经济政策不确定性与企业金融化——基于个体异质性EPU指标的实证研究

本文基于2007—2020年我国非金融类上市公司季度面板数据,通过窗口滚动回归模型测度出体现企业个体异质性特征的经济政策不确定性(EPU)指标,重点考察了经济政策不确定性对企业金融化的影响及其作用路径。研究发现,经济政策不确定性上升显著提升了企业金融资产的比重,且这种影响在市场化程度较高区域、竞争较强行业以及初创公司表现得更明显;进一步的机制分析表明,经济政策不确定性上升加剧了企业与外部的信息不对称程度,由此形成的企业融资抑制效应与实体投资风险放大效应抑制了实体投资,相应提高了企业金融化水平。基于以上研究结论,本文在促进企业实体经济投资、市场环境改善和增强金融服务能力等方面提出了相关政策建议。

不确定信息下跨期动态的混合减排政策研究

企业减排成本信息不确定性是总量控制(数量政策)或排污费(价格政策)等减排政策低效的重要原因.为缓解这种单一政策低效性,本文考虑配额可储存和借贷的跨期动态情形,在总量控制交易框架引入单边上限价格约束、单边下限价格约束、双边价格约束机制,分别设计三类数量-价格相结合的混合政策.本文证明了三类混合政策的市场分散均衡均可实现排放权有效配置;在减排成本信息不可更新条件下,三类混合政策效率严格优于数量或价格政策,且双边价格约束严格优于单边价格约束的混合政策;成本信息可更新条件下,三类混合政策、数量政策和价格政策的效率等价,且可实现总成本有效.针对中国碳市场的数值模拟分析表明,混合政策比现行总量控制交易制度可产生显著成本节约,且双边价格约束的混合政策碳价波动最小.