企业应当审慎管理信用资产关联上的系统性风险。

对外贸易商品进出口市场结构与贸易条件的关系——兼论改善我国贸易条件的一条有效策略

文章就我国目前贸易条件不高甚至不断恶化的现状,从市场结构的角度做了分析。文章认为,除因“比较优势”导致的国际分工地位低以外,我国出口企业完全竞争而国外进口企业买方垄断,这一特殊的市场结构也是导致我国贸易条件差甚至不断恶化的重要原因,并且这一现状在短期内是可以通过政府和企业的共同努力来改变的。这就要求我国政府与出口企业加强合作,形成我国出口企业的卖方垄断力量,从而提高对外贸易中的讨价还价能力;削弱国外进口企业买方垄断力量,并积极扩展新的市场。

金融创新效率对区域流动性风险影响的空间溢出效应分析

基于空间效应的"跨期储蓄—投资"模型,构建区域流动性风险定价模型,度量中国各省域流动性风险,然后利用数据包络分析方法(DEA)计算出各省域金融创新效率,最后采用空间面板模型分析金融创新效率对区域流动性风险的空间溢出效应。实证结果表明,2010年以来,中国区域流动性风险呈快速上升趋势,表明中国资本跨区域流动突然中断风险比以往更加严峻。金融创新效率在样本期内呈总体上升趋势。金融创新效率对区域流动性风险的影响存在空间效应,邻近省域流动性风险及其影响因素对目标省域发生资本流动突然中断风险具有显著溢出效应,表明金融创新效率显著加剧了区域流动性风险的发生,但金融创新在区域经济增长作用下,对区域流动性的间接风险具有抑制作用。

我国宏观审慎监管框架下的货币政策调控机制分析

在对宏观审慎监管作用机理分析及其工具认识的基础上,探讨了宏观审慎监管对货币政策调控的影响冲击及两者在双支柱模式下目标的内在一致性,剖析了我国引入宏观审慎监管的必要性。研究认为我国宏观审慎监管的核心应基于宏观审慎货币政策,并提出在宏观审慎监管的框架下,将金融稳定作为货币政策的多目标之一,并从构建经济金融运行的早期预警机制和逆周期的货币信贷动态调控两个层面健全我国宏观审慎监管的货币调控机制。

H股市场中内地彩票板块类股票的投资价值分析

中国彩票业的销量已达到相当规模,并且保持高速增长的态势,但也存在不确定性,投资于彩票业上游产业的上市公司股票可以分享到因中国彩票业发展而取得的收益,同时也要承担相应的风险。文章通过研究某些外生重大事件对H股彩票板块类股票的市场表现的影响,考察彩票板块类股票的投资价值。我们发现上市公司涉足彩票行业能够为投资者带来正收益,投资者也会在短期内追捧相关上市公司的股票。对于负面消息的影响,相关上市公司股价的表现具有很强的敏感性。随着内地彩票行业政策、法律和法规日益规范,涉及内地彩票行业的股票具有投资价值,值得QDII基金尤其是小盘型基金关注,但投资者需要关注其中的政策性风险,谨防炒作。

东北亚区域跨国公司对外直接投资导向型经济合作的可行性

东北亚地区各国间存在社会制度、经济发展水平、利益取向的非一致性，难以在短期内实现类似欧洲共同体和北美自由贸易区的制度性经济合作。但是，东北亚地区具有资源丰富、产业结构垂直分布等区位优势，所以，在东北亚地区可以采用跨国公司对外直接投资导向型经济合作的发展模式，通过生产要素的非制度性经济合作，推动生产要素和产品在区域内流动，实现区域非制度性经济合作。

网络性产品市场失灵问题的解决——源自韩国宽带市场的启示

网络性产品同时因“外部性”和“自然垄断”导致的两种市场失灵,结果是社会最优消费者总数和消费者最优消费水平都低于实际情况。本文通过具体的模型推导,比较了网络性产品在各种市场结构和经营模式中实现的均衡状态。我们发现,要纠正或至少是缓解外部性和垄断导致的市场失灵,政府免费或低价提供用于基础设施建设的固定成本结合垄断竞争式的市场结构,是一个效果较优的模式。最后,我们运用韩国宽带市场的案例从实践角度进一步证明了本文的结论。

