内部人减持前的并购行为:战略并购抑或套现并购——基于伪市值管理的视角

近年来,上市公司内部人利用信息披露、盈余管理、并购等手段操纵股票价格违规减持的现象,引起了证券市场监管机构及参与者的广泛关注。本文以2007―2019年沪深上市公司为研究对象,检验了内部人减持与并购之间的关系。研究发现,内部人减持公司可能采取并购方式的伪"市值管理"来迎合内部人减持,并且上市公司发起跨行业和未经证监会审核的套现并购时,内部人减持的可能性更大。进一步研究还发现,相较于并购后内部人未进行减持的上市公司,并购后内部人进行了减持的上市公司商誉减值比例更高,套现并购的"双高"现象更加严重。本研究从内部人减持前发起并购视角揭示了上市公司"市值管理"潜藏的动因,不仅有助于投资者识别内部人减持前发起并购的真实意图,还可以为证券监管部门对上市公司并购及内部人减持行为实施有效的"精准监管"提供经验证据。

民营企业股权质押风险、信贷关系与地方政府纾困

本文以2017-2019年我国出现股权质押风险的民营上市公司为研究样本,通过理论分析和实证检验研究民营企业与银行的信贷关系对民营企业获取地方政府纾困的影响。研究发现,民营企业出现股权质押风险时,有银行借款的企业获取地方政府纾困的概率和力度更大;并且,银行借款越多,企业获取地方政府纾困的概率和力度越大。进一步研究发现,在市场化程度较高的地区,民营企业与银行的信贷关系对民营企业获取地方政府纾困的促进作用更不明显;在纾困效果方面,相对于没有获得地方政府纾困的民营企业,获得地方政府纾困的民营企业的股权质押风险得到缓解的程度更大。上述研究结论的政策启示是:地方政府在纾解民营企业股权质押风险的工作过程中,应当淡化对信贷关系的考量,更加注重对民营企业的平等保护,为民营企业的发展提供良好的营商环境。

财务背景独董、审计师行业专长与商誉减值——来自沪深上市公司的经验数据

上市公司商誉减值导致的“爆雷”现象引起了社会各界的普遍关注。选取2012年1月1日至2018年12月31日期间我国沪深两市实施了商誉减值计提的上市公司样本,实证检验了具有财务背景的独立董事和具有行业专长的审计师对商誉减值计提的影响。研究发现,上市公司董事会中财务独立董事占比越高,企业的商誉减值率越低,聘请了具有行业专长审计师的上市公司的商誉减值率将更低;当上市公司董事会中具有财务背景独立董事的占比越高时,聘请具有行业专长的审计师对上市公司商誉减值率的抑制作用越强。因此,企业应尽量聘请具有财务背景的独立董事和具有行业专长的审计师,进而发挥财务背景的独立董事和具有行业专长的审计师二者的联合监管效率。

ESG评级异曲同工吗?——基于成就导向与风险导向的ESG评级比较研究

ESG评级日益受到重视,但不同机构的评级结果存在较大差异,引发资本市场与学术界的关注。本文依据各机构的评级方法论,将ESG评级划分为成就导向和风险导向,从财务绩效和市场表现的角度展开比较分析。研究发现,ESG评级异曲不同工,成就导向ESG评级对企业短期财务绩效、个股回报率有显著的正向影响,对长期财务绩效的影响不稳定,且对股价崩盘风险未产生显著影响;风险导向ESG评级仅对股价崩盘风险有显著的负面影响,但存在机构异质性。原因分析表明,各评级机构所采用的指标体系的差异,权重分配与数据整合的不同取向,以及底层数据来源和覆盖范围的差异是导致各ESG评级出现分歧的重要因素;不同导向ESG评级之间存在干扰效应;环境维度的差异造成的影响最大。本文丰富了ESG评级的研究,对构建良好的ESG评级生态具有重要意义。