数字金融何以抑制企业委托贷款活动

手工搜集整理2011—2020年A股非金融类上市公司的委托贷款交易数据,讨论了数字金融发展对企业委托贷款这一影子银行活动的影响及其作用机制。研究发现数字金融发展对企业委托贷款具有抑制作用,表现为企业委托贷款发放的概率和规模降低,且这一影响主要通过数字金融降低企业超额银行信贷、提高企业信息透明度来实现。进一步分析显示,数字金融还会影响企业的委托贷款发放频率及期限,且其覆盖广度与数字化程度对委托贷款的抑制作用更加明显;此外,数字金融对委托贷款具有纠错功能,可以修正传统金融中存在的属性错配、脱实向虚以及委托贷款逆信贷周期配置等问题。数字金融在降低企业委托贷款发放的同时,对促进其创新投入具有积极作用。本研究为明晰数字金融的微观效应、压降影子银行风险提供了经验证据。

金融资产配置与股价信息含量

股价信息含量作为资本定价效率的重要体现,其对于抑制"脱实向虚"实现金融服务实体经济起着关键作用。文章着眼于我国企业大量配置金融资产这一现实,探究了其对股价信息含量的影响。基于2007-2017年中国A股上市公司数据的实证检验表明:金融资产具有"盈余管理"功能,管理层可能出于"盈余管理"动机配置金融资产,恶化公司信息环境,最终降低了股价信息含量。具体而言,企业通过操纵金融资产确认类别、公允价值估值及终止确认等方式达到盈余管理目的。当公司盈余管理动机较为强烈时,金融资产对股价信息含量的降低作用更加明显。完善的法律体制及有效的内部治理有助于缓解两者之间的负向关系。文章结论为我国企业持有金融资产提供了新解释,揭示了"脱实向虚"作用于实体经济的路径,同时丰富了会计政策选择的经济后果,为推动我国会计准则改革具有一定的启示意义。

产业集聚模式、知识溢出及其对出口技术复杂度影响的异质性

适应新的世界经济技术环境变化,提高我国出口产品技术含量,改进出口结构和高技术产业布局,有必要深入研究不同产业集聚模式对出口技术复杂度的异质性影响。基于1999-2016年中国高技术产业省际面板数据,从区域和行业两个层面辨识高技术产业专业化集聚、多样化集聚和市场竞争三种集聚模式影响出口技术复杂度的异质性。结果表明:全样本下,三种集聚模式中仅专业化集聚对出口技术复杂度有正向知识溢出;分区域看,东部地区专业化集聚与多样化集聚的双重提升效应和市场拥挤效应明显,中部地区市场竞争正向推动效果显著,西部地区多样化集聚促进作用和市场竞争抑制作用较强;分行业看,专业化集聚对除航空航天器制造业之外的其他行业均起到推动作用,多样化集聚对医药制造业、航空航天器制造业有提升作用,市场竞争对医药制造业、电子通信及其设备制造业有正向影响,对航空航天器制造业起负向作用。因此,在高技术产业,我国应根据行业和地区异质性,发挥不同集聚模式对提升出口技术复杂度的正向作用。

国有资本参股促进了民营企业技术创新吗?

本文从技术创新角度,以2003~2015年中国部分A股上市公司为样本,使用双重差分模型考察了国有资本参股对民营企业技术创新的影响。研究结果表明,民营企业引入国有股权后并未发挥信贷资源优势,且导致委托代理问题加剧,削弱了管理层的创新意愿,最终抑制了企业的技术创新。本文的结论有助于更好地认清国有股权在企业中扮演的角色,也回应了"国进民退"的争议,为当下正在进行混合所有制改革提供了借鉴。

银行部门市场化、信贷配置与僵尸企业出清

清理僵尸企业是化解产能过剩的关键举措。本文采用1998—2007年中国工业企业数据,研究了银行部门市场化改革对僵尸企业出清的影响。实证结果表明,银行部门市场化优化了信贷配置,通过减少信贷支持从而促进了僵尸企业实现市场出清,表现为产业层面僵尸企业比例减少,且在外部融资依赖程度更高的产业中更为明显。进一步区分僵尸企业出清的形式发现,相对于大规模退出可能引致的银行业系统性风险与地方政府的社会性问题,银行部门市场化更可能通过僵尸企业"复活"这一更为"温和"的方式实现其市场出清。上述作用在政府干预更弱、市场化进程更完善的地区更为有效。

