期权定价理论的未来发展

期权定价理论是资产定价领域的核心理论,其未来发展一直是学术界和业界关注的热点问题之一。期权定价理论在套期保值、价值发现、规避风险、投资决策、资本结构等领域发挥着重要作用。本文在梳理期权定价理论在不同发展阶段的经典理论,及所存在问题基础上,从多个维度对期权定价理论的未来发展进行研究,以为后续的相关研究提供借鉴。

随机波动率模型在资产多因子定价理论中的应用研究

研究金融资产定价理论的发展,并分析、解决理论发展中所存在的问题对提升资本市场定价效率、提高生产信息传递效率等有重要意义。基于对资产多因子定价理论历史发展文献的分析发现,传统资本定价理论在模型方面存在缺陷。在此基础上,引入随机波动率模型为后续相关研究提供了新的研究角度。

基于联合上确界单位根方法的股票价格泡沫检验

文章对股票价格泡沫的检验方法进行了研究,在传统泡沫检验法的基础上,基于中度偏离单位根检验思想,提出了联合上确界单位根检验法(USADF)。通过蒙特卡洛模拟分析发现,相比传统泡沫检验方法,USADF检验法能更精确地检验出股票价格序列中的泡沫过程。实证结果表明,USADF有效地检验出上证综指中存在的多个泡沫过程,可及时、全面地预警泡沫风险。

配对交易策略在中国A股市场收益与风险分析

分析配对交易策略在中国A股市场的盈利能力和风险敞口对提升股市价格自我纠正功能具有重要意义。选取2010年4月至2019年12月A股股价数据,并从多个维度利用多因子风险分析模型对配对交易在7种市场环境下的收益与风险特征展开分析,实证结果表明,配对交易策略具有稳定的高收益特征和独特的风险特征,同时交易次数和市场规则对该策略的收益水平有显著影响。

降价抛售、系统性风险与银行系统稳定性

明晰降价抛售下的系统性风险的传染路径与银行系统稳定性的影响因素对维护国家金融安全具有重要意义。基于监管约束和个体理性,建立多分布降价抛售模型,将外部冲击、降价抛售、系统性风险和系统稳定性统一到同一理论框架中,并应用中国银行业2007—2021年的资产负债表数据,对银行业系统性风险的微观生成机制和系统稳定性的影响因素进行研究。研究发现:第一,在异质性外部冲击的作用下,中国银行业的降价抛售敏感度显著不同,小冲击下的降价抛售反应迅速,大冲击下的降价抛售反应迟缓;第二,银行业系统性风险的生成机制在异质性冲击下具有一致性,外部冲击是降价抛售的导火索,直接抛售损失和抛售传染损失是系统性风险的主要组成部分;第三,财务向上聚集度、财务向下聚集度和银行资本对银行系统稳定性有重要影响,三者之间的交互作用决定了银行系统稳定性。因此,监管部门需进一步建立动态压力系统,鼓励银行差异化经营、提升资本留存,合理引导银行抛售预期,从而提升银行系统稳定性,维护国家金融安全。

价格冲击、资产抛售与银行网络系统性金融风险

基于价格冲击下银行网络的直接损失特征,本文建立了多轮资产抛售(MR-FS)模型,构建了可内嵌于理论模型中的系统性风险相关指标,分析了银行间直接关联传染和间接关联传染过程,探讨了“网络和机构”双视角下资产抛售全链条机制,进而对价格冲击下中国银行网络系统性金融风险微观生成机制进行研究。研究发现,系统性金融风险是否显著积累的关键在于市场风险传染与资产抛售主体、个体抛售行为之间的交互作用。其中,小冲击下以小型银行系统去杠杆抛售为主的传染机制不会显著积累系统性风险;大冲击下以大、中型银行系统破产抛售为主的传染机制会跳跃式积累系统性风险。在传染风险来源方面,系统性脆弱集是外部风险的直接“放大器”,系统性传染集是抛售传染风险的主要风险来源。在风险影响因素方面,银行风险指标对系统性风险的影响效力与价格冲击大小显著相关。进一步研究发现,防范化解系统性风险需要重点关注网络脆弱性(包括杠杆水平和杠杆偏度)和规模集中度(包括资本的向上、向下集中度)。本文的研究为间接关联理论下系统性风险生成机制提供了中国视角下的经验证据,为监管部门开展异质性监管、识别抛售风险来源提供了理论依据。

资本短缺与银行业系统性风险--基于复杂间接关联的视角

本文建立了模型环境松弛、微观基础统一的间接关联抛售模型,为中国银行业系统性风险生成机制提供复杂间接关联视角下的理论与经验认识。结果表明:中国银行业系统性风险近年来显著下降,以群体一致性抛售为核心的重要性机构集在风险传染中起着决定性作用;资本短缺损失是资产抛售发生的首要条件,在监管约束机制下导致了间接抛售损失的积累,而间接抛售损失是系统性风险的主要积累方式;网络视角下风险指标对系统性风险具有异质性作用,机构视角下风险指标对银行重要性具有一致性作用。