G-SIBs永续债发行经验及启示

自《巴塞尔协议Ⅲ》推出以来,永续债成为G-SIBs补充其他一级资本的重要工具。本文阐述了G-SIBs永续债的特征及其作为商业银行其他一级资本的额外要求,分析了永续债的发行经验以及中资G-SIBs的资本充足性。结论认为,中资G-SIBs应探索发行永续债,不断提升其在债券市场的融资能力,并应持续丰富资本补充工具箱。

中国经济的金融化趋势

中国经济运行中出现了金融化趋势。作为最大的发展中国家,中国在过去几十年经历了经济和金融的全面发展。通过分析中国泛金融业扩张的典型事实,从非金融企业通过金融渠道获利和持有金融资产的视角研究金融化在微观层面的发展趋势;提出一些非金融层面的间接金融化指标,如金融从业考试的报名人数、学术期刊中对金融化词汇的引用频率等,从侧面反映经济金融化的趋势。研究结果表明:宏观层面,中国金融行业存在较为明显的金融化趋势,具体表现为泛金融行业利润占比大幅上升;从企业财务数据的微观层面看,相较于传统的生产活动,非金融企业金融投资活动的利润占比持续上升,金融资产占总资产的比重也在近20年呈现出震荡上升的趋势;此外,无论是金融相关考试的报名人数,还是学术期刊对金融化关键词的关注度,都反映出金融重要性的提升。当前,中国经济的金融化趋势仍在持续,金融也表现出“脱实向虚”的特征。中国经济金融化典型事实,从宏观和微观视角反映了经济金融化的现状、特征和趋势,应加强宏观、微观经济政策制定的协调和配合,防止过度金融化对实体经济和金融系统可能造成的危害。

新形势下我国金融控股公司发展现状及监管对策

在当前经济金融化的背景下,我国企业实业投资率下降,但其金融投资热情高涨。传统的金融机构如商业银行、证券公司和保险公司等的业务边界逐渐融合,实体企业对金融企业或金融企业之间的相互控股产生了金融控股公司。在分业经营、分业监管的制度框架下,具有业务协同优势的金融控股公司发展迅速。金融控股公司的发展有利于实现规模经济,但也会导致资金"脱实向虚"、宏观经济风险推升、债务和杠杆水平加大等问题,应当参照国际经验,在法律制定、监管架构设计和关联交易管理等方面对金融控股公司加以监管,还应加强杠杆监管和集中度管理,并重视对外资金融控股公司的制度安排。

流动性及其对大宗商品价格波动的影响

流动性是影响大宗商品价格波动的重要金融因素。本文将流动性按不同口径分为三类,分别总结其定义和测度方法;分析流动性对大宗商品价格波动的影响机制并系统梳理该领域的理论和实证研究。结合研究现状本文认为,金融化与我国大宗商品价格波动、高频交易与流动性冲击、跨市场价格相关性以及流动性冲击的非对称效应等是未来研究的方向。最后给出建立多维度流动性监测体系、合理引导投资者预期等政策建议。

经济金融化对企业研发行为影响研究

创新驱动发展战略需要企业加大研发投资力度,企业的研发行为受诸多因素作用,近年来经济“脱实向虚”对企业研发行为产生重要影响。文章系统梳理经济金融化的相关文献,从宏观金融发展、微观企业金融资产配置、公司治理与人力资本配置等角度对我国企业研发行为进行分析,探究金融化因素对企业研发行为的影响机制。文章的结论是,应充分利用金融发展和金融深化带来的外源融资支持,鼓励企业进行研发投资,同时要防范金融化产生的过度金融资产配置、高管追求短期绩效和人才“虹吸效应”对企业研发活动的负面影响。

经济不确定性与我国经济金融化现象成因

我国经济存在金融化现象,不确定性是经济金融化的驱动因素之一。本文首先对经济不确定性加以界定并梳理其测度方法,然后分析经济不确定性对宏观经济、金融市场和微观主体的影响,进而探讨经济不确定性下我国经济金融化现象的成因。最后,本文结合现有文献进行未来研究展望并分别从货币政策、风险管理、要素定价和金融监管等角度提出防范经济过度金融化负面影响的政策建议。

