金融摩擦、违约冲击与中国经济波动

本文构建了一个包含银行金融中介资金供求耦合金融摩擦的简单动态随机一般均衡(DSGE)模型,目的是考察非熟悉的违约冲击是如何造成资金资源在银行中介和非金融借款者之间重新配置,并最终加速传导到实体经济、引起经济波动的。运用中国微观经济数据进行模拟发现,商业银行不良贷款率表征的违约冲击造成了中国经济活动巨大而持久的下降:以2014年第一季度为基期,经过一年半时间截至2015年第三季度,经济总产出和资产价格都比基期下降了0.4%,商业银行存贷利差则从3%上升至6%左右,这一结果与当前中国经济现实基本吻合。因此,面临宏观经济和银行业资产质量下行压力,我们应警惕可能由源自金融中介自身的金融冲击及其资金供求耦合金融摩擦等金融市场因素诱发并加速传播的经济周期波动。同时,要密切关注金融中介资产负债表项目的变化,加强对金融行业的监管力度,从而保证金融经济稳定。

金融经济周期理论研究综述与展望

金融经济周期理论的核心因素是金融摩擦和金融冲击,金融中介在其中扮演着越来越重要的角色,基于微观经济主体资产负债表项目的冲击传播机制不断被丰富。该理论将金融中介作为单独模块直接植入动态随机一般均衡模型,撩开货币与金融的面纱,从微观层面切入对宏观经济波动现象进行了全新的阐释。本文按照"演进脉络—核心内容—拓展应用"这一逻辑思路对金融经济周期相关文献进行梳理总结,并揭示未来研究的着力点:厘清特定周期阶段和平均周期当中金融因素的影响效应;引入异质性的金融体系,构建逻辑结构一致的内生金融经济周期模型框架;注重宏观审慎框架下的金融监管,重点关注房地产市场价格泡沫。

中国资产负债表错配与金融稳定

在国际资本流动和政府财政赤字作用下,中国信贷不断扩张,金融不稳定隐患增加。以货币危机理论为基础,运用资产负债表方法,分析了中国资产负债表中经济部门过度负债的资本结构错配、经济总体债务趋向短期的期限错配和日趋显性且加剧的债权型的货币错配现象,阐释了国家资产负债表错配的原因,从中国经济全貌着手分析了其可能存在的金融不稳定性。为促进金融稳定,应积极运用创新金融产品盘活货币存量,破冰预算软约束,对资本项目实施宏观审慎监管,进而化解国家资产负债表错配的风险。

稳杠杆和稳增长目标下最优货币政策规则

针对货币政策如何对宏观杠杆率作出反应的问题,构建福利损失函数、动态IS-NK-Phillips曲线和自然利率内生决定方程所刻画的宏观经济约束环境,求解引入宏观杠杆率的最优利率和数量规则,并基于中国1996~2020年的季度宏观经济数据,采用GMM方法和State-Space方法分别估计固定参数和时变参数的最优货币政策规则。研究发现,中国最优利率规则和数量规则均具有显著盯住宏观杠杆的政策取向,且最优利率政策操作相比最优数量政策更具主动性;最优利率规则促增长同时宏观杠杆率较为稳定,而最优数量规则熨平经济波动同时容易引发宏观杠杆率大幅波动;面对重大经济冲击时,央行更加注重稳增长的同时包容温和通胀和适度杠杆。央行应对宏观杠杆率予以关注,发挥利率政策促增长的同时把好货币供应总闸门,进一步拓宽优化中国利率政策框架,延伸名义利率调控通货膨胀、实体经济和宏观杠杆的宽度,由不稳定规则转变为稳定规则,增强利率政策对宏观杠杆目标的调节功效,从而促进宏观经济可持续高质量发展。

能源金融与环境制约的互动效应

能源金融是将能源资源与金融资源整合,能源产业资本与金融资本不断耦合优化,促进能源产业与金融业良性互动、协调发展的一系列金融活动。中国经济发展面临越来越趋紧的资源环境瓶颈约束,借助能源金融架起中国从"黑色经济"到"绿色经济"转轨的"金色桥梁"意义重大。本文将能源、能源金融和环境作为一个系统,研究能源金融与环境制约间的互动效应,力求促进能源开发利用和环境保护互动共赢,为实现中国经济可持续发展的战略选择提供理论借鉴。