宏观环境稳定市场关注节后备货

2024年春节前宏观和商品整体氛围略偏冷清,春节期间外盘商品,尤其是工业品和能源表现较好,加之春节出行和消费的利好数据,共同稳定了节后的宏观环境。具体到纸浆,首先是海外市场纸浆价格继续上涨的消息广泛传播,国内对海外市场的判断保持乐观。国内供需则是对春节后成品纸和纸浆的备货有期待。综上,市场参与者普遍基于广泛传播的信息对海外保持乐观,对纸浆价格的进一步期待来自国内春节后备货的观察。

供应扰动出现 市场关注海外提价

纸浆市场在2024年1—2月的供应端略显安静,市场期待波动的发生。进入2024年3月之后,芬兰发生了罢工。芬兰中央工会组织了政治性罢工,牵涉到港口物流,会导致港口装卸的2周时间的停顿。而后,又有消息称,不仅仅在物流环节,在制浆和造纸的生产环节,也有工厂受到影响。芬兰是中国针叶木浆的重要进口来源国,芬兰的供应扰动促使国内对价格上涨的期待提升。此外,春节后国内对海外提价比较关注,有一些供应商的提价也是以海外提价为论述出发点的,因此进一步的价格走势要关注海外提价。

外盘提价顺利 供应国罢工又起

在海外纸浆需求增强的推动下,纸浆供应商的外盘提价进行顺利。之前阔叶木浆外盘在650美元已徘徊了3个月,2024年,3月阔叶木浆外盘顺利提涨30美元,且市场预计第二个30美元也比较顺利。与此同时,市场开始关注2个罢工风险:一是芬兰3月11号开始的罢工,进行到4月7号,期间还波及了工厂生产;二是加拿大可能发生的铁路罢工风险。因此,在下游成品纸价格不强的背景下,原料价格偏强震荡。

商品市场偏弱纸浆期货震荡运行

2024年8-9月,在其他大宗商品偏弱的走势下,纸浆的近月合约表现较强,而远月合约则是在商品整体氛围的带动下偏弱,因此近月合约和远月合约的价差走出了正套。纸浆近月合约表现较强的原因是现货基差较强和产业买盘。在商品整体氛围阶段性好转之后,远月合约上涨,近月远月价差随后走出反套。8-9月,纸浆现货价格较稳定,期货以围绕现货价格震荡运行为主。

外盘依旧强势 国内纸张走弱

2024年5月,纸浆供应商延续了外盘提价动作。Mercer公布5月中国市场针叶木浆上涨30美元。以4月10号公布的月亮820美元/t来计算,新一轮价格将会涨到850美元/t。该价格明显高于国内现货和期货。与此同时,市场开始关注国内纸张市场的偏弱。4月,国内纸张市场经历了白卡纸价格的快速下跌。目前,主流白卡纸徘徊在4 000元/t左右。上游供应和下游需求的矛盾进一步扩大,价格从上涨态势转变为震荡态势。

商品氛围偏弱,纸浆跟随下跌

与2024年3—5月的持续强势相反,2024年6月,纸浆主力合约价格从5月下旬的最高点6 500以上回调到6 000以下。但是,产业内现货坚挺程度高于期货,例如贸易商的青岛银星一口价报价始终停留在6 400~6 450,原因一可能是可流通货源少的影响,原因二可能是外盘坚挺的结果。阔叶木浆市场同样高位回落,与针叶木浆市场相比,多了一层对国产阔叶木浆新装置未来投产的关注。

近月结构变化 价格震荡走势

纸浆合约运行中,经常发生月间结构的剧烈变化,每一次剧烈变化都代表着产业周期和库存周期的变化。从2023年1月下旬开始,SP2302合约和SP2305合约的价差缩小,背后是远月预期的向上修复,以及现货在节后的实际表现不及预期。现货不及预期带来基差走弱,从而带动月差随之走弱。而价格总体呈现震荡走势。

下游预期乐观中游投机热情增加

2023年9月,造纸企业普遍进入了在手订单充足、开工高的阶段,导致造纸企业对后市预期乐观,从造纸企业到渠道经销商,对成品纸价格的看涨形成了一致性,铜版纸、双胶纸和白卡纸均有一定的涨幅落实。

下游成品纸提价 盘面震荡偏强

2023年7月中下旬开始,下游成品纸在经历了2个季度的偏弱之后,价格开始缓慢提升。在8月落实了第一轮涨价函之后,9月又有第二轮涨价函。与此同时,成品纸渠道和终端的悲观情绪减弱,开始出现主动备货,进一步助力成品纸提价。此外,工业品期货整体走势较强,在整体氛围和下游提价的带动下,纸浆期货呈现出震荡偏强走势。未来盘面,要密切关注下游成品纸的走势,以及旺季的兑现程度。