当前我国经济金融化现象及成因:利润分析视角

作为发展中国家,我国在过去几十年经历了经济的发展和金融部门的快速扩张。文章探讨当前我国经济中呈现的金融化趋势并提供证据。已有研究表明金融部门在我国经济中的地位越来越重要,但宏观层面数据并不足以揭示金融化问题的全部内涵。文章提出一个研究我国经济金融化问题的利润分析视角,定义了非金融企业的金融化程度指标,并结合现有文献分析了经济金融化的驱动机制。文章的主要结论为:我国金融行业发展迅速,经济中出现金融化趋势;非金融企业金融性收入占总收入的比例上升;食利阶层财富和权利增加、股东价值提高等一系列理论可以作为经济金融化现象的解释,利润积累模式转变是经济金融化现象的重要原因。

中欧钢结构设计规范受压构件稳定承载力设计方法的分析比较

主要就现行中国钢结构设计规范与欧洲钢结构设计规范中受压构件的设计规定进行比较。从轴压构件的设计方法、压弯构件的设计方法与局部稳定的构造要求等方面对两套规范进行对比分析。研究发现,我国轴压构件设计的安全性更高,压弯构件设计的安全性较低,在局部稳定的构造要求上还不够细致。建议我国提高压弯构件设计的安全性,并且按照截面类型、板件应力分布等方面细化局部稳定的构造要求。

“双碳”背景下的金融可持续发展——基于CiteSpace的知识图谱分析

在应对气候变化的全球共识下,我国明确提出“30·60目标”,对建立健全绿色低碳循环发展经济体系具有重要意义。本文采用CiteSpace软件,对双碳背景下我国金融可持续发展的研究现状、热点和演变趋势等进行了知识图谱分析,发现已有文献遵循了碳金融政策背景、发展理念以及实践路径的研究思路,并按照碳金融与金融工具、碳金融与金融市场、碳金融与金融政策等三个维度总结了碳金融的演进路径与中国实践,并在此基础上提出发展转型金融和融合金融科技的碳金融改革方向,为碳金融的实践提供参考。

大资管时代下的“均值-方差”组合选择理论--挑战与对策

随着我国资管行业总管理规模的增长,增加投资组合中资产的数量和多样性,并科学准确地度量高维度资产间的相关性成为实践中亟需解决的问题。文章论述了“均值—方差”资产组合选择理论在高维情形下面临的约束,并从协方差矩阵及其逆矩阵的正则化、组合权重向量的范数约束等维度探讨了可行对策,以期为金融政策制定和金融机构改革提供理论支撑。

门限拟合技术的新发展及其金融实践

近年来,随着信息技术的飞速发展,金融数据呈现一系列新特征。文章对门限自回归模型的理论发展和国内外研究现状进行比较与评述,并对其在经济、金融领域的应用和潜在研究方向进行展望。文章的研究成果可以为金融风险管理、金融工程建模提供崭新视角,对经济政策的制定、执行与评估也具有启发作用。

钢板混凝土剪力墙抗剪性能试验研究

完成了2个内嵌钢板混凝土墙试件和3个外包钢板混凝土墙试件在恒定轴压力和往复剪切作用下的拟静力试验,用以研究钢板混凝土剪力墙的抗剪性能。墙试件采用工字形截面,剪跨比为1.2,腹板墙截面含钢率约6%。试验结果表明:试件腹板墙发生剪切破坏;当设计轴压比由0.3提高至0.6时,试件的受剪承载力略有提高,极限位移角减小约20%;在轴压比相同和腹板墙含钢率相近的情况下,外包钢板混凝土墙的变形能力比内嵌钢板混凝土墙大约20%;采用竖向加劲肋-缀条拉结代替栓钉-对拉螺栓连接,外包钢板混凝土墙的受剪承载力差异不大,但变形能力显著增大。对国内外46个钢板混凝土墙试验数据的分析表明,按中国规程JGJ 3—2010《高层建筑混凝土结构技术规程》计算得到的受剪承载力平均为试验值的78%,计算公式偏于安全;而美国规范AISC 341-10和欧洲规范Eurocode 8的计算公式仅考虑钢板的抗剪贡献,计算值仅为试验值的51%,严重低估了钢板混凝土墙的受剪承载力。对大量剪力墙试验数据的分析表明,钢板混凝土墙的剪切变形能力显著优于钢筋混凝土墙和钢骨混凝土墙。

