我国股指期货与现货市场信息传递与波动溢出关系研究

股指期货与现货市场关系是监管者关注的重点问题。本文采用我国股指期货上市以来1分钟级高频数据,应用向量误差修正模型、方差分解、多元T-GARCH等,考察期现两市信息传递、波动溢出效应的影响。实证结果表明,尽管股指期货和股票市场之间短期内存在相互引导关系,但股票市场价格变动更多来自于自身影响,起主导作用,而且两市长期均衡收敛也是以股票市场占主导地位;两市存在显著的双向波动溢出,期货市场的波动溢出效应强于股票市场的波动溢出效应;两市场存在明显的非对称效应,期货市场对"坏消息"更为敏感,而现货市场对"好消息"更为敏感。

我国股指期货标的指数选择

本文根据股指期货标的指数选择的基本原则,从期货套利保值效果与成本、流动性、抗操纵性、风险收益特征及编制与管理方法等五个方面对我国最优股指期货标的指数选择进行了实证分析。结果表明,沪深300指数是我国首只股指期货最佳标的指数候选者。

公允价值会计:美国的经验与教训

公允价值会计能更好地反映经济环境,增加会计信息的相关性。然而,在有限理性的金融市场中,公允价值的广泛使用使会计信息已成为市场趋势的追随者,其独特的顺周期效应可能加剧市场趋势,使会计信息的负面作用愈加明显,增加了金融市场的系统性风险,加剧经济的周期性波动,并且正在改变金融机构的行为。在当前价格波动率上升的背景下,公允价值预测价值的功能正在减弱,而复杂定价模型的广泛使用使会计远离了可靠性原则。未来应进一步关注产生公允价值的过程,特别是在金融危机中,为降低其对市场的负面影响,为公允价值计量提供一些例外是非常必要的。

换月效应、窗饰与股指期货合约到期日设计

本文以上证指数为研究对象,对股票市场换月效应与月末效应进行研究后发现,指数在月末最后一个交易日收益率波动率显著大于月平均收益率波动率,上证指数收益率存在显著的换月效应。这种现象可能与基金的窗饰效应有关。为了防止期货到期日效应与现货月效应及假日效应等重叠,增大现货市场的波动性,本文建议将股指期货合约最后交易日设在月中。

上市公司信息披露:比较与借鉴

全面信息披露是各国证券监管的一致理念,但由于文化背景、法律制度与证券发展历程等差异,不同国家有不同的监管模式。

公允价值会计:争议、改革与未来

公允价值会计是顺应市场经济发展的产物,它增加了会计信息的相关性。然而,在有限理性的金融市场中,公允价值的广泛使用使会计信息已成为市场趋势的追随者,其独特的顺周期效应可能加剧市场趋势,使会计信息的负面作用愈加明显,它增加了金融市场的系统性风险,加剧经济的周期性波动,并且正在改变金融机构的行为。公允价值计量仍然是会计发展的方向,但未来如果全面使用公允价值会计,市场可能面临更大的争议。

股指期货标的指数选择:全球经验与借鉴

全球股指期货交易高度集中,成功的合约不足10%,标的指数选择是影响期货合约成功的关键因素。基于与已有合约互补、实现全市场覆盖等技术性路径,中盘、小盘指数期货已在全球被广泛实践,但鲜有成功案例。三十年来股指期货的实践经验表明,成功的标的指数通常具有代表性好、认知度高及市场需求强等特征。基于市场优选路径,上证50与深证100作为沪深两市旗舰产品指数,特色鲜明、交易活跃,是继沪深300指数之后优秀的标的指数候选者。

上市公司再融资与监管

由于缺乏"自动"改善经营绩效的市场机制,公司经理通过发行股票可以支配更多的钱而无需承担任何固定的偿还义务,而当前公共监管权力配置不足以防止经理人员的逆向选择与道德风险,致使我国上市公司陷入一个"融资—低效投资—再融资"的制度性怪圈。市场监管者有必要代表中小投资者的利益而寻求更有效的方法来控制公司经理的行为。在当前的制度背景下,基于公司经营绩效的高层管理人员任职资格审查与禁入惩罚制度可以部分地替代接管市场与经理人员市场对经理行为的约束。

上市公司:年报应该好好“报”

１９９７年１２月，证监会颁发了《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号＜年度报告的内容与格式＞》（下文简称《二号准则》），要求各上市公司１９９７年度年度报告披露工作遵照执行。与修改前的《年报内容与格式》相比，《二号准则》对财务数据披露更趋规范...

期货市场操纵行为判别与预警

本文以我国期货市场中硬麦WT101与WT309两个疑似操纵案例为样本,应用面板数据处理技术,构建了一个多变量判别分析模型。结果表明模型能够很好地刻画出期货操纵行为的特征,模型预测正确率达到88.89%,在被操纵合约交割之前2个月,模型能持续地发出报警信号,给监管者足够的时间处理操纵风险。同时,本文应用Logistic回归分析结果表明,期现货价差与总持仓量等单变量也具有较好的预警效果。

韩国指数期权发展的10年回顾与创新借鉴

韩国KOSPI200指数期权是全球最活跃的衍生品合约。本文认为,按期权权利金收取低廉的交易费用等制度创新是韩国股指期权10年来爆发性增长的根本原因。本文还深入剖析了股指期权推出后对股票市场波动率、资金面、投资者结构、市场操纵行为等方面的影响。韩国股指期权衍生品创新的成功经验对我国权证市场与即将推出的指数类金融衍生品发展有很好的借鉴与启发意义。

基于逼仓动机的期市逼仓风险及其预警

为改善目前期货市场逼仓风险管理(主要为事后识别和惩罚)的效率,将期货市场的风险溢价效应融入对逼仓动机的诠释中,认为投机者在长期无法获得足够风险补偿时,可能发动逼仓。对沪胶期货进行实证分析,结果显示,投机者收益率越小且持仓量越大时,期货市场逼仓风险越高。最后,基于上述结论提出一个新的分层次逼仓风险预警方案,该方案在可信度、可行性和时效性上较目前已有方案具有一定优势。

交换、媒介与社会信用体系

一、交换、媒介与信用的关系 交换是物质再生产的重要环节，是人类社会赖于生存与发展的基础。在交换过程中，商品从卖方流向买方形成物流，相应地，货币从买方流向卖方形成资金流。因而，交换行为是物流与资金流的统一。

试论建立中国特色的私人财务学

私人财务是指在商品经济条件下，私人在社会经济生活中的财务活动及形成的关系。私人财务的历史可追溯到“原始公社末期，由于商人的出现，财务活动所包含的筹资、投资、耗资、收入、分配等五项经济内容均已全部形成，在财务活动中所形成的经济关系（财务关系）……也更为...