互联网金融市场的资产定价、波动性及其风险管理——基于社交网络的模型

近几年互联网金融发展如火如荼,一些学术界及实务界人士普遍认为在互联网金融模式下的金融市场的个体风险能够被充分分散,从而将金融市场的效率提升到几乎完美的状态。本文在理性预期均衡理论框架下,首次提出了具有社交网络特征的风险资产定价模型,并讨论了资产价格的波动性构成。认为在将世界上每个个体高度互联的互联网甚至移动互联网的社交网络世界中,互联网金融模式在某种情况下并不能完全缓释金融市场中的个体风险,甚至会出现由这种高度互联的社交网络结构所驱动的独特市场风险。

Fintech的特征、兴起、功能及风险研究

金融科技创新或称Fintech,泛指技术进步驱动的金融创新。随着信息技术在金融领域的深入应用与发展,政府与监管部门对创新的支持,以及传统金融机构以外的互联网科技公司的蜂拥而至,逐渐形成了金融科技这一新兴行业。金融科技创新具有低利润率、轻资产、高创新、增长快等典型互联网科技行业的特征。基于金融功能观和金融创新螺旋理论,金融科技创新的本质仍旧是金融中介,其作用仍旧是最大程度地发挥金融功能,并将在投融资、运营与风险管理、支付清算、信息安全和用户体验等方面发挥独特作用。但是与传统金融相比较,金融科技创新的风险不仅没有弱化,相反可能会强化金融的固有风险,并改变风险的分布常态,产生金融风险的"黑天鹅"。因此,对任何与金融有关的新名词、新现象的理论解释要回归本源,遵守基本金融理论,才能正确指导实践创新。

论脸书Libra的货币经济学难题

脸书(Facebook)即将发行的数字加密货币“天秤币”(Libra)引起了各方的广泛关注。与其他加密货币相比,Libra的一个显著特点是采取1:1储备资产发行以期实现币值稳定。但是Libra面临四个方面的货币经济学难题:一是Libra难以真正维持币值稳定。长期来看,对Libra的需求增加会导致类似特里芬难题,短期和小范围内的币值稳定在长期和大规模发行的情形下无法得到充分保证。二是Libra难以与主权货币共存。Libra对于弱势货币的“入侵”会导致其对主权货币的替代,出现类似美元化的“Libra化”;对于在Libra储备资产中的货币,Libra在货币发行国国内的流通会出现与主权货币平行的不稳定关系。三是Libra将对央行货币政策形成干扰。Libra对于储备资产的操作遵循非抛补利率平价理论,会增强美国货币政策的全球传导效应,与非常规货币政策形成对冲。四是Libra将对央行数字货币形成竞争,对我国人民币国际化的推进带来挑战。鉴于此,建议各国货币当局、金融监管当局防患于未然,高度重视Libra可能带来的金融风险,同时加快对加密货币的监管行动、完善监管措施,减少Libra可能对主权货币、货币政策实施及金融稳定的不利影响。此外,我国可结合落实“一带一路”倡议,推动人民币数字货币“走出去”,为人民币国际化增添新动力。

区块链技术在金融行业应用研究

本文着眼金融领域,系统介绍区块链技术产生的背景、应用推广、技术及应用局限性。在此技术的基础上,从金融市场基础设施、货币政策和系统风险的角度,分析区块链在金融领域大规模应用所产生的风险与问题。本文认为,区块链技术本身尚处于早期发展阶段,在金融领域的应用场景较为有限,但目前已经产生对金融稳定与安全的负面影响,必须引起政府部门的高度重视。

中国信用利差与经济增长关系的实证分析

文章以信用利差对经济增长的预测能力为视角,考察了我国企业债信用利差与月度频次实际工业增加值的关系。结果发现,当期信用利差涨跌对未来两年左右的实际经济产出增长率有显著的预测能力,信用利差与短期经济增长表现出正向关系。

技术脱媒:商业银行的挑战与机遇

本文在金融脱媒的理论框架下,依据资本脱媒的研究范式,系统地论述有关技术脱媒的表现形式、组织类型、理论成因等概念与内涵。论述诸如第三方支付公司等金融服务创新组织与技术脱媒的理论关系;讨论技术脱媒对我国银行业务乃至服务边界及模式的挑战。本文认为,技术脱媒亦是银行业以网络银行为服务形态和以金融服务网络化、增值化的电商模式为服务内容的战略转型的重大机遇。

基于市场结构理论的快速支付体系演进及其影响研究

本文提出了"国家快速支付体系"的构想,并应用市场结构理论研究了金融科技创新给零售支付市场带来的结构性影响,对快速支付体系未来发展的影响进行情景分析。基于绝对市场份额、相对市场份额与去中心化三个市场结构模型,具体分析了在无政府干预的情形下,国家快速支付体系三种市场结构对支付体系普适性、安全性与高效性的影响。分析结果表明,每一种市场结构都有优劣,都难以有效兼顾普适性、安全性与高效性,去中心的市场结构可能并不像直觉判断的那样有明显优势。本文为后续国家支付体系的发展演进及政策应对提供了一个基础分析框架,相关研究还有待进一步拓展和深化。

比特币：乌托邦还是潘多拉魔盒

近期，全球比特币价格大涨，国内主要比特币交易平台的报价均突破2万元人民币，所谓的ICO（Initial Coin Offering）成为比特币圈的大热门，主流媒体甚至刊发文章，称比特币为“数字黄金”（《人民日报》，2017年05月26日21版）。据了解，投资人对于ICO项目动辄给予5倍溢价的估值。

基于博弈论的经济适用房政策探讨

经济适用房政策是构建和谐社会、实现经济社会可持续发展的重要战略举措。然而近年来,在经济适用房建设过程中地方政府考虑局部经济利益,轻视经济适用房的社会性,形成了与中央政府的博弈。文章利用两个博弈模型进行了解释,同时对可持续发展的经济适用房政策提出了改进建议。

