官员独董:“掠夺之手”抑或“扶持之手”

上市公司聘请离退休官员担任独立董事(简称"官员独董"),在中国乃至世界范围内都是一种普遍现象。上市公司通过聘请官员独董能够建立起与政府部门的政治联系,从而帮助其从政府手中获得各种稀缺资源和优惠政策,同时也需要承担提供就业机会、政府税收、官员政治升迁等多种社会服务和政治任务。官员独董给公司带来了怎样的经济影响,这是学术界和企业界长期热议的焦点问题,但一直没有得到令人信服的科学检验。为了探究官员独董对所任职公司的经济影响,利用2013年10月19日中组部发布的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》(简称"18号文")作为外生冲击事件,手工收集2013年10月19日至2014年12月31日中国A股上市公司披露的790起独立董事辞职公告,利用事件研究法检验辞职公告的市场反应,以测量官员独董在中国上市公司中发挥的实际作用。研究结果表明,投资者对官员独董的辞职公告事件表现出显著为正的市场反应,而且官员独董辞职事件的正向市场反应明显强于非官员独董辞职事件的市场反应,实际上非官员独董辞职事件的市场反应显著为负,说明相对非官员独董而言,官员独董更多地扮演了"掠夺之手"的角色,进而损害了公司价值。进一步探索公司内外部多个因素对官员独董价值的可能影响,发现如果公司注册地的政府监管强度或者公司注册地所在省市的市场化水平越高,该公司的官员独董辞职公告事件所引发的市场反应就越积极,官员独董的"扶持之手"角色越难以发挥作用,从而更加突显了官员独董的"掠夺之手"角色。但是,并没有发现官员独董的行政级别、行业专长以及公司获得政府补助的情况等内部因素会影响官员独董价值的经验证据。创新之处在于增加了非官员独董群体作为对照样本,从而能够更好地判断和评估独立董事政治联系的经济价值,得到的相关研究结论具有更强的说服力。此外,利用官员独董离职潮事件考察独立董事政治联系的经济价值,不仅丰富和深化了独立董事领域的相关研究,而且拓展了政治联系领域的研究成果,同时又为中组部发布"18号文"的政策意义提供了及时可靠的经验证据。研究结果启示企业不能盲目追求和构建与政府的联系,实际上与政府保持适度的距离将更有利于企业的发展。

危机管理中企业应该第一时间进行信息披露吗?——基于中国上市公司116起危机事件的实证研究

信息披露与沟通是危机管理的核心内容,故而危机管理又称为危机沟通管理。然而,至于如何进行有效的危机信息披露与沟通管理,人们却知之甚少。鉴于此,本文利用中国A股上市公司在2007年1月1日至2013年9月30日期间发生的116起危机事件为研究样本,从投资者的市场反应视角实证分析了涉事公司信息披露的及时性和详细情况,以及危机应对措施等微观因素对危机事件管理效果的影响。结果发现,涉事公司越早向投资者披露危机事件信息,投资者的负向市场反应越弱,并且这种减轻效果随着危机事件的严重程度增加而增强。此外,涉事公司披露危机事件的经济利益损害信息和启动危机应急预案,会加剧投资者的负向市场反应。这些研究结论表明,面对危机事件企业应该在第一时间进行信息披露,以满足投资者的信息需求,从而更好地把握危机沟通管理中的主动权。

企业会计准则的国际趋同是否吸引了更多的QFII投资

本文从吸引合格境外机构投资者（QFII）的投资出发,检验会计准则的国际趋同是否真正提高了资本市场的对外开放水平。基于2003~2011年中国A股上市公司10081个年度观察样本数据,本文发现,实施国际趋同的新会计准则显著吸引了更多的QFII投资于中国上市公司的股票。与此同时,发达的制度环境、交叉上市、聘请＂国际四大＂等多种宏微观机制则在一定程度上显著降低了会计准则国际趋同对吸引QFII投资的积极影响。本文对于认识会计准则国际趋同的积极意义以及提高资本市场的对外开放水平具有重要的政策启示。

审计委员会与股价崩盘风险

审计委员会负责监督审查公司的内部控制和财务报告流程,能够提升公司的风险管理水平和财务信息披露质量,从而防范上市公司出现股价崩盘的风险。基于2003~2009年中国A股上市公司7 217个年度观察样本数据,本文实证检验了审计委员会与公司股价未来崩盘风险间的经验影响关系,同时考察了外部审计和制度环境对上述影响关系的调节作用。研究发现,审计委员会的设立显著降低了上市公司股价未来崩盘的风险,而高质量的外部审计和发达的制度环境则会在一定程度上削弱审计委员会的相关作用。此外本文还发现,审计委员会的独立性和专业性越高,股价崩盘风险越低。本文对于丰富审计委员会治理效果和股价崩盘影响因素的相关研究,以及如何防范股价崩盘风险都具有重要的理论和实践价值。