投机文化与控股股东股权质押行为

投机文化对企业家的经营决策等行为有着重要影响,控股股东股权质押在一定程度上存在投机行为,本文研究投机文化是否会对控股股东股权质押行为及其经济后果产生影响。本文以2013-2017年的A股上市公司作为研究样本,并采用人均彩票销售额和人均彩票销售水平作为投机文化的衡量指标。研究发现,公司所在地的投机文化越强,控股股东股权质押越可能发生,且股权质押比例越大。同时,公司所在地的投机文化显著加大了控股股东股权质押后的股价崩盘风险。由此可见,投机文化是影响控股股东股权质押的重要因素。本文研究对于完善上市公司治理,引导资本市场健康发展有着重要意义。

三类股东与企业经营绩效——来自新三板的经验证据

三类股东指契约型私募基金、资产管理计划和信托计划,是新三板的重要投资者,但由于其IPO时穿透核查的要求,含三类股东企业的上市进程受到影响,从而产生了三类股东问题。为此,一些企业不得不高价清理三类股东。基于三类股东与企业经营绩效之间关系的视角,本文研究这样的问题:首先,三类股东是否具有显著的选股能力?本文以2014-2016年新三板挂牌企业为研究样本,通过混合截面数据的logit模型回归,发现三类股东有较好的事前筛选能力,含三类股东企业相比对照企业有更好的盈利能力和成长能力。其次,本文采用倾向性得分匹配方法进行样本配对,利用双重差分模型进行回归分析,在控制了其他可能的因素后,发现三类股东问题对企业的经营绩效有负面影响,使得含三类股东企业的盈利能力和成长能力的优势减弱。据此,本文认为三类股东在新三板市场具有存在的价值,三类股东问题需要得到妥善的解决,并就三类股东相关政策的完善提出了建议。