绿色溢价还是绿色折价?--基于中国绿色债券信用利差的研究

以2016—2019年中国境内发行的绿色债券为样本,研究其信用利差与非绿色债券的差异。研究结果表明,企业发行绿色债券并不能降低其债务融资成本,相反,投资者对未经第三方认证的绿色债券要求更高的收益率,即债券价格反映了“漂绿”风险;进一步的机制分析显示,走绿色债券市场准入审批的“绿色通道”为债券发行人“漂绿”的主要动机。基于此,提出推动中国绿色债券市场良性发展的政策建议。

基于耦合理论的历史文化名村特色价值保护研究——以方顶村保护规划为例

乡土聚落各要素之间相互依存,这些物质要素也可划归多个不同的系统。而村落的特色要素与特定的系统中的各要素耦合度较强,耦合度即各要素之间的关联程度。乡土聚落具有重要的文化价值和地域特色,通过对其特色要素的提取,并纳入其所在的系统中进行联动保护,以这种途径实现对历史文化名村的整体保护。以郑州市方顶村保护规划为例,通过对村落防御体系、民居类型、商道等特色要素的研究,将其分别纳入村落浅山丘陵地貌保护、山林田宅历史环境景观保护、一线两片多点村落格局保护的体系中,力求实现在村落整体保护的基础上,凸显其特色价值。

利率走廊制下的短期利率模型

随着利率市场化,央行近年来推行公开市场业务和利率走廊制度调控短期利率,7天期政策逆回购利率事实上形成了同期市场回购利率的下限.本文基于这个特点构造了市场利率期限结构模型.模型有两个状态变量:第1个状态变量为7天期政策逆回购利率,假定其服从泊松过程;第2个状态变量为7天期市场回购利率.受CIR模型的启发,假定其瞬时波动率取决于它与政策逆回购利率的差,从而7天期政策逆回购利率决定了7天期市场回购利率的下限、均值水平以及波动率.利用随机因子定价模型,本模型给出了各期市场利率的解析表达式.文中使用卡尔曼滤波方法对模型进行实证分析,结果表明该模型能够很好地拟合市场回购利率的统计特征,并且能够解释回购利率期间风险溢酬的变化.

移民文化视角下方顶古村落空间形态研究——方顶村与丁村的比较研究

历史上,移民对于政权巩固、文化传播等都有重要的意义。同样基于这些因素,一支方氏族人从山西省洪洞县迁入中原地区。他们定居地的选址、最初的窑洞民居都与迁出地有相似之处。进入中原地区后,经过几百年的演进,方顶村渐渐受到中原文化的影响,呈现出越来越多样的面貌。从移民文化的视角出发,研究方顶村的村落布局,以及窑院民居和合院民居的空间形态特点,并与山西丁村做比较,以进一步阐释方顶村与山西的渊源关系。

债券投资者如何看待公司腐败——基于公司债信用利差的研究

在国家高强度反腐倡廉背景下,本文利用招待差旅费来衡量公司腐败,研究了公司腐败对债券融资成本的影响。研究发现:在中共十八大之前,有较多招待差旅费支出的公司所发行的公司债信用利差更低;而在中共十八大之后持续的反腐压力下,腐败行为面临更多成本与风险,公司显著地减少了招待差旅费的支出并且债券投资者对公司腐败行为开始持负面态度,对招待差旅费支出较高的公司要求更高的信用利差。该效应在反腐力度强的地区样本以及国有企业样本中尤为突出。本文最后以副省级官员落马事件表征反腐冲击,发现在该冲击之后企业(尤其是国有企业)的腐败行为会显著提高其债券融资成本。结论显示,反腐能够维护市场公平机制,促进资源的合理配置。