西方经济学界货币政策规则理论述评

货币政策操作的“规则与相机抉择”之争由来已久 ,但近期西方经济学界对货币政策规则的研究表明 ,几乎所有的货币当局都倾向于折衷地进行政策操作 ,而且 ,作为货币当局制定政策的基准 ,规则本身也是相对灵活的 ,也会根据经济环境的变化而作出适当的、系统性的反应。

利率走廊:我国利率调控模式的未来选择

对于银行间同业拆借利率的调控,我国中央银行更倾向于通过控制货币供给量来实现,而西方国家近年来的政策实践表明,通过设定利率走廊可以对商业银行等金融机构的储备需求行为施加影响,从而引导市场利率向政策利率目标靠近,因此我国有必要借鉴这种新的利率调控思路,从而建立一个操作更为简单透明、效率更高的利率调控框架。

经济危机和信贷扩张背景下的通货膨胀风险测度研究

基于货币长期中性的假设,建立通货膨胀风险测度模型,并将全球经济危机和中国信贷扩张作为冲击因素引入模型,研究发现在经济危机造成的破坏不再恶化的情况下,中国将可能从2010年下半年开始出现明显的通货膨胀压力;如果经济危机造成的破坏超出预期,则从2010年开始,CPI指数将重新回到大于零的区间,但考虑到货币供应量冲击对通货膨胀的影响具有相当的滞后性,因此中国2009年信贷扩张的效应可能在2～3年后才会完全显现出来。

基于市场预期行为的货币政策透明度检验

通过考察金融市场参与者的行为变化或分析市场利率在政策公告后的变化趋势,可以间接对货币政策透明度进行度量;利用相应的货币政策透明度检验模型和我国金融市场的利率数据进行检验,可知我国中央银行在基准利率调整和准备金率改变等重大的政策决策上,货币当局更倾向于采用模糊的政策操作方式,由此会导致市场预期的混乱,并最终对政策实施效果产生负面影响,因此,我国有必要借鉴西方国家的政策操作经验,进一步增加政策操作方面的透明度,并借以最终建立一个简单透明、效率更高的政策调控框架。

“利率走廊”调控模式的机制与启示

在加拿大、新西兰和澳大利亚等国的货币政策实践中,“利率走廊”(Interest Rate Corri-dor)正逐渐取代公开市场操作的位置,从而在稳定货币市场利率中发挥重要作用。实践表明,利率走廊调控模式简单透明,有利于正确引导公众预期,并具有更好的调控效果。因此,我国也有必要考虑采用利率走廊调控模式以调控市场利率。

收入分配影响我国居民储蓄率的理论解释

在我国 ,由于金融市场的功能缺陷 ,使得收入分配部分导致了我国居民的高储蓄现象 ,因此 ,要想实现居民储蓄与经济增长之间的良性循环 。

“公告操作”:西方国家货币政策操作的新范式

近期西方国家的货币政策实践反映出"公告操作"正逐渐取代公开市场操作的位置,并在利率调控中发挥重要作用的发展趋势。实践表明,"公告操作"更为简单透明,有利于正确引导公众预期,并具有更好的调控效果。因此,在货币政策的未来发展中,"公告操作"极有可能成为中央银行另一个有力的政策操作工具。

研究生学术失范与道德缺失现象探析

当制度设定出现扭曲时 ,人的行为必然会随之发生扭曲。研究生学术失范的根本原因不是其学术道德素养不够 ,因此靠提高道德修养解决不了学术失范问题 ;只有提供一个相对公平合理的学术制度环境 ,才是解决研究生学术失范问题的正确途径。

西方经济学界货币政策透明度理论研究述评

货币政策透明度是指非对称信息在政策制定者与其他经济主体之间的披露程度,它包括中央银行对政策相关信息的披露程度以及公众对政策信息的理解程度两层内涵。实践中,政策制定者选择多大程度的透明度主要取决于实际的经济环境和政策目标。从纯经济学的角度来讲,政策有效性是决定是否要提高货币政策透明度的唯一原因;而实践中无论是透明还是隐秘的货币政策,都有可能实现比较理想的调控结果。

货币政策透明度指数:理论方法与实证检验

文章通过建立货币政策透明度指数,并利用我国金融市场的利率数据进行检验,认为我国中央银行在基准利率调整和准备金率改变等重大政策决策上,货币当局更倾向于采用模糊的政策操作方式,由此可能会导致市场预期的混乱,并最终对政策实施效果产生负面影响。因此,我国有必要借鉴西方国家的政策操作经验,进一步有选择地增加货币政策操作的透明度,并借以最终建立一个简单透明、效率更高的政策调控框架。

