“互联网+”式并购对提高上市公司市场价值的影响

本文以2011年至2016年中国上市公司"互联网+"相关的并购事件作为研究样本,判别上市公司在实施"互联网+"战略后的市场表现及其相应的影响因素。研究结果表明:上市公司宣布以资产重组方式实施"互联网+"战略之后,至少在短期内得到市场的认可,实现的累计超额收益率约为30%。本文从政策环境、行业相关和"互联网+"概念内涵三个角度分析上市公司的累计超额收益率受到怎样的影响。相关结论表明,政策环境因素对上市公司并购之后的市场表现影响显著,在国家针对"互联网+"颁布具体的行动政策之前累计超额收益率显著增加,而颁布之后显著下降;上市公司所属行业与互联网概念的相关度对公司市场价值无显著影响;不同"互联网+"战略实施,对上市公司市场价值影响存在异质性,其中"互联网+传统产业"概念显著高于"互联网+基础设施"。

数据新闻发布对利率期限结构的影响——基于中债估值数据的实证研究

本文以中债估值数据作为原始数据,围绕不同类别数据新闻的发布对利率期限结构产生的影响进行研究。实证研究发现,数据新闻发布对利率期限结构的冲击主要表现在波动率上,相较宏观数据新闻发布,货币数据新闻发布对利率期限结构的影响维度更多。

财务困境识别:中国P2P平台的风险特征研究

P2P网贷是当今中国互联网金融体系中最重要的一类运营模式。网贷平台频频发生提现困难,甚至违约跑路,突显出平台高投资收益背后隐藏的高风险。如何帮助投资者识别P2P问题平台的潜在风险特征是本文研究的重要内容。笔者从网络上搜集到861家样本平台,并从平台运营基础、平台高管背景、资金实力、平台收益和管理费用、风险控制能力、网民舆情6维度整合14个平台经营特征指标,采用二元变量回归模型分析陷入提现困境的P2P平台区别于正常平台的整体风险特征,以帮助投资者有效识别问题平台和运营良好平台,在获取相对高收益的同时也避免发生不必要的损失。笔者实证研究结果表明:投资者可依据五个维度的风险特征识别P2P平台是否陷入财务困境,具体的维度包括平台的运营基础、平台高管背景、平台收益率、风险控制能力和网民舆情。

农业现代化发展区位分布的影响因素及空间溢出效应

本文利用空间面板模型对中国各地区农业现代化发展的直接影响因素和空间溢出效应进行实证分析得到:财政支农的力度是一个地区农业现代化发展的一个直接影响因素;相邻地区的总财政支出中用于农业支出的比例越高,该地区的农业现代化水平越高。周边地区的财政支农力度对本地区产生溢出效应,在带动本地区农业现代化发展的同时,间接地带动相邻地区的农业现代化发展,形成了结块效应。另外,相邻地区的农业现代化发展对本地区具有显著的正向影响。一个地区的农业现代化水平对其相邻地区的农业现代化发展会起到辐射作用,形成集聚效应。

国际资本流动对中国股市的影响

判别国际资本市场波动对我国的冲击路径,防范国际金融风险冲击是维护国家金融安全的重要前提。国际资本流动、信息跨境传递以及投资者情绪的相互影响均可能在国家间传导金融风险。本文运用多元GARCH模型(BEKK)实证检验了美国资本市场波动和人民币汇率变化对我国资本市场的冲击传导关系,进而判别国际资本流动是否会对我国资本市场形成冲击。实证结论表明:汇率市场的风险波动程度显著低于资本市场,且美国资本市场与人民币汇率、我国资本市场与人民币汇率均存在显著的双向"风险溢出"效应。由此可以推断,国际资本市场风险通过国际资本流动的途径对我国市场形成冲击的事实。

美国量化宽松货币政策对中国宏观经济的冲击——基于世界石油价格为传导路径的分析

美国推行的量化宽松货币政策,能够通过多种传导路径对中国的宏观经济产生影响。本文选择2000年1月至2013年2月的月度数据,以美国总准备金水平作为量化宽松货币政策的替代变量,运用结构向量自回归模型,就美国量化宽松货币政策对中国货币市场和宏观经济的冲击进行实证分析得出:一单位美国总准备金的冲击,将以世界石油价格为传导路径,引致中国1年期存款利率持续下降,并将导致M2在短期内大幅波动,同时也将引致物价水平和零售商品总额表现为短期内下降后逐渐趋于平稳的变化趋势。

理性套利还是噪音交易：交易者的投资决策机理

噪音交易使金融市场成为可能,基于噪音的交易将噪音融入到价格中。噪音交易与理性套利是金融市场中交易者所采取的策略行为,市场中既没有完全的理性交易者也没有绝对的噪音交易者,交易者在不同的时期、以不同概率选择噪音交易策略或理性套利策略,噪音交易者和理性套利者的比例是动态的。噪音交易不仅可以长期存在,而且在某些时期会占据市场主导的地位。噪音交易与理性套利都是金融市场运行不可或缺的条件,噪音交易者与理性套利者长期共存并形成了市场的博弈均衡。

