国内钾肥价格将持续上涨

国内钾肥消费持续增长 国内钾肥消费快速增长。从1982年中加合作共同开展科学施肥、改善土壤肥力合作项目开始，特别是1998中加合作项目深入，加拿大加大了对中国提供科学施肥，及钾肥推广示范工作，该项合作取得了巨大的成绩。钾肥施用技术的推广，解决了国内作物施肥结构不合理，尤其是偏施氮肥，不施钾肥的种植习惯，对改善作物品质和提高作物产量发挥了重要的作用。

我国基金发展模式与治理结构的互动关系

一、基金发展模式对基金治理的决定作用 合理的基金治理结构是对投资者利益保护的重要环节.因此无论是基金发展模式的选择,还是基金治理结构的完善,其最终的核心焦点均在于投资者的利益保护.

复合肥行业面临发展机遇

由于粮食安全关系到国家安全，为保障国内粮食安全和稳定供应，国家大幅度提高了粮食收购价格，提高农民种植收入，维持农民种粮的积极性，考虑到国内的种植结构变化等因素，我们预计到2010年，国内化肥施用量将达6070万吨（折纯），也就是说未来三年内国内的化肥需求将保持5．96％的增速。

开放式基金代销业务相关问题探讨

券商与银行作为我国当前主要的金融机构，其营业网点的数量、分布格局及现有的服务支持(主要指全国性综合类券商及几大国有商业银行)等要素已基本满足开放式基金代销业务的需要。因此，券商与银行将是我国现阶段推出开放式基金当然的代销机构。目前，国内已有四只开放式基金通过银行系统代销顺利发行推出，并且有基金公司明确表示正就代销业务与有关券商积极合作。

盈利降幅趋缓 行业库存增加

化肥行业盈利降幅趋缓，行业库存再次增加 2009年1—5月国内化肥行业盈利持续下降，但降幅趋缓。2009年前5个月国内化肥行业实现营业收入1750亿元，同比增长0．7％。如果考虑产品价格同比大幅下降因素，化肥产品销量同比增长在10％以上；营业利润69.3亿元，同比下降52．7％，但和前2个月营业利润同比下降86％相比，

春耕尿素价格恐难反弹

近期国务院研究通过保障化肥生产供应，促进化肥行业改革和发展的政策，该项政策的出台标志着国内化肥市场化改革的正式启动。从短期来看，虽然国家加大了农业补贴，使得农民的种粮积极性得以保持，09年国内化肥市场需求将会增长，但是国内化肥市场产能大量释放，供需严重失衡，且生产成本居高不下，09年国内化肥行业的盈利能力不容乐观。

钾肥:静待价格明朗,需求恢复

国际钾肥价格联盟松动，国际钾肥价格逐步回归理性。近期印度和国际钾肥供应商签订了460美元／吨氯化钾到岸价，该价格的签订意味着国际钾肥价格联盟的瓦解，垄断的力量最终没有战胜市场。在市场经济中，供需是决定产品价格最基本的准则，短期的垄断会造就暂时的暴利，高价钾肥抑制了下游农业需求，需求降低也导致国际钾肥巨头库存增加，利润下滑。在印度谈判之前，市场普遍预期印度钾肥库存30万吨，仅能维持1-2月的时间市场需求，所以市场认为钾肥谈判价格约在625美元／吨乐观预期，但ICL460美元／吨的报价彻底粉碎高价钾肥的预期。

农化2009中报:盈利已经触底,恢复还需时日

农化行业盈利大幅下降 2009年1-5月农药行业实现营业收入501亿元，同比增加2．3％，营业利润34．2亿元，同比下降34％，农药行业增收不增利。1-5月国内化肥行业盈利持续下降，前5月国内化肥行业实现营业收入1750亿元，同比增长0．7％。如果考虑产品价格同比大幅下降因素，化肥产品销量同比增长在10％以上；营业利润69.3亿元，

农化2009一季报:行业处于低谷,盈利难言改观

2009一季度农化行业盈利继续下降 2009年l_2月，农药行业实现营业收入146．7亿元，同比增长3．7％，受草甘膦价格暴跌影响，农药行业营业利润同比下降20．4％；化肥行业实现营业收入555亿元，同比增长2．9％；营业利润4．9亿元，同比下降86％；化肥行业面临增收减利的不利局面。分子行业来看，氮肥行业收入和盈利均出现了下降，实现收入258亿元，同比下降2．9％，营业利润0．86亿元，