供应扰动增加 盘面略有偏强

进入2023年7月之后,虽然国内现货市场依然景气度不佳,工厂以刚需采购为主,但供应端发生扰动,如加拿大西海岸港口发生罢工,这对占我国针叶木浆进口量20%的加拿大针叶木浆可能造成物流延迟的影响。此外,工业品整体氛围偏暖,对同为工业品的纸浆有助力作用。国内成品纸价格低位,纸厂和经销商都有经历了第1和2季度的跌价之后,推涨纸张价格的意愿。

需求边际走弱等待外需提振

2023年10月尤其是11月之后,内需大部分时间都表现良好,开始出现了边际走弱的迹象。原因是库存周期在背后影响需求波动。前期实际需求良好导致被动去库存,库存低位引发主动补库存,主动补库存到一定程度之后,需求开始边际走弱。欧洲港口库存等数据显示上游处于低库存状态。后续价格的运行,关注重心要从国内转向海外,2023年主要是国内需求良好支撑了全球市场.

近月结构扭转 价格大幅回调

2023年3月初到4月初之间纸浆期货经历了比较明显的下跌过程,在期货下跌初期,现货商的抵抗较为强烈,导致基差走强,然而现货成交量并不理想。在期货破位之后,现货明显加速下跌,导致基差加速走弱,这证实了盘面下跌的合理性。在盘面上,现货和外盘按照时间顺序相继兑现预期,税后盘面进入了低位整理的相对稳定期。

外盘纷纷提价 盘面震荡表现

2023年8月开始,针叶木浆和阔叶木浆外盘纷纷有提价动作。例如阔叶木浆供应商书赞桉诺宣布亚洲市场提价20美金/t阔叶木浆。外盘的提价振奋了市场信心,加之阔叶木浆现货流动性并不充裕,对阔叶木浆现货价格形成支撑。针叶木浆外盘价格也有小幅提涨,不过针叶木浆现货流动性充裕,因此月间结构进一步走反套。

宏观预期增强 盘面震荡为主

2023年6月,宏观经济出现了较大变化,降息政策频频出台,市场整体氛围回暖,纸浆也跟随反弹,加之5000以下的位置现货成交较好,增强了市场的信心。但5月表现较好的阔叶木浆现货,由于中下游各环节的补库完毕,6月价格有所回落,且成交清淡,没有助力盘面进一步上涨。仓单进一步增加,现货宽松格局没有改变。国内的宏观经济和需求预期有改善,但是现货宽松格局保持,盘面维持震荡为主。

近远月价差再度剧烈扩大

2022年下半年,纸浆期货见证了一次月间价差的剧烈扩大,当时PS2209与SP2301合约的价差扩大到了1000元/t以上,最高点是交割月出现的1400元/t,与合约价格7000元/t对比,月间价差相当于合约价格的20%。从2022年12月到2023年1月上旬,SP2301与SP2305的价差就像之前SP2209与SP2301所经历过的那样不断扩大,在1月上旬已经出现了接近1500元/t的价差。可流通现货的紧张,近月合约可交割仓单的短缺,共同助推了创历史记录的月间价差。

阔叶木浆价格企稳反弹 盘面震荡为主

2023年阔叶木浆经历了3-4月的大幅度下跌之后,4月下旬到5月上旬,在阔叶木浆投产预期指引下,下游不断压缩库存和跳单导致的上游累库,通过大幅降价完成了对下游的库存转移。国产阔叶木浆的制浆利润空间回升,在贸易环节投机热情增加的推动下,阔叶木浆开始企稳回升,与此同时,盘面在接近5000元/t之后开始小幅回升并保持震荡走势。

近月结构扭转 价格大幅回调

2023年2月中旬到3月上旬,首先是近月结构发生了完全扭转,SP2303合约到SP2305合约彻底变成了正向结构,说明近月存在仓单交割压力。其次,在阔叶木浆现货明显大幅下跌的驱动和影响下,期货价格出现了较大幅度下跌,从6900元/t下跌至6100元/t。

人工智能与消费升级

科技创新和消费升级已成为我国经济增长的重要支撑点。随着人工智能技术的日臻成熟和广泛应用,人工智能对消费升级的支撑和推动作用日益凸显。人工智能为消费升级提供了新产品和新服务,使得消费升级建立在坚实的物质基础上;而消费升级为人工智能提供了新场景也提出了新问题,使得人工智能可以充分展现出它的创造力。

近月矛盾缓和 市场高位震荡

纸浆期货主力合约SP2209合约经历了价格在交割之前最后一段时间大幅度上涨,在SP2209合约交割之后,近月的矛盾有所缓和,SP2210〜SP2212合约减仓较多,价格恢复到平稳状态,说明2022年8-9月上中旬经历的近月合约激烈矛盾有所缓和。

供应利多有所边际钝化 需求期待宏观提振

2022年纸浆供应链的脆弱在5月格外凸显。原本2022年的纸浆进口量就偏低,1-4月针叶木浆进口量同比下降15%,而5月根据权威平台消息,芬宝、俄针和银星又出现了供应意外,导致供应减量,可见纸浆供应链的容错度较低。但与此前相比,期货盘面对供应利多的反应有所边际钝化。