符号约束与时变参数SVAR模型的贝叶斯估计实现

传统识别SVAR模型的方法包括两类,一类是约束模型中的结构参数,另一类是约束脉冲响应函数,但多为严格的等式约束,符号约束则基于先验理论限定脉冲响应的方向,用较为宽松的不等式约束实现模型识别,能有效降低主观因素影响;同时随着经济结构的变化,SVAR模型的参数估计值有随时间变化的趋势,固定的参数估计值已不能有效刻画不同时期的经济发展状态。本文基于Gibbs抽样思想与贝叶斯统计推断理论,系统介绍符号约束下时变参数SVAR模型的贝叶斯估计方法,使用中国和美国数据,分别估计VAR模型、Sign-SVAR模型和Sign-TVP-SVAR模型。实证结果发现,符号约束能够有效避免脉冲响应的方向性偏误,时变参数能够更好刻画不同时期内经济变量的结构时变特征,在货币政策分析中具有明显优势。

由理论到数据:实证宏观经济学分析范式的演进

模型是实证宏观经济学研究的一项标志性成果,用于分析经济系统的因果关系,关注的是宏观经济冲击的识别问题。早期传统的结构方程从经济理论出发对宏观经济现象进行解释和预测,但由于在预测现实经济方面结果并不稳定,遭致理论界的批评。西姆斯在指出传统方法缺陷的基础上,以客观数据为对象提出了模型,打破了经济学的传统实证研究范式,成为实证宏观经济学因果分析的经典方法,并因此获得2011年度诺贝尔经济学奖。文章通过分析比较主要宏观经济计量方法的原理与应用,系统地梳理了模型的经济学思想及其演进路径。

牙周病与颈动脉狭窄相关性研究进展

动脉粥样硬化可引发冠心病、下肢动脉硬化闭塞、颈动脉狭窄等严重疾病。在西方国家,约有50%的人死于动脉粥样硬化相关疾病及其引起的并发症[1]。其中,颈动脉粥样硬化引起的颈动脉狭窄因影响大脑供血,严重时甚至可导致脑卒中而越来越受到大家的关注[2]。颈动脉狭窄是由多因素共同作用引起的,目前已被证实的危险因素包括吸烟、高血压、高血糖、高脂蛋白血症及遗传因素等;然而,很多颈动脉狭窄患者并不存在上述危险因素[3]。

中国经济可持续发展过程中的资源跨期约束

不可再生自然资源作为最重要的生产要素,具有极强的稀缺性和公共物品属性。随着中国经济的迅速崛起,发展与资源之间的矛盾日益凸显,并逐渐成为制约经济可持续发展的瓶颈。现阶段中国资源禀赋的特点是总量大、人均少、进口依存度过高。因此,通过市场机制和政府调节共同建立一种长效经济机制,促进资源的跨期优化配置,是实现经济可持续发展战略目标的必要保证。

商业银行不良贷款真的实现“双降”了吗?——基于2003-2009年上半年的数据分析

通过对人民银行和银监会公布的不良贷款数据的合理调整分析,发现2003年以来商业银行不良贷款实现"双降"的原因主要归功于贷款总额增长以及政策剥离。研究发现:2004至2009年上半年我国剥离商业银行不良贷款达2.23万亿元;经合理调整后的中国商业银行不良贷款率仍然很高,不良贷款问题仍然十分严重。从根本上提高商业银行的经营水平才是解决不良贷款问题的关键。

基于卡尔曼滤波算法改进的宏观经济实时预测方法与实证

文章着重探讨了动态因子模型的实时预测及其参数估计中卡尔曼滤波的实施过程,并对两阶段固定区间平滑算法进行改进,引入包含再次前向滤波过程的三阶段算法。通过构建共计81个指标的高维混频宏观数据集实证分析改进后的算法对GDP、CPI增速预测的效果,结果表明,改进的三阶段算法能够充分利用先验信息平滑趋势,进一步提高预测精度,在宏观经济遭受不确定性冲击出现走势急剧波动时也能快速响应,但仍然无法解决预测技术的时滞性问题。只有结合更高频的日度、周度经济数据对月度、季度数据进行实时预测,才能实现对经济的及时预警。

阿里巴巴网信用交易模式研究

互联网及通信技术的发展促进了全球经济的一体化,缩短了企业间的交易距离,类似阿里巴巴这样企业网络交易平台(B2B)的出现变革了传统企业的贸易方式。目前研究探讨阿里巴巴交易模式的文章不少,但研究分析其信用交易模式的文章较少。本文将从信用交易流程和具体的交易控制模式入手,对阿里巴巴构建的信用交易体系进行具体分析,探索解决制约B2B发展的信用问题的途径,为我国B2B健康快速发展提出一些建议。