金融化学说研究新进展

21世纪以来,金融化学说的主流文献出现了一系列新进展。本文聚焦2005年以来的文献发展,系统梳理金融化学说的发展脉络和研究进展,将前沿文献归纳为三类:金融部门的膨胀、金融产品的衍生化和实业部门的金融化。在金融部门的膨胀化研究中,新古典经济学流派和西方马克思主义政治经济学流派对金融化的现象和后果进行了深刻批判;在金融产品的衍生化研究中,相关文献重点探究了微观主体参与金融产品证券化的机制;在实业部门的金融化研究中,现有文献主要关注实业部门金融化的驱动机制。这三类文献之间有着明显区别,但也具有内在的逻辑联系。本文为深入理解金融化学说的内涵和国外研究前沿进展提供了基础。

金融化、杠杆率与系统性金融风险

本文研究我国经济金融化对杠杆率以及系统性金融风险的影响,从宏观和微观两个层面测度杠杆率水平,基于8个经济部门的24个相关因子抽取系统性金融风险信息,利用时变参数因子增强向量自回归(TVP-FAVAR)模型构建杠杆率、金融化和系统性金融风险间的动态关系,并进一步研究杠杆率和金融化的溢出效应及其对系统性金融风险的影响。基于2004—2019年季度数据的经验分析结果表明:金融化程度的提升对宏观杠杆率产生正向冲击,对微观杠杆率产生负向冲击,且冲击在2008年后快速减小;宏观杠杆率在2008年金融危机前对系统性金融风险产生负向冲击,而在2008年后转为正向且冲击逐渐增大,微观杠杆率对系统性金融风险的冲击与宏观杠杆率相反。这些结果表明,综合考虑宏观和微观杠杆率对系统性金融风险的差异化影响,可以更好地防范和化解系统性金融风险。

全球视角下中资大型银行资本管理压力

中资大型银行是我国金融体系的重要构成。当前，做好资本管理有助于大型银行践行金融“去杠杆”，支持实体经济发展，满足监管日益提升的要求，夯实损失吸收能力。中资大型银行在资本管理过程中面临资本充足率偏低、利润增速趋缓、系统重要性升级、资产回表、风险密度较高、监管要求进一步提升等压力。目前，中资大型银行资本筹集面临受监管政策影响较大、

新发展格局下的全球金融中心建设——“2020国际货币论坛”综述

2020年7月25日,由中国人民大学财政金融学院、中国国际文化交流中心"一带一路"金融合作研究院和中国财政金融政策研究中心主办,中国人民大学国际货币研究所(IMI)承办的"2020国际货币论坛"在新华财经演播室线上举行。论坛主题为"新发展格局下的全球金融中心建设"。论坛主要讨论了人民币国际化、稳定市场主体发展、上海全球金融中心建设和疫情下的金融科技发展等内容。

“双循环”格局下的中国金融发展——“2021国际货币论坛”综述

2021年7月24日,由中国人民大学财政金融学院主办,中国人民大学国际货币研究所(IMI)承办的"2021国际货币论坛"在北京友谊宾馆举行,论坛主题为"‘双循环’格局下的中国金融发展"。论坛主要讨论了"双循环"新发展格局与人民币国际化、后疫情时代的国际金融格局演变、防范化解金融风险与保障金融安全、ESG助力绿色金融发展新格局和数字金融人才培养与金融科技行业高质量发展等内容。

高质量发展与高水平金融开放——“2019国际货币论坛”综述

2019年7月6日至7日,由中国人民大学财政金融学院和中国人民大学中国财政金融政策研究中心主办,中国人民大学国际货币研究所(IMI)承办的"2019国际货币论坛"在中国人民大学举行,论坛主题为"高质量发展与高水平金融开放"。论坛主要讨论了人民币国际化、中国金融开放、供给侧结构性改革、资产管理和金融科技等内容。