基于自愿准备金制度的利率走廊调控模式研究

近年来,很多西方国家的中央银行采用了利率走廊调控框架,以此来调控和实现政策目标利率。但在基于零准备金制度下的利率走廊调控框架中,中央银行很难保证商业银行等市场主体的流动性供求决策面临对称的机会成本,因此会影响利率走廊的实际调控效果;而相比之下,在基于自愿准备金制度的利率走廊调控框架下,有效对称的机会成本设计使得市场主体的储备需求曲线更富有弹性,从而保证中央银行能够顺利实现其调控目的。

基于Shibor的利率期限结构预期理论研究

利用Shibor数据进行利率期限结构预期理论的假设检验,结果发现,1M以下和3M以上期限的利率能分别较好地验证预期理论,而如(3M,1W)或(6M,1M)的长短期利率组合却难以验证预期假设;并且现实中期限较短利率的波动程度要远大于期限较长的拆借品种,基于此,我国需要进一步规范和培育Shibor以作为基准利率和货币政策的操作目标。

货币政策透明度与政策有效性:基于利率期限结构预期理论的检验

利用我国同业拆借市场的实际利率数据,通过检验同业拆借利率对利率期限结构预期假设的接受程度,对货币政策透明度与政策有效性之间的关系进行了实证研究。结果表明,提高货币政策透明度更有利于引导市场预期和形成稳定合理的利率期限结构,从而保障货币政策的顺利传导乃至政策调控的有效性。

告示效应:基于我国货币市场利率的实证研究

近年来,西方国家在货币政策操作中逐渐利用告示效应来实现其政策利率目标,在告示效应对经济变量施加影响的作用机制中,中央银行的信誉度、责任性及透明度状况起了重要作用;相比传统的公开市场操作,告示效应具有影响直接、效果明显和操作成本低的优点;基于此,我国有必要在货币政策操作中强化告示效应的影响机制,以建立一个更为简明有效的货币政策操作框架。

无货币供给量变动:西方国家利率调控的新模式

电子结算系统的创新和电子货币的发展大大减少了基础货币的需求,使得加拿大等国的中央银行转向了无基础货币供给的利率调控,这种调控模式操作简单,而且有成功的实践经验支持。这就提示我们要做好相应的准备,以应对电子结算系统和电子货币对我国宏观调控理论与实践的挑战。

收入分配差距与居民储蓄率的关系——一个基于金融市场缺陷的理论解释

在不同国家,收入分配差距对居民储蓄率的影响有着不同的表现,并不必然表现为正相关。在我国,金融市场不完善导致了各收入阶层同时存在着强制性储蓄行为,进而使得收入分配差距成为影响我国居民储蓄的重要因素。因此,要想控制适度储蓄规模并提高储蓄资源的使用效率,就要从缩小居民收入分配差距和促进金融市场创新这两个方面着手。

基于产出缺口估计的通货膨胀压力测度研究

笔者利用HP滤波方法估计中国近年的产出缺口状况,并建立描述中国宏观经济中产出缺口与通货膨胀之间关系的菲利普斯曲线方程式,最后采用计量方法进行实证研究发现,持续偏快的经济增长率是中国近年来出现通货膨胀的主要因素。基于此,中国政策当局应当坚持货币政策稳定物价的单一调控目标,并通过控制经济增长速度,来避免宏观经济中出现严重的通货膨胀。

利率制度约束下的上海国际金融中心建设

我国利率市场化还不能在近期内实现,为减少非市场化的利率对上海国际金融中心建设进程的影响,上海市在短期内应致力于地区经济金融实力的增强、软硬件设施的建设及市场环境的改造,以趋利避害,从而在较短的时间内将上海建成功能型的国际金融中心。

基于通货膨胀压力测度的货币政策有效性研究

本文基于通货膨胀压力测度构建了货币政策有效性指数,对中国人民银行近期的货币政策调控有效性进行了实证分析。实证结果表明,中国人民银行2009年到2010年上半年宽松的货币政策调控操作,引发了较为严重的通货膨胀风险;但自2010年下半年以来,中国人民银行通过加息和提高法定存款准备金率来管理市场流动性,并有效引导公众的通胀预期,从而较好地实现了抑制通货膨胀的目的。

基于金融形势指数的货币政策操作风险研究

在货币政策操作过程中,中央银行对宏观经济形势的认识偏差,货币政策工具及政策调控时机的选择不当,以及政策信息的披露不及时等,都有可能误导公众预期和增加市场不确定性,从而引致货币政策操作风险。通过建立金融形势指数并考察其实际值与均衡值之间的离差状况,结果表明金融形势指数及其偏差可用于间接测度政策操作风险的大小,所得到的风险指数可作为宏观调控中的参考指标。