基于部门间融资差异的高杠杆和产能过剩形成机理

本文引入部门间融资差异,基于数据分析、实证判别、理论推演和数据模拟等方法,研究当前中国经济面临的高杠杆、产能过剩以及效率下滑等问题的形成机理。研究结果表明,国有企业具有典型的融资优势和预算软约束特征,且过度投资冲动明显,对效率更高的民营企业的融资需求挤出效应显著,而金融资源配置的扭曲不仅导致全社会的杠杆率居高不下,同时也显著地降低了经济运行的整体效率,并形成了传统行业产能严重过剩和金融资源脱实向虚的后果。因此,继续推进供给侧结构性改革,保证中国经济顺利走出当前困境的首要任务就是有效遏制国有企业的债权融资冲动,进而避免国有企业对金融资源的严重挤占问题。

宏观审慎政策、经济周期与银行风险承担

本文基于中国227家商业银行2005-2016年非平衡面板数据,实证检验中国宏观审慎政策实施对于银行风险承担的影响。结果表明:宏观审慎政策增强会在一定程度上抑制银行风险承担,而且这种显著的负向关系并不随着银行风险代理变量、经营辐射范围以及是否有外资入股等条件的改变而发生变化。经济周期会对宏观审慎政策的有效性产生非对称性影响,即相比在经济上行时期,在经济下行时期的宏观审慎政策对银行风险承担的抑制作用更强且更为显著。就可能的影响机制而言,本文发现宏观审慎政策通过提高银行盈利能力,从而降低银行风险承担。

肥大细胞在动脉粥样硬化中的作用

动脉粥样硬化是一种累及大中血管的慢性炎症性疾病,是引起心脏疾病及脑卒中的最主要的原因,是目前世界范围内导致死亡的主要疾病之一。脂质堆积、炎症细胞浸润、基质降解等被认为是动脉粥样硬化形成及斑块破裂的重要机制。

中国货币政策价格之谜:信息不足抑或无效识别

基于传统SVAR模型测度货币政策的实际效果时,经验证据表明紧缩性(扩张性)的货币政策反而导致总体通胀水平持续上升(下降)。这种现象与经济理论不符,被称为货币政策的价格之谜,让人质疑货币政策在实际经济调控中的及时性和有效性。从宏观实证模型的设定看,其原因有两方面:一是不能有效识别货币政策的结构冲击;二是缺少重要的宏观经济信息。基于此,为判断中国货币政策价格之谜的成因,本文从信息含量与识别机制的视角,系统地比较四种不同实证宏观经济模型中通货膨胀对货币政策冲击的动态响应路径。具体而言,第一,从高维宏观经济变量中提取公共因子扩充信息集;第二,基于银行间市场利率高频数据构建外部工具变量识别货币政策的意外冲击。研究发现,宏观经济信息不足是造成价格之谜的主因。扩充信息集可以有效地修正价格之谜,而外部工具变量识别并不能缓解这一问题。总之,本文研究不仅为解决货币政策价格之谜提供科学依据,也为实证宏观经济学分析提供更多的工具选择。

我国城乡收入差距的库兹涅茨效应识别与农村金融政策应对路径选择

本文首先选取1985年至2009年各省的数据,构建Panel Data模型实证检验了我国城乡收入差距的变化趋势,结果表明存在明显的库兹涅茨效应,即我国的城乡收入差距随着经济的增长,呈现先扩大再缩小的变化趋势,印证了我国过去属于"先增长,后分配"的经济发展模式。随后,基于全国的整体样本以及按照农业产值在全国农业总产值中所占比重划分的农业大省和非农业大省的数据样本,检验了各种农村金融政策的有效性,结果显示并非所有的政策手段都能够达到预期效果,甚至还有一些政策的结果事与愿违。因此,在发展农村金融,改善城乡收入差距的政策选择方面,必须审时度势和因地制宜,才能够达到事半功倍的效果。

中国经济增长的核心动力--基于资源配置效率的产业升级方向与路径选择

伴随中国经济增速放缓迹象的不断出现和强化,什么能够成为中国经济继续健康发展的核心动力已经成为学术界争论的焦点,而这一问题判别的最重要科学依据则应该是资源要素的配置效率分析。本文采用新近发展的空间面板模型,在测度要素配置对本地经济发展直接影响效应的同时,还测度了要素配置对其他地区经济的间接溢出效应,以判别劳动力、固定资产投资和技术进步等资源要素对中国经济增长的实际影响效果。结果表明:在过去的13年间,劳动力对三次产业发展的促进作用均不显著;固定资产投资对第二产业的正向直接效应显著,但伴随着显著且更加严重的负向溢出效应,总效应显著为负,而对第三产业的正向直接效应和正向总效应显著;技术进步对三次产业的促进效应均显著。由此可见,劳动力不是影响中国经济增长的核心动力,关于中国经济增长的"人口红利说"不存在有效的科学依据;固定资产投资仍然是中国经济增长行之有效的驱动力量,但不是在第二产业而是在第三产业;技术进步才是驱动中国经济健康持续增长的核心动力,同时也是中国实现产业升级的方向和必然的路径选择。