中国A股IPO抑价率很高的一个新证据

我国证券市场IPO抑价率呈现两个主要特征：一是其绝对值远远高于国外市场平均水平；二是近年来有逐年下降的趋势，但仍处于高位运行状态。通过对沪深两市1991～2004年间发行上市的1237家IPO样本的分组统计表明：以上两个特征与我国首次发行规模受限以及股权分置的制度安排有关，作者认为股权分置在形成初始高抑价的同时，也形成了路径依赖，而路径依赖使得中国IPO高抑价长期存在。相关模型显示，股权分置问题的逐步解决，将有利于降低我国上市公司的IPO抑价率，从而提高我国股票市场的资源配置效率。

主承销商声誉与IPO抑价率——基于中国A股市场的证据

主承销商声誉是影响IPO抑价率的重要因素之一,但在我国这一现象并不显著。以1990—2005年间发行的1 230个IPO公司为样本,采用一套新的切合中国国情的券商声誉测算方法,区分不同IPO发行制度进行实证分析,结果发现:(1)与国外市场相比,我国券商声誉、股票发行规模、公司发行前存续时间等变量对抑价率的影响较弱。(2)在不同的IPO发行制度下,券商声誉有着显著的差异。(3)按照不同的IPO发行制度进行分组,发现我国券商声誉与抑价率呈负相关关系,但不甚显著。

我国新股发行制度变迁与IPO高抑价的实证研究

中国IPO抑价率远远高出世界其他国家和地区的平均抑价率水平,难以从传统的IPO抑价理论中得到解释。中国A股发行制度的变化,无论是发行审核制度的演进,还是发行方式的创新,以及发行定价机制的反复,都直接影响了IPO抑价率。ANOVA分析结果表明,发行制度的变化是影响我国A股IPO抑价率的主要因素,而且随着相关制度的逐步完善,监管层通过降低IPO抑价率,提高我国股票市场资源配置效率的政策目标正在逐步实现。

泛会计概念下成本计量模式研究

本文着重研究泛会计概念下新成本计量模式,与以往研究的不同之处在于,本文立足于跨财务会计与管理会计的泛会计平台,首先论证了泛会计存在的必然性,进而研究基于泛会计下新成本计量模式框架和基本构成要件,提出了一套较为系统的成本计量模式。

股票期权的预留股份来源:一种新思路

近几年，股票期权逐渐成为我国经济生活中的热点话题。我国目前的经济体制改革中，无论是国有企业的改制，还是上市公司的规范治理，抑或民营企业的可持续发展，如何解决经营者的激励机制成为事关改革成败的重要因素。因此，自1998年初《中国证券报》等媒体首次公开披露武汉的“期股计划”以来，人们期盼着在我国能够实施真正的股票期权。但是，国家关于股票期权的法律法规却一直未能出台。专家认为，股票期权的行权股份来源缺乏合法有效的渠道是制约我国上市公司实施股票期权的主要因素。由于没有法定的预留股份，实施股票期权就成为无本之木，无源之水，因此，我国企业要成功推行股票期权计划，必须首先获得合法有效的预留股份。

我国上市公司MBO定价:一种新的视角

目前我国上市公司MBO定价缺乏规则和依据,存在明显的“净资产情结”,国有股权以净资产为标准或以低于净资产值转让给管理层显失公平.作者认为,在讨论MBO的定价问题时,必须直面我国上市公司股权被人为割裂为流通股与非流通股的现实,MBO定价不必以净资产值作为唯一标准,而应综合考虑管理层对公司的历史贡献以及上市公司控制权的价值等因素,通过市场机制为我国上市公司MBO正确定价.

西方IPO抑价理论及对中国IPO研究的启示

西方IPO抑价理论大多在信息不对称、委托代理、信号显示等信息经济学框架下,基于资本市场的有效性假设而提出的,即假定二级市场对股票的定价是合理的,IPO抑价是源于发行定价偏低。中国A股市场IPO抑价率长期高企但逐年下降,对该问题的研究,不能简单套用西方理论,而必须结合我国证券市场环境及IPO发行审核制度,将制度因素作为内生变量来考察。

股权分置、公司治理与股利分配决策:现金股利还是股票股利?

