现金持有对公司价值的影响及分析师效应

以股权分置改革后的中国A股市场上市公司为样本,文章探究了现金持有水平对公司价值的影响,并比较了公司分别在分析师关注度高和低两种环境下现金边际价值的差异。实证结果表明,公司持有更高比例的现金既提高经营业绩,也加重代理成本,但现金对业绩的影响占主导地位,公司价值会随其现金持有水平的提高而上升。同时,分析师关注度高的公司的现金边际价值也更高,其影响渠道既和经营业绩相关,也和代理成本相关。

基于人工股票市场的机构间羊群效应探究

实证表明羊群行为存在于股票市场,甚至出现在投资机构间。文章采用自底向上的多主体模型,搭建人工股票市场,使用比较静态分析法,探究投资机构间的羊群行为对股票市场的影响。模型对投资主体进行了分类,主体被分为机构和散户,机构可以进行价值投资、择时交易,也可以选择羊群行为,而散户可以选择动量或反转策略。结果发现,当机构间出现羊群行为时,股票价格偏离价值的程度会随着羊群行为的增加先上升后下降再上升,且始终比没有羊群行为时的偏离程度高。同时,没有羊群行为的机构比有羊群行为的机构获得更高的投资收益。

交易策略的资金流动与获利性演化——一个简单的市场动力学模型

从实证上来看,在市场中很难找到一个长期获利的交易策略.策略的获利性随时间的演化呈现周期的状态.基于对库存风险厌恶的做市商价格形成机制,本文详细探索了两种常见策略(趋势追随策略与基本面策略)的获利性影响因素.发现资金量在限制策略的获利性和影响策略间关系上扮演了重要角色.同时,做市商对库存的风险厌恶程度也会影响策略的获利性.本文重现了实证中发现的策略获利性周期.该周期意味着一种策略的获利性是有限的,该有限性来源于该策略所吸引的资金量的增加和单位资金获利性减少之间的权衡.基于某种策略资金量的变动对另一种策略收益的影响,两两策略间的关系可以是捕食-被捕食、共生与竞争.基于策略资金的再投资机制,市场会自发地演化到两种策略收益持平的均衡状态.