对外直接投资与外汇尾部风险暴露:风险来源还是对冲手段

首次构建基于双向极值模型与系数分解的外汇尾部风险多维测度框架,深入剖析外汇尾部风险暴露的变动规律.从中发现,在竞争力效应与折算风险效应作用下,企业外汇尾部风险暴露及其分解成分具有明显的外汇上下行异质性.加入对外直接投资等企业特征因素的回归分析表明,只有面对下行外汇尾部风险时,对外直接投资才起到显著的对冲作用,在汇率上行时,对外直接投资的海外资产折算风险效应会抵消它作为经营性对冲工具的效果;当对外直接投资的竞争力效应不足而引致对冲效果低下时,对外直接投资甚至会成为显著的风险来源.上述结论为外汇风险防范提供了新的视角和启发.