文化传统与委托贷款——基于上市公司的实证研究

采用我国上市公司委托贷款数据,本文检验了文化传统这一非正式制度对企业委托贷款的影响及渠道,并进一步考察了外来文化冲击和正式制度的作用。其结果表明,在文化传统越强的地区,企业提供的委托贷款规模越小。这一结论在考虑了内生性问题之后依然成立。同时,文化传统还会使得企业提供委托贷款的频率更低、利率更高、更需要担保,体现了文化传统的“风险规避效应”。影响机制检验表明文化传统能够弱化委托方企业的风险承担,强化委托方企业的风险防范,从而减少委托贷款的发放。进一步检验表明,文化传统对委托贷款的负向影响在有外来文化冲击及正式制度较为完善时不再显现。

政府放权对国企投资效率的影响——基于地方国企金字塔结构的研究

基于简政放权和国企改革的现实背景,探讨作为地方政府对国企放权的一种组织结构——地方国企金字塔层级对企业投资效率的影响,实证研究表明:尽管简政放权减少了地方政府对国企的行政干预,但同时也弱化了对国企管理层的监督,由此导致管理层自利行为和国企过度投资现象加剧。进一步研究表明,较好的市场环境能够有效缓解政府放权对国企过度投资的加剧作用,但即使在较好的市场环境中,政府放权对提高地方国企投资效率的作用也并不显著。上述研究结论的政策启示在于:一是要继续推动地方政府简政放权,减少对地方国企的干预,转变地方政府的职能,推动从管企业向管资本过渡,履行好出资人的职责,规范地方国企的投资和经营;二是要推动地方国企完善公司治理,强化财务硬约束,提高投资和经营决策的透明度,抑制国企管理层的机会主义行为和低效率投资;三是要推进地方政府"放管服"改革,营造公平有序、竞争中立的营商环境,为推动包括地方国企在内的各类企业持续健康发展创造有利的条件。

民营化、独立董事与企业经营绩效

民营化改革的成效问题一直备受争议。文章在区分企业规模异质性的情况下,基于独立董事的研究视角,利用2003-2015年中国上市公司数据,以国有企业改制为准自然实验构建双重差分模型,系统评估了民营化改制对企业经营绩效的影响及其作用机制。研究表明,民营化显著促进了改制企业经营绩效的提升,且相较于大规模公司,这种正向促进作用对小规模公司更为显著;进一步分析发现,民营化促进了企业独立董事占比的增加,优化了公司治理结构,进而促进了改制企业经营绩效的提升,且上述作用主要体现在规模相对较小的企业当中。民营化不仅是控制权的变更,更为重要的是优化企业的治理结构,为企业发展营造良好的内部环境。

银行业竞争与企业超额商业信用供给

以中国银行业异地市场准入管制放松政策为背景,基于2003-2017年A股上市公司数据,实证检验了银行业竞争对企业超额商业信用供给的影响及其作用路径。实证结果表明:银行业竞争对企业超额商业信用具有正向作用。银行业竞争显著缓解了企业融资约束水平,提升了企业供给能力,促进了企业超额商业信用供给。银行业竞争对企业超额商业信用供给的正向作用在中小民营企业及市场地位较低的企业中更为明显。

关联委托贷款引发了股价崩盘风险吗?

本文利用手工收集的关联委托贷款数据,基于股价崩盘风险的视角考察企业发放关联委托贷款的经济后果及其作用渠道。研究结果表明,关联委托贷款的发放显著增加了企业股价崩盘风险,这一结果在考虑了内生性等问题之后依旧稳健。作用渠道检验表明,关联委托贷款的发放降低了信息透明度,导致企业股价崩盘风险增加。进一步研究发现,关联委托贷款的发放对股价崩盘风险的正向作用在发放方和接收方的股权关联程度较高、发放方内部控制质量较低以及外部信息环境较差的情况下更加明显。本文在丰富了企业发放关联委托贷款经济后果和股价崩盘风险影响因素研究的同时,对防范关联委托贷款引发系统性金融风险以保持资本市场健康稳定发展也具有重要的理论和实践意义。

产融结合与企业生命周期

文章结合企业生命周期特征研究了产融结合的动因及其经济后果。研究发现:整体而言,我国实体企业实施产融结合动机符合"融资约束假说""市场竞争假说";不同生命周期企业产融结合的动机存在差异,成长期企业产融结合动机符合"融资约束假说""市场竞争假说""政府迎合假说",成熟期企业符合"市场竞争假说""政府迎合假说",衰退期企业实施产融结合的动机更符合"融资约束假说"。进一步本文研究发现,成熟期企业实施产融结合有助于提升经营业绩,成长期企业实施产融结合则会恶化业绩,而我国投资者则对产融结合持消极态度。