以2004-2007中国上市公司为样本，应用LOGISTIC回归对一股权分置改革前后我国上市公司股利分配决策进行理论与实证分析。结果表明，股权分置改革后，我国上市公司发放股票股利呈现增多的趋势，第一大股东、第二大股东持股比例越高，以及董事会人数越多，公司越倾向于现金股利分配，但机构投资者持股比例越高，越倾向于发放股票股利。同时，企业成长性强的公司倾向于发放股票股利，而现金流量好的公司往往不发放股票股利，企业规模与股票分配决策无关。

股权分置、公司治理结构与现金股利分配

文章以2004-2007年中国上市公司为样本,从代理理论视角对股权分置改革前后我国公司治理与现金股利分配关系进行了理论与实证分析。研究结果表明,我国上市公司第一大股东倾向于现金股利分配,但这种情况在股权分置改革完成后有所改变;第二大股东持股比例、流通股比例以及独立董事人数等与现金股利支付率无关。同时,股改哑变量、盈利能力、成长性、偿债能力、公司规模与现金股利分配的关系可以用代理理论加以解释。

我国券商治理的风险分析及对策

文章认为 ,因未实质解决好三类“相容性”问题导致了我国券商虽建立了较完整的治理结构 ,但治理风险并未消除。三类“相容性”问题分别是 :委托层股东利益不一致而引起的股东相容性问题 ;委托—代理的激励相容性风险问题 ;代理人能力与公司发展要求的相容性问题。本文对三类风险问题进行了分析 ,提出了防范券商治理风险的对策建议。

控股股东股利分配行为的监管博弈

对控股股东股利分配行为的监管,是监管部门和控股股东之间的博弈过程。均衡分析发现,监管部门的监管成本C越小、控股股东进行侵占造成的外部损失W(ζ)越大,控股股东进行规范分配的概率越大;控股股东持股比例L越高、对控股股东违规处罚的力度K越大,监管部门监管的概率越小。

我国证券市场发展的区域差异研究

文章分析了我国证券市场发展的区域差异性,东部沿海地区是我国证券业最发达的地区。从国家政策、区域经济发展水平等方面探讨了我国证券市场发展差异性的原因,这种差异性具有相当的合理性。上海、广东、北京是我国证券市场的全国性服务核心。

水利水电工程中土石方施工技术的分析

在水利水电工程施工中,土石方施工技术至关重要,对于保证水利水电工程的顺利实施十分关键。对此,本文首先介绍了土石方施工技术的内涵和特点,然后对水利水电工程中土石方施工技术进行了详细分析,并结合工程实例对该项技术的应用方法进行了阐述。

水利水电工程中堤防护岸工程施工技术分析

水利水电工程是我国重要的基础建设，其在防洪排涝方面有着重要作用，而堤防护岸工程是保证其效果的重要施工技术。本文将分析堤防工程中提身填筑的主要技术，简述护岸的几种形式，并结合工程实例分析其在水利水电工程中的应用。

谈我国上市公司财务分析中的“中国特色”

在西方,对上市公司的财务分析结果通常是投资者的决策依据.但在中国,无论是投资者还是证券分析师抑或是财务从业人员,都面临着共同的困惑:按照西方财务会计理论分析中国上市公司财务状况,其结果通常不能作为投资依据.为什么?

我国证券发行和交易市场券商综合竞争力分析

相对于国外投行业而言,我国证券一级市场的集中度仍然较低,且呈逐年下降的趋势。因而对券商的分类管理,重要的不应是限制券商数量,而是通过充分的市场竞争,提高券商的专业水准和市场竞争力。对二级市场的竞争排序,不能单以交易总额为准,应将股票基金的交易与国债交易区分开来,并与部均交易指标相配合,才能更真实地反映券商在二级市场的综合竞争力。

不同发行制度下我国新股首日收益率研究

本文利用1991～2005年首次公开发行并在上海和深圳交易所上市的1230家IPO样本,发现其平均首日收益率高达145.87%,若将15年来中国A股IPO发行审核制度分成4个阶段,其平均首日收益率逐渐下降。多元回归结果表明,西方IPO理论中的“事前不确定性假设”和“投资银行声誉假设”难以得到中国A股IPO市场的证据支持,“市场气氛假设”可能适用于中国IPO市场,而制度变迁是影响我国A股IPO首日收益率的主要因素。

券商声誉与新股收益率关系研究综述

20世纪70年代以来，许多金融工作者对新股上市首日的超额收益现象（也称“IPO抑价现象”）进行了不懈的探索，涌现了大量的研究成果。在券商声誉影响新股收益率方面，西方学者也做了大量的研究，并取得了一些富有成效的成果，但国内学者对于中国证券市场上新股收益率与券商声誉关系的系统研究很少。有鉴于此，本文对西方学者在这一领域的研究成果做较为系统的回顾和总结，以期推动中国新股发行市场相关问题的理论与经验研究。

我国A股市场高IPO抑价现象的制度因素分析

本文首先借助新制度经济学理论解释了我国 A 股市场的 IPO 高抑价现象,得出了几个定性分析结论,然后通过长周期、大样本实证分析验证了定性结论的有效性。