盈利困局下的化肥投资机会

农业对化肥的需求总量稳定增长 2009年前4个月国内化肥市场产销两旺。其中氮肥产量1565万吨,同比增长5.6%,销量1555万吨,产品产销率达到了99.4%。从具体月份来看,受经济危机影响,年初国内化肥需求低迷,大部分化肥企业都忙于清理库存,产品销售不畅。1月份国内氮肥企业的产品销售率仅88.5%。

从区域性看氮肥行业投资机会

国内氮肥产能明显过剩 2009年，国内尿素产能将达6100万吨，产量将突破5600万吨，虽然国家加大了对农业的扶持和补贴力度，预计农业对化肥的需求将会有一定的增长，但工业需求将会有所下降，我们乐观估计2009年国内尿素的消费量将达4600万吨，尿素产量过剩将近1000万吨。为保障国内化肥供应，国家对调整化肥出口关税将相对慎重，保护农民利益将是制定政策的首要出发点。出口关税不会轻易调整，产能过剩是氮肥行业不得不面对的问题。

从财务指标看复合肥企业竞争力

复合肥行业属于肥料的二次加工行业，上游是基础的氮肥、磷肥和钾肥行业。复合肥企业按照农户的需求生产不同配比的肥料，然后间接或直接销售给农户，因而从某种程度上来说，复合肥企业属于商贸流通企业。一般情况下，行业的盈利水平相对稳定，企业的竞争优势主要体现在产品的价格和品牌上，服务增值是复合肥企业利润的来源。

化肥行业步入“去产能化”阶段

化肥行业盈利出现大幅下降 2009年1—2月国内化肥行业盈利出现大幅下降。2009年前2月国内化肥行业实现营业收入555亿元，同比增长2．9％；营业利润4．9亿元，同比下降86％；化肥行业面临增收减利的不利局面。分子行业来看，氮肥行业收入和盈利均出现了下降，实现收入258亿元，同比下降2．9％，营业利润0．86亿元，同比下降94．4％；磷肥行业则出现亏损，实现营业收入55亿元，营业利润-1．3亿元，分别同比增长2．1％和-145．6％；

磷制品加征特别关税的影响多大

磷制品加征特别关税，对磷化工行业影响较小 2008年5月19日，财政部公布了对磷矿石和黄磷出口加征100％的出门特别关税，这次特别关税出台，是继4月14日财政部对化肥加征出口关税的补充和完善，在4月14日出台的政策中，明确对磷酸和磷肥出口征收特别关税，而对磷矿石和黄磷等相关磷制品未加说明。化肥特别关税虽然阻断了国内磷肥出口途径，但是在国际磷矿石价格高企的情况下，

草甘膦价格上涨推动公司业绩剧增

草甘膦：全球用量最大的除草剂品种草甘膦是一种高效低毒的芽后灭生性除草剂,属于氨基酸的衍生物。1971年首先由美国孟山都公司研制成功,并于1974年在美国注册,主要用于农田、果园、茶桑、橡胶园、甘蔗园、森林和防火隔离带、边境防火道,以及机场、仓库、河道、公路的除草和草原改良。

资源垄断和需求旺盛将继续推高国际钾肥价格

根据IFA预测,未来钾肥需求量将保持4%左右增长,在需求旺盛的形势下,未来钾肥供求依旧偏紧,2008年和2009年钾肥价格将大幅上涨。

农化2008:重点关注四家上市公司

07年农化行业盈利能力提高，产量整体增速较快，价格涨幅差异较大 2007年衣化行业进入了较快的发展阶段，行业盈利能力增强。根据中国石油化工协会的统计数据，2007年肥料制造和化学农药实现工业总产值3549亿元和937亿元，分别同比增长27.5％和26.5％；1-11月肥料制造和化学农药实现营业收入3137亿元和836亿元，分别同比增长29．2％和30．2％；实现利润总额分别为211．5亿元和54．2亿元，同比增长36．7％和46．3％；利润增速超过收入增速，行业盈利能力水平提高。

农业政策对未来化肥需求及投资机会展望

粮食是人类社会存在和发展的最基本物质条件，不仅直接关系到国计民生的安危，也影响到世界的和平与安定。国家认识到粮食安全的重要性，出台包括取消农业税等一系列利农和惠农政策，从而扭转了前几年开始出现的粮食产量下降局面，自03年以来，国内粮食产量已实现连续4年丰收，据报道，08年粮食丰产已成定局，2007年国内粮食产量已达5．02亿吨，而1982年国内粮食产量仅3．55亿吨，15年以来我国粮食产量实现2．34％的复合增长率，粮食的稳定供应保障了国内粮食安全。