地方官员晋升激励与企业僵尸化——来自中国工业企业的微观证据

僵尸企业是经济结构性改革面临的重大问题,而明晰僵尸企业的形成机理是进行“清”与“防”的重要前提。因此,本文从我国独特的地方官员治理模式出发,探析了晋升激励对企业僵尸化的影响。研究表明,地方官员晋升激励增大了企业僵尸化的概率,表现为事前增加了企业过度投资与政策性负担,使企业丧失盈利能力;事后通过政府补贴、税收优惠等方式使企业“僵而不死”。且这一影响在禀赋劣势的企业中更为显著。此外,地方官员越急功近利,企业僵尸化概率越高,而地方官员考核机制的优化可以有效抑制企业僵尸化。本文在明晰企业僵尸化成因的同时,为完善地方政府治理提供了经验证据。

央企董事会试点:治理规范影响国企创新吗?——来自国有上市公司的经验证据

央企董事会试点是完善央企内部治理结构,规范其对国有上市公司股东权利履行的重要举措。本文以2003—2015年国有上市公司为样本,从创新的视角实证检验了央企董事会试点的实施效果及其作用机制。结果发现,央企董事会试点显著促进了国有上市公司创新水平的提高;具体而言,董事会试点对央企治理结构的优化缓解了政府干预问题,通过降低政策性负担、释放创新资源促进了国有上市公司创新水平的提升。且这一正向作用在央企持股比例较低、市场化水平较落后、金字塔层级更高以及竞争性国有上市公司中更为显著。上述结论不仅丰富了控股股东治理效应的相关研究,也为央企董事会试点实施的积极效果提供了经验证据,从而对深化国有企业的治理改革具有重要政策含义。

地方政府放权与信贷配置效率——基于地方国企金字塔结构的视角研究

本文从信贷数量和信贷价格两个角度考察地方政府放权对信贷资金配置的影响,研究发现:(1)整体而言地方政府放权在降低地方国企长期信贷数量的同时降低了其信贷价格,长期信贷数量的降低损害了信贷配置效率,但信贷价格对信贷配置效率的影响不显著;(2)信贷数量对配置效率的损害作用是由于在市场化进程较低的地区高盈利企业长期贷款下降所致,表明政府放权对信贷配置效率的提升作用需要依赖外部市场环境才能得以发挥。

合作型客户关系构建促进了企业创新吗——基于社会关系的视角

基于供应链社会关系联结视角,考察合作型客户关系的实践路径对企业创新的影响、作用渠道以及供应链关系特征的调节效应。研究结果表明,供应链社会关系联结有助于构建合作型客户关系,促进企业创新水平提升,且供应链社会关系联结的时间越长,越有利于高质量创新产出。作用渠道在于,随着供应链社会关系联结深化,客户盘剥与利益侵占缓解,不确定性风险弱化,共同促进了企业创新。进一步研究发现,在企业对客户经济依赖更强、专用性投资更高及相对议价能力更低时,供应链社会关系联结对企业创新的正向影响越明显。

有为政府的创新治理:政策协同与企业创新韧性

在全球经济疲软、国内经济转型的双重压力下,培育企业创新韧性是迈向世界科技强国的必由之路。鉴于治理实践中主体配合失调、工具形式单一可能导致的政策效力损失,多政策协同议题成为当前科技治理的研究重点。本文借助文本分析法,搜集2010一2022年省份层面的产学研政策文本,从主体与工具层面测度产学研政策协同程度,探索政策协同对企业创新韧性的培育效果、作用路径与边界条件。研究结论表明:(1)产学研政策协同对企业创新韧性具有培育作用,政策主体协同与政策工具协同均能够有效提升企业创新韧性。(2)产学研政策协同对企业创新韧性的培育效果贯穿创新活动全过程,在认知阶段提高企业创新战略的适应能力、运行阶段保障企业创新投入的稳定能力、产出阶段增强企业创新绩效的恢复能力。产学研政策协同对于企业创新韧性的培育效果能够通过强化企业文化、汇聚研发资源、改进产出效率三条路径实现。(3)产学研政策协同对企业创新韧性的培育效果会受到宏观层面与微观层面的边界因素影响。活跃的创新创业环境、良好的政治生态环境能够强化政策协同对企业创新韧性的培育效果;实施双元创新模式、降低管理层短视程度能够提高政策协同对企业创新韧性的培育效果。(4)产学研政策协同所包含的主体协同与工具协同之间不存在替代效应,政策协同对企业创新韧性的培育作用需要二者同时发挥功效。