中国本土家电制造企业并购过程中的组织成本问题

并购可能是当前以及未来一段时期内中国本土家电制造企业做大做强的重要途径。并购后企业会获取相应的并购收益,但同时也会因规模变大导致组织成本上升。如果组织成本大于并购收益,那企业并购后仅仅是变大而非变强,甚至可能变弱,这是中国本土家电制造企业在并购过程中必须要慎重考虑的一个重要问题。文章分析了中国家电制造业横向、纵向和混合三种类型的并购可能导致的组织成本上升问题,并从深层次分析了这些组织成本产生的根源,最后讨论了中国本土家电制造企业在并购过程中规避组织成本上升的几个途径。

关于中国足球彩票发展的对策研究

对中国足球彩票“胜负彩”各期各个地区销量、中奖情况和各奖级奖金等相关数据进行了定量回归分析,得出如下结论:足球彩票和其他彩票属性有所不同;足球彩票有着一定的智力性,了解足球运动可以适当提高中奖机率,但足球彩票不是一种投资品;足球彩票销量总体上呈下降趋势;中大奖和娱乐是人们购买足球彩票的两个主要原因;不同地区人们购买足球彩票的心态有所不同;外界环境变化对足球彩票销量有着重大影响。在此基础上,对今后中国足球彩票的发展提出了相关的建议。

沪铜期货与上证A股长短期波动与动态非对称相关性研究——基于宏观经济因素视角的混频数据分析

选取上海期货交易所沪铜期货和上证 A 股综合指数以及中国宏观经济景气指数作为研究对象,通过构建 GARCH-MIDAS 和 DCC-MIDAS 模型,考察中国宏观经济对商品期货市场和股票市场长短期价格波动的影响,并根据 2008 年金融危机这一历史事件划分样本区间,考察期货市场和股票市场长期相关性在金融危机前后存在的结构性变动。研究发现,中国商品期货市场的金融属性不断凸显,使得宏观外部性因素和股票市场均对期货市场价格波动产生十分明显的影响;长期来看,价格变动呈现出明显的周期不对称特征,即在宏观经济下行阶段,股票市场和沪铜期货市场价格波动更为剧烈;股票市场和沪铜期货市场之间的长期相关性存在结构性变动,即在宏观外部环境和经济景气下滑时期,两者之间的相关性显著上升,而在宏观经济平稳时期,相关性则转而缓慢下降。

中国系统重要性银行的市场识别法有效性研究

宏观审慎监管需要识别出系统重要性机构(SIFIs),目前已有相关研究,但还没有就如何有效识别达成共识。首先阐述MES法、SRISK法和Co Va R法三个主流的市场识别法原理与计算,在统一的DCC-GARCH模型相关性分析框架中,对它们做了理论比较。然后,以中国上市银行为样本,收集市场交易数据,用DCC-GARCH模型拟合相关结构,分别进行了中国SIFIs识别,根据各指标的理论特征分析了各系统重要性排序结果的有效性及其经济意义。

货币乘数存在吗——基于我国银行业资产负债数据的信贷传导机制有效性分析

商业银行以同业业务为主的非存款负债以及影子银行体系的发展大大弱化了货币乘数论的有效性,货币供给内生性增强。本文从理论及实证两个方面研究货币乘数论与银行信贷传导机制的有效性。对于央行能否影响商业银行贷款规模这一点,无论是理论分析还是实证检验的论据都不充分。实证研究表明:由于同业负债、理财业务以及出售持有债券获得流动性支持等外部融资渠道的存在,商业银行贷款并不一定受到存款约束,导致传统的货币乘数论失效。在法定准备金率这一数量型货币政策工具有效性降低的前提下,我国货币政策对于宏观经济的影响具有更大的不确定性,央行只有对商业银行等主体的放贷行为和货币创造能力实施有效控制,货币政策才能达到预期效果。

商业银行系统性风险的实证研究——基于MPA监管视角下影子银行的影响效应

在利率市场化的进程中,金融脱媒、资产证券化发展滞后与监管套利等驱动中国影子银行业务爆炸式增长,促使机构关联性和金融体系脆弱性增强,系统性风险积聚,2016年起央行构建“宏观审慎评估体系”(M PA)拉开全面监管的序幕。本文在此背景下,运用理论分析和实证模型检验了影子银行对商业银行系统性风险的影响效应。研究显示,影子银行业务模式与系统性风险特征相关,随着机构间关联性上升,大型银行的系统性风险增加并高于中小型银行;影子银行发展促使商业银行系统性风险增加,并且随着利率市场化的推进该效应显著增强;MPA及后续强监管政策短期内激进式降低银行业系统性风险水平。基于以上结论,监管部门应在加强全面管控、引导影子银行业务规范化和化解系统性风险的同时,要防止激进式调控,避免“监管不足”或者“监管过度”。