国债价格行为的布朗桥运动模型与久期方法比较

论文以1998年至1999年期间上海证券交易所上市的国债为对象,在国内首次采用布朗桥运动模型分析了国债价格的波动特征,并进一步用久期方法分析了当前货币政策下的债券利率风险特征。研究表明剩余期限、持有时间是影响债券风险的重要因素,债券风险与债券初期价格和到期价格无关,在布朗桥模型中采用波动幅度作为风险指标要优于方差。

有效市场假设及其对投资者的启示

１９０５年,美国《自然》杂志刊登的一封通信中,向人们提出了这样一个问题:如果将一个醉汉置于荒郊野外,之后又须将他找回来,那么,从什么地方开始找起最好呢?答案是从醉汉最初所在的地点找起,该地点可能是醉汉未来位置的最佳估计值,因为我们假设醉汉是以一种不可预期的或随机的方式游走。

考虑背景风险的生命周期投资模型评述——兼论居民投资者风险教育

背景风险是指特定居民在生命周期投资过程中承担的市场风险以外的风险。已有的研究文献认为,劳动、职业、健康与房产等背景对居民投资组合会产生影响。不同文献在引入背景风险后均对模型目标函数围绕新的变量做了技术上的不同处理,进而模型背景风险的估计、模型求解方法也产生了相应的差异。对模型结果的解释则陷于市场有效性之争,并无定论。本文最后给出了生命周期投资模型对居民投资者风险教育的启示。

风险价值系统计算方法及其有效性分析

在金融资产收益率服从不同分布的假设下 ,给出了金融资产风险的VAR计算方法 ,并对VAR方法的有效性进行了讨论 .结果表明 。

资产管理中报酬设计的困惑与对策

我国基金资产管理报酬设计存在不足,在主观方面,基金经理有寻找高风险股票以增加基金报酬的倾向;在客观方面,基金浮动报酬的考察期过短以及业绩计算的“复位”问题可能会导致业绩报酬并没有支付给优秀的基金经理。

股票久期与资产组合的利率风险度量

股票利率风险的定量研究在中国尚不多见。论文采用久期技术探讨了资产组合利率风险测量与管理问题。论文创新之处在于建立了一个基于股权自由现金流的股票久期微观模型,对微观模型和基于消费资产定价的股票宏观久期进行了比较,以这两个模型为依据,计算出我国上证50指数成分股的总体久期值分别为18和25。

期权在资产组合管理绩效报酬设计中的应用

论文提出了满意绩效期权的概念,采用无套利假设下的风险中性定价方法,给出了满意绩效期权的详细定价推导,分析了如何将满意绩效期权应用于投资基金和一般资产组合管理的报酬设计中,同时探讨了满意绩效期权在一般公司治理中的可应用性。

创新债券设计及其在我国市政融资中的应用

创新债券设计在市政融资中具有广阔的应用前景。基于市政融资中的成本问题及现金流匹配问题,我国创新债券设计可考虑收入关联债券和两阶段年金式债券这两种设计思路。

债券风险分析的布朗桥运动模型

以 1 998～ 1 999年在上海证券交易所上市的国债为对象 ,采用布朗桥运动模型对国债的波动特征进行了实证分析 .研究表明 ,剩余期限、持有时间是影响债券风险的重要因素 ,债券风险与其初期和到期价格无关 ,采用波动幅度作为风险指标要优于方差 .

通货紧缩下的转移支付政策理论与实证

１９９９ 年９ 月我国政府对所得税与居民收入同时出台了一系列政策，标志着政府转移支付政策改革的深化。首先，从经济学角度给出了转移支付政策理论依据，分析了转移支付对促进公平分配与经济效率的作用。其次，从两个方面对我国转移支付政策进行实证分析：（１）１９８５ 年以来政府转移支付与居民消费需求运行规律；（２） 当前经济形势下我国转移支付政策与其他经济政策效果的比较分析。最后，对我国转移支付政策发展方向提出了建议。

满意绩效期权的设计、定价与应用

满意绩效期权是指当标的资产的价格超过某一固定价格及另一资产价格时,权利持有人有权按其中的较高价格买入标的资产.论文给出了满意绩效期权的解析解、数值解及其对管理人行为的影响,并分析了如何将满意绩效期权应用于投资基金和一般资产组合管理的报酬设计中.

随机游走、市场效率与投资策略

回顾了随机游走及有效市场假设理论发展的背景 ,分别采用数学方法及描述语言给出其定义。在指出市场效率与信息反映速度关系以后 ,本文深入地分析了有效市场假设理论对技术分析、基础分析和消极投资三种策略的指导意义。

通货紧缩下的转移支付政策理论与实证

本文首先从经济学角度给出了转移支付政策理论依据 ,分析了转移支付对促进公平分配与经济效率的作用 ;对我国转移支付政策进行了实证分析 ;并对我国转移支付政策发展方向提出了建议。

资产组合管理报酬设计方案探讨

建立与科学业绩评估相适应的资产组合管理业绩报酬设计尚未引起足够重视。目前我国资产组合管理报酬设计存在如下问题 :固定报酬在总报酬中的比例过高 ,促使管理人追求高波动率的股票 ,而浮动报酬的设计可能导致业绩优秀的管理人追求高风险的个股 ,而业绩差的经理可能进行分散的消极投资。论文在国内首次提出如下方案 :设定浮动报酬上限 ,降低起提浮动报酬的起提点 。

国有企业再融资得到了政策倾斜——基于间隔期模型的实证分析

采用间隔期模型对中国上市公司首次公开发行与上市后的第一次再融资的融资间隔期进行了实证分析。研究表明,国有股比例越高,则首发后融资间隔期越短,而且这一结论在考察了公司的特征属性后是稳健的。更进一步的研究发现,国有股比例高的公司往往更达不到发行主管机构制定的关于再融资的净资产收益率标准。这2点发现表明:在股票发行核准制度框架下,国有企业再融资得到了政策倾斜。

投资基金评估技术的发展与探讨

基金产业的发展迅速推动了基金评估技术的发展。论文介绍了 6 0年代以来西方学术界提出的主要评估指标 ,并对这些指标的计算方法、理论依据、计算结果的一致性进行了比较。论文最后提出了一种广义风险绩效指标 ,它将投资者的效用函数引入基金评估中 ,并可以涵盖以前学者们所提出的指标。

上海试行养老金基本账户个人账户差异化管理探讨

养老金基本账户包括统筹账户和个人账户,个人缴纳部分及单位缴纳的部分资金进入个人账户。由于年龄不一样、职业不一样、个人承受风险的意愿不一样,因此金融资产的配置也不一样,不同的个体需要不同的账户管理政策,进而形成养老金个人账户的差异化管理。上海养老金个人账户逐步做实,这为个人账户的管理创造了一定条件。

中国证券投资基金风格分类研究

差异化战略以及特定资产类别的超额收益促使投资基金在募集时就约定投资风格,但投资基金有可能在实际的运作过程中违背事先约定的投资风格.据此,在投资风格分类中引入了聚类分析方法,并同时采用晨星风格箱方法和聚类分析方法对中国证券投资基金的风格进行了分析.结果表明,大多数基金违背了募集说明书中约定的风格.

上海股票市场收益率分布特征的研究

分别运用柯莫哥洛夫拟合优度检验法和异方差的ｔ检验法对上海股票市场股票收益率的分布特征进行了实证分析。研究发现在排除异常事件干扰的情况下，收益率服从正态分布。进一步研究表明，持有期按日、周、月变化时，投资收益在逐步上升。