应用协整检验对中国股市及美、英股市联动关系的分析

本文介绍了多变量协整理论及其在股市投资分析中的应用 ,并通过该方法检验我国上交所和深交所、深交所和香港股市以及香港和美国、英国股票市场之间是否存在联动关系。结果表明 ,在 2 0 0 3年一年期内 ,香港与美英股市、深圳与香港股市存在协整关系 ,这一结果表明 2 0 0 3年香港股市受着美英股市的影响 ,同时深圳与香港间的经济往来引起了两地资本市场间的联动 ;而上交所与深交所、香港股市及发达市场之间都不存在协整关系 ,意味着分散投资于这些市场存在着长期的对冲机会。

香港股市与美国、英国股市的联动性

通过多变量协整理论 ,检验香港股票市场和世界上主要的股票市场—美国、英国股票市场的联动关系。结果表明 ,在 1 993年 1月至 1 995年 1 2月期间 ,香港市场与这些世界主要发达国家市场存在着弱的协整关系 ;而在 1 999年 6月至 2 0 0 2年 5月 ,香港股市与美、英股市之间不存在着协整关系。这一结果意味着分散投资于美、英市场与香港市场存在着长期的获利机会。

沪深股市交易周内日效应的消失

研究者发现,股票市场存在着交易周的日效应,其中比较普遍的是称为星期一效应和星期五效应,即星期一的收益比平均收益低,而星期五的收益较高。但是Mehdian和Perry(2001)提出1987年后美国股市不再有这一效应。本文根据中国沪深股市的每日价格表现,研究这两个市场的收益是否存在着周内日效应,并且这种效应是长期显著存在的还是近期有所削弱甚至已经消失了。结果表明我国股市在1993年1月4日至2000年12月31日时期内存在着显著的星期五效应,而这种效应在最近的样本区2002年1月4日至2004年3月15日期间内不再显著。