国内买房者的收益超越了巴菲特

一个普通的中国投资者，在过去十几年超越了股神巴菲特。无数职业投资者梦寐以求的事情，却被普通的中国人轻松做到，这里面的秘密是什么呢？

房地产到底是不是“蓄水池”

一直以来，有一种流行的说法，认为中国货币超发多年，M2快速增长，却没有恶性通胀，多亏了房地产作为蓄水池，吸收了大量流动性。但是，稍加分析就可以发现这种流行的说法是无稽之谈。

日本房地产市场是如何崩盘的

房地产归根到底其实是一个信用现象。从信用的变化看，日本房地产崩盘的过程非常典型。长期的信用增长催生了房地产泡沫，当信用扩张再也无法跟上指数增长的速度后，缺口越来越大，房地产就崩盘了。

如何建立一个完整的企业财务模型

这篇文章是我初学投资时,做了上百个公司的财务模型后的心得体会。建立财务模型是基本面投资的基本功,非常重要。由于工程师出身,我对自己的模型更有信心,因为自己知道所有的假设和算法,即使错了也能很快修正。在投资领域这些年,我从来没有用过卖方的模型,都是自己建模。建立一个公司财务模型是进行DCF现金流分析估值的基础。虽然这很基本。

市场几乎总是错的

“市场几乎总是错的，但市场的偏见在自我实现与自我否定阶段的繁荣／萧条交替过程中都得到了验证。只有在拐点，盛行的偏见才被汪明是错误的 ”（索罗斯《金融炼金术》）

盛宴终结

中国过去十几年的商业模式是一个自我强化的正反馈过程：出口与外商直接投资带来大量外汇占款；外汇占款的增加扩大了基础货币的投放．推动了流动性的增长；流动性的大规模增长推动了地价及房价的上涨．促进了房地产；

投资的平行宇宙

最近一段时间，一个最深的感受就是：基本面、估值、股价是三个相互联系却又非常不同的领域。针对不同的领域，需要不同的思路，不同的方法论，不同的工具。如果混淆这三个领域，用错了工具，则会事倍功半，甚至带来风险。关于这个问题，物理学的研究给了我最大的启发。

低波动与超越不可兼得

职业投资是一件很难的事。投资人把资金交给你。如果你不能超越市场，那么他还不如购买低费用率的被动式指数基金，跟随市场的表现。因此，很多职业投资者的目标都是超越市场。

当上涨成为一种信仰

投资的目的是获得回报。被投资的对象，无论是实体企业、房产还是虚拟的股票、债券，都有升值的可能，从而给投资者带来回报。但是，这些投资为什么会升值？升值的原因是什么呢？

混沌、分形与反馈

“遁生一，一生二，二生三，三生万物”简单的规律演化出复杂的世间万物。DNA只有ATCG四种碱基，AT和CG两种配对，可决定人类的体貌心智与性情禀性。这种把简单演化成复杂，把有限变为无穷的机制让人着迷。

泡沫熟了

预测未来不靠谱，预测泡沫的变化就更不靠谱。但最新的跨学科研究，使对资产泡沫的预测成为可能。到年底前，我相信大家会看到世界上两大资产泡沫的见顶：黄金和中国房价。至于怎么从顶上下来，就无法预测了。

关键不在价格

进入一个全新的领域对企业是否增值，不能单单从价格上判断，更不能仅从一次投资收益来判断，而需要从投资、战略等方面全盘考虑。最近张裕投资恒丰银行就是一个有趣的案例。

泡沫又熟了

《大唐西域记》中有一个故事：超日王为了羞辱佛家，召集各派宗教辩沦。佛家的如意论师胜了99个对手，只剩最后一个、最后的辩论，提及“火烟”一词，国王和对手们部纷纷起哄说先有烟而后有火是常识．如意论师错了。

悲到极致是乐观

做股票投资的人 是需要一定的乐观精神的。股票的表现取决于未来，对未来的估计如果非常悲观，那么股票就不是一种合适的投资标的。

投资者的能与不能

这是我专栏的最后一篇文章。在此我感谢财新给我的空间，也祝愿所有投资者在新的一年罩有所收获。人生的痛苦很多来自于试图改变自己无法改变的东西，有时却是因为没有勇气去改变现状而不能自拔。

租售比至关重要

很多人认为，由于中国的特殊性，很多经济规律在中国并不适用，租售比是其中一个。这其实是一种错觉。仔细分析就会发现，租售比实际上是房地产投资中至关重要的一个指标，在中国也不例外。

日本为什么放任房地产等泡沫

如果重新来过，日本还会选择放任房地产泡沫发展，最终失控，导致“失落的N年（N仍然在增加）”吗？从人性、利益的链条，以及金融市场强大的正反馈机制看，日本还会重蹈覆辙。也许，这就是命运的含义。人并不能战胜命运，却只能不断轮回。

超越了巴菲特的中国投资者

一个普通的中国投资者，在过去十几年超越了股神巴菲特。无数职业投资者梦寐以求的事情，却被普通的中国人轻松做到，

投资者的困境

投资这一行，每天面对的都是随机与偶然。这个世界比绝大多数人所认为的要更加随机，更不确定，更具有风险。偶然是常态，必然是极端。作为一个股市投资者，他／她总是面临着这样那样的困境。这些困境让职业投资者面对痛苦的选择。

预言者的诅咒

当我看到媒体开始批判过去曾经预测房地产泡沫破裂的人时，我知道泡沫差不多了。