“区块链+金融”不是真正意义上的金融创新——基于信息不对称与交易成本的视角

本文基于信息不对称与交易成本的经济学视角,对区块链在金融领域的可能运用场景进行辨析,得到以下结论 :第一,区块链所支撑的点对点支付恰恰是金融发展与创新过程中将要淘汰的支付结算方式,区块链并不能解决点对点交易双方由于信息不对称所产生的信用问题;第二,不管形态怎样变化,货币的本质和功能不会发生变化,区块链所支撑的加密货币存在着信息不对称问题并由此而引发道德风险,且由于没有公开的权威发行与信用背书,从而无法解决"最后贷款人"等问题,因而加密货币不能作为一般等价物;第三,区块链的"不可能三角"问题使其无助于提高交易的效率,反而增加了交易的时间与成本;第四,区块链支撑的数字资产交易需要在实体资产与链上数据之间建立起可信的渠道,客观上需要引入第三方机构,然而这又与区块链"消除中介,降低交易费用"的优势相悖。总的来说,区块链在金融领域的可能应用并不能有效地减少信息不对称、降低交易成本,反而降低交易效率、加剧信息不对称问题。从信息不对称与交易成本的经济学视角来辨析,"区块链+金融"并不是真正意义上的金融创新。

央行数字货币渐行渐近

近期,我国在数字货币应用场景建设上取得了新突破。继春节前央行推动的基于区块链的数字票据交易平台测试成功之后,由央行发行的法定数字货币已在该平台试运行,节后央行旗下的数字货币研究所也将正式挂牌。这意味着法定数字货币从理论探索到实际应用迈出了实质性步伐,央行数字货币正渐行渐近。数字货币与微信、支付宝有什么区别？说到数字货币,人们会想到微信、支付宝、网上银行个人账户上的余额。

金融包容与移动支付——经验与政策

移动支付方兴未艾,特别是发展中国家,如印度、南非、肯尼亚等国正将发展移动支付、创新金融监管作为市场运用手段,向社会弱势和低收入人群提供可持续的普惠金融服务,是促进金融包容的重要路径。论文通过分析移动支付业务模式,研究移动支付发展环境,总结移动支付成功经验,为走出具有中国特色的移动支付发展之路提供相关市场发展与监管政策建议。

数字美元方案探析——基于美国政治与经济的视角

在加密货币迅速发展以及新冠肺炎疫情的冲击相叠加的背景下,"数字美元"概念受到广泛关注。美国的数字美元方案主要有共和党提出的"数字美元项目"和民主党提出的"美联储账户"两个方案。本文从动机、模式、设计、功能、技术及获取方式等维度对这两个方案进行了详细的介绍,并从可获得性、匿名性、无记名性、独立性、效率、可编程性和普惠性七个方面对两种方案进行了对比分析。本文基于这两个方案的关键差异,探究美国民主党与共和党的政治与经济政策理念的不同,从国会专门委员会的角度对两党在数字美元方案的博弈进行分析。本文认为由于美国联邦储备委员会对数字美元方案的态度不明朗,以及美国政治极化和拜登政府施政相对"软弱",数字美元方案的达成尚待时日。

贯彻依法治国理念 加强对第三方支付的监管

2017年,监管层延续了对第三方支付市场的"强监管"态势,人民银行对包括支付宝和财付通在内的多家支付机构开出了大额罚单,并注销了20多家支付机构的支付许可证。一系列举措表明了监管层对规范第三方支付市场的决心。本刊特别邀请支付专家对我国第三方支付行业的监管问题进行深入解读。

网联是数字时代的国家金融基础设施 国家支付体系已有雏形

日前央行下发文件,明确要求非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理,并给出了最终时间：2018年6月30日,届时所有网络支付业务将全部通过网联平台处理。

企业微信会吞噬银行对公业务吗？

近日，微信发布官方消息称，企业微信将于近一两个月内发布，目前正在打磨阶段，前期邀请了部分企业进行内测。据了解，企业微信包括ios、android、mac、windows等多个版本，将同步上线，企业可免费使用。在产品设计上，微信方面称，首先希望它是一个好用的基础办公沟通工具，这个是最基础和最实用的功能服务。其次，会有一些贴合办公场景的特色功能和OAI具。

互联网金融的本质应该是金融吗？

据报道，4月14日国务院组织了多个部委召开会议，将在全国范围内启动为期一年的互联网金融专项整治。本次整治共设七个分项整治方案，由相关监管主体根据业务属性发布细分领域整治细则，公安机关也将介入其中。

P2P网络平台的异化

P2P（PeertoPeer）网络借贷作为个人对个人的资金和信息匹配，是一种基于信用的点对点式的资金融通过程，主要满足于小额信贷的需求而出现在普惠金融的理念中。自2007年引入中国至2014年底，我国P2P借贷公司达2358家，

金融科技新业态对经济增长的影响机制研究

本文将金融部门分为金融科技公司与传统金融机构,构建起一个多部门的内生经济增长模型,分析金融科技新业态对经济增长的促进作用。研究发现,这种促进作用一方面源于金融科技新业态对产出的直接影响效应,另一方面来自于金融科技新业态与传统金融机构的协同发展效应。金融科技新业态对中国传统金融业发展的“消失效应”可能具有一定的纠偏作用。

支付体系分野与网联发展

技术进步驱动下的互联网支付、移动支付已经成为消费者和商户日常支付的主流。消费者和商户要求支付更加便利与快速，现有的零售支付创新也正在不断满足消费者和商户的这种需求。随着超过20个主要国家中央银行及监管部门鼓励数字普惠金融的发展，