债务结构、信贷摩擦与跨境融资——来自“一带一路”沿线中国企业的经验证据

本文在经典的企业动态模型基础上,将债务品种可选项延伸至国际视角,并纳入信贷摩擦系数,构建新的理论模型,研究了“一带一路”沿线中国企业债务融资品种和空间的最优选择问题。同时,利用2015~2018年“一带一路”沿线中国企业跨境融资数据,实证检验了信贷摩擦对债务结构选择的影响。研究发现,为了实现企业利润最大化,内部资金实力雄厚的企业应选择市场债务,内部资金实力不足的企业应选择混合债务;内部资金实力雄厚的企业比内部资金实力不足的企业更适合进行境外融资。进一步,信贷摩擦的存在会对企业债务的空间结构产生影响。当信贷摩擦水平较低时,企业不应选择境外融资,随着信贷摩擦水平的提高,企业可以考虑逐渐进入海外融资市场。本文为境内融资收紧下,“一带一路”沿线中国企业债务融资提供了理论指导,为相关部门优化区域内融资环境提供了政策启示。

股权质押动因及风险防范对策研究

近年来,股权质押融资给企业提供融资便利的同时,也带来了个股股价崩盘的风险,引起政府与市场的高度关注。文章认为,股权质押动因可分为质权方风险规避动机和出质人套利投机动机。实证研究发现,股权质押比例与股价崩盘风险呈正相关,且在股价下跌时这种正相关会更强烈;市场偏好和平仓约束可以隔离股价崩盘风险,银行等非券商类质权方由于平仓操作的限制降低了企业的股价崩盘风险。但套利投机动因下,风险会绕过这些“防火墙”,使其功能失效。因此,为防止股价崩盘引发的系统性风险,文章分别对风险规避情况和套利投机情况下股权质押引发的股价崩盘风险给出相应的应对策略,以期为相关部门提供政策建议,防止股价崩